任务4权益资金筹集

任务描述

了解吸收直接投资的出资方式、成本和优缺点；熟悉普通股筹资的优缺点；掌握优先股的种类，以及优先股筹资的优缺点。

一、吸收直接投资

（一）吸收直接投资的出资方式

企业采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。出资方式主要有以下几种：

（1）以现金出资。吸收现金投资是企业吸收直接投资最主要的形式之一。

（2）以实物出资。吸收厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、产成品等流动资产投资，均属吸收实物投资。

（3）以工业产权（专有技术、商标权、专利权等无形资产）出资。（4）以土地使用权出资。

（二）吸收直接投资的成本

吸收直接投资的成本是指企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需要考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。

（三）吸收直接投资的优缺点

1．优点

（1）有利于提高企业信誉。吸收直接投资筹集的资金属于自有资金，自有资金与债务资金相比，它能提高企业的信誉和借款能力。吸收的直接投资越多，举债能力越强。

（2）有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成企业的生产经营能力，尽快开拓市场。

（3）有利于降低财务风险。吸收直接投资所筹资金属自有资金，不需要支付利息和偿还本金，不存在偿债风险。企业可根据经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。

2．缺点

（1）资金成本较高。投资者的投资目的主要是获利，对被投资企业来说，一般应支付较高的投资报酬。特别是企业经营状况较好和盈利能力较强时更是如此，因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多少来计算的。

（2）企业控制权容易分散。投资者的投资目的不尽相同，有的是单纯为了获利，而有的则是为了取得被投资企业的控制权。当投资者的投资数额达到一定比率时，投资者可获得相应的控制权和管理权，从而威胁到原投资者的权限。

想一想

吸收直接投资方式的优缺点分别是什么？

二、发行普通股

股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。

（一）股票的分类

根据不同标准，可以对股票进行以下分类。

1．按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票

（1）普通股票（简称普通股）是股份有限公司依法发行的具有管理权的股利不固定的股票。普通股具备股票的最一般特征，是股份有限公司资本的最基本部分。

（2）优先股票（简称优先股）是股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票。从法律上来讲，企业的优先股不承担法定的还本义务，是企业自有资金的一部分。

2．按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票

公司向发行人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。

3．按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、 H股和N股等

A股是供我国个人或法人买卖的，以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票。

B股是以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票。

H股是在香港上市的股票。

N股是在纽约上市的股票。

（二）普通股股东的权利

普通股股东一般具有以下权利：

（1）公司管理权。包括投票权、查账权、阻止越权的权利。

（2）分享盈余权。即按出资比例分取红利。

（3）出让股份权。即依照国家法规和公司章程出售或转让股票。

（4）优先认股权。即原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的股票。

（5）剩余财产要求权。即依法分取公司解散清算后的剩余财产。

（三）股票的发行条件

我国股份有限公司发行股票必须符合《中华人民共和国证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件：

（1）生产经营符合产业政策。

（2）发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利。

（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35 % 。

（4）在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币3 000万元，但国家另有规定的除外。

（5）向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25 % ，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10 % 。公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的15 % 。

（6）发起人在近三年内没有重大违法行为。

（7）证监会规定的其他条件。

原有公司改组成立股份有限公司，申请公开发行股票的，除应当符合上述条件外，还应符合下列条件：

（1）发行前一年年末，公司净资产在总资产中所占比例不低于30 % ，无形资产在净资产中所占比例不高于20 % ；证监会另有规定的除外。

（2）公司近三年连续盈利。

股份有限公司增资公开发行股票，除应符合上述条件外，还应符合下列条件：

（1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。

（2）公司最近三年内连续盈利，并向股东支付股利。

（3）公司最近三年内财务会计文件无虚假记载。

（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。

股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。

（四）股票发行的基本程序

股票发行有严格的法律程序，任何未经法定程序发行的股票都不发生效力。公开发行股票的基本程序如下：

（1）公司作出新股发行决策。

（2）公司做好发行新股的准备工作。准备和起草申报工作所需的各种材料和文件，包括申请报告、招股说明书、公司章程、股东大会或董事会决议等。另外，还要委托会计师事务所对最近3年的财务报表进行审核和公证，委托一家资产评估机构评估公司的资产价值。

（3）提出发行股票的申请。企业在聘请会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业机构对其资信、资产、财力状况进行审定、评估和就有关事项出具法律意见后，按照隶属关系，分别向省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府或者中央企业主管部门提出公开发行股票的申请。

（4）有关机构的审核。地方政府、中央企业主管部门应当自收到发行申请之日起30个工作日内作出审批决定。被批准的发行申请，送证监会复审。证监会应当自收到复审申请之日起20个工作日内出具复审意见书。经证监会复审同意的，申请人应当向证券交易所上市委员会提出申请，经上市委员会同意接受上市，方可发行股票。

（5）签署承销协议。公开发行的股票应由投资银行、证券公司等证券经营机构承销。发行人应当与证券经营机构签署承销协议。

（6）公告招股说明书。在获准公开发行股票后，发行人应在规定期限内向社会公告招股说明书。

（7）按规定程序招认股份。发起人或承销机构通常以广告或书面通知的方式招募股份。认购人认购时需要填写认股书。认购人填写了认股书，便承担按认股书的约定缴纳股款的义务。其认购顺序为：原有股东优先认购股票，公司有关人员认购股票，公众认购。

（8）认购人缴纳股款。认购人缴纳股款时，一律按股票发行价一次缴足。代收机构收款后，应向缴款人交付经由发行公司签名盖章的股款缴纳凭证。

（9）向认购人交割股票。当发行公司收到股款后，要在规定的期限内向认购人交付所售出的股票。

（10）改组董事会、监事会；办理变更登记并向社会公告。

（五）股票的发行价格

股票的发行价格是指股份有限公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所支付的价格。股票发行价格通常根据股票市场价格水平和公司预期收益状况等因素确定。以募集设立方式设立公司首次发行的股票价格，由发起人决定；公司增资发行新股的股票价格，由股东大会决定。按国际惯例，股票发行价格可采用以下三种方式：

（1）等价发行，也称平价发行，是指公司以股票面值作为发行价格发行股票。

（2）时价发行，也称市价发行，即公司以已发行流通在外的原股票市价为基准，来确定新发行的股票的价格。它是最流行的一种股票发行方式。

（3）中间价发行，即以原股票面值和市场价格的中间值作为新股的发行价格。

（六）股票上市

股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。

股票上市的优点主要有：

（1）有助于改善财务状况。

（2）便于利用股票收购其他公司。

（3）便于利用股票市场客观地评价公司的价值。

（4）利用股票可激励职员。

（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。

股票上市的缺点主要有：

（1）使公司失去隐私权。国家证券管理机构要求上市公司将关键的经营情况向社会公众公开。

（2）限制经理人员操作的自由度。公司上市后其所有重要决策都需要经董事会讨论通过，对公司至关重要的决策则需全体股东投票决定。

（3）上市需要花费巨额的费用。

（七）普通股筹资的优缺点

1．普通股筹资的优点

（1）没有固定到期日，不用偿还。

（2）没有固定的利息负担。公司发行股票后，每年分配给股东股利的多少，取决于公司当年的盈利水平和公司所采取的股利分配政策。而不像债券筹资，无论有无盈利都要支付固定的利息，这就减轻了公司的支付负担。

（3）筹资的风险小。普通股没有到期日，不用支付固定的利息，这种筹资实际上不存在不能偿付的风险。

（4）能提高公司的信誉。发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可以作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

（5）筹资限制较少。利用优先股或债券筹资，通常有许多限制，这些限制往往影响公司经营的灵活性，而利用普通股筹资则没有这种限制。

2．普通股筹资的缺点

（1）资金成本较高。在众多的筹资方式中，通常普通股筹资的资金成本最高，这主要是因为股利要从净利润中支付，另外，普通股筹资要支付一定数额的咨询、评估、宣传、代理发行等费用。

（2）容易分散控制权。利用普通股筹资，出售了新的股票，引进了新的股东，容易使控制权分散。

（3）增加了公司被收购的风险。

想一想

1．如何理解股票的分类、发行条件和发行价格？

2．普通股筹资的优缺点分别是什么？

三、发行优先股

（一）优先股的特征

优先股是一种复杂的证券，它虽属于自有资金，但具有债券的性质。其特征表现在：

（1）优先股较普通股而言，具有一定的优先权。优先股股利分配先于普通股股利分配；优先股股东对公司剩余财产的求偿权虽在债权人之后，但先于普通股股东，其求偿额为优先股的票面价值加累计未支付的股利。

（2）优先股股利率是固定的。优先股的股息在发行股票之前就已确定下来，这与债券利息率的确定相同。但债券利息必须无条件支付，而优先股股息的支付具有很大的灵活性。当公司无利润或利润不足时，可不支付，以后也不一定补偿。这与债券有着根本性的区别。

（二）优先股的种类

优先股按发行条款和股利分配条款的不同，可进行以下分类。

1．按欠发的股利可否累积，分为累积优先股与非累积优先股

累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年未付给的股息，有权要求如数补给。非累积优先股股东虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股股东获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利进行分配，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。

2．按可否参与剩余利润分配，分为参与优先股与非参与优先股

当企业利润增加，除享受既定比率的股息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。

3．按可否转换为普通股，分为可转换优先股和不可转换优先股

可转换优先股允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。

4．按可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股

可赎回优先股是指允许发行该类股票的公司按原来的价格再加上若干补偿金将已发行的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发行的优先股时，就往往行使这种权利。反之，就是不可赎回优先股。

（三）优先股筹资的优缺点

1．优先股筹资的优点

（1）优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。但大多数优先股附有赎回条款，这使得使用这种资金更有弹性。在公司财务状况较弱时发行，而公司财务状况较强时赎回，这样有利于满足公司的资金需求，同时也能控制公司的资本结构。

（2）股利的支付既固定，又有一定弹性。一般而言，优先股采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果财务状况不佳，公司可暂时不支付优先股股利。

（3）从法律上讲，优先股属于自有资金，因而优先股扩大了权益基础，可提高公司的信誉，增强公司偿付债务的能力，吸引更多的借入资金。

（4）优先股的发行不会改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股股东不能参与公司的经营管理，这就保证了普通股股东对公司的控制权。

2．优先股筹资的缺点

（1）优先股筹资的成本较高。优先股的股利要从税后利润中支付，不同于债务利息可在税前扣除，且优先股筹资成本也较高。

（2）发行优先股有时会影响普通股的利益。由于优先股先于普通股分配利润，在公司盈利额不多时，为保证优先股的固定利率，普通股股东可能无股利可分。在清偿公司剩余财产时，也可能会发生上述情况。

（3）优先股筹资的限制较多。发行优先股，通常有许多限制条款。例如，对普通股股利支付上的限制、对公司借债的限制等。

想一想

如何理解优先股的特征以及优先股筹资的优缺点？

四、留存收益筹资

（一）留存收益筹资的渠道

留存收益的来源有盈余公积和未分配利润。

（二）留存收益筹资的成本

留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前投资给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。

（三）留存收益筹资的优缺点

留存收益筹资的优点主要有：资金成本较普通股低，可保持普通股股东的控制权，可以提高公司的信誉。

留存收益筹资的缺点主要有：筹资数额有限制，资金使用受制约。

想一想

留存收益包括哪些？谈谈留存收益筹资的优缺点。

综上所述，各种常见筹资方式的优缺点如表3—11所示。

表3—11各种常见筹资方式的优缺点

续前表

技能强化训练

【实训项目】资金需要量预测，短期负债、长期负债及权益资金筹资。

【实训目标】能够熟练计算和分析资金需要量、借款实际利率、债券发行价、放弃现金折扣成本、融资租赁费用等，并进行相关的决策。

【实训任务】

一、计算分析题

1．某企业从银行取得借款500万元，期限一年，名义利率8 % ，按贴现法付息。

要求：计算该项借款的实际利率。

2．某企业按年利率10 %从银行借入借款100万元，银行要求维持10 %的补偿性余额。

要求：计算该项借款的实际利率。

3．某企业发行一种五年期债券，面值1 000万元，年利息为90万元，到期一次还本付息。

要求：

（1）计算该债券票面利息率。

（2）假定发行当时的市场利率分别是6 % 、8 % 、10 % ，计算债券的发行价格。

4．某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

（1）立即付款，价格为9 630元。

（2）30天内付款，价格为9 750元。

（3）31～60天内付款，价格为9 870元。

（4）61～90天内付款，价格为10 000元。

假设短期借款利率为15 % ，每年按360天计算。

要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期与价格。

5．某公司采用融资租赁方式于2014年年初租入一台设备，价款为200 000元，租期为4年，年利率为10 % 。

要求：

（1）计算每年年末支付租金方式下的应付租金。

（2）计算每年年初支付租金方式下的应付租金。

（3）试分析（1）和（2）的关系。

6．某企业与供应商商定的信用条件分别如下：

（1）2／10，n／30。

（2）3／15，n／30。

（3）3／15，n／45。

要求：计算当应付账款在到期日支付时，它们放弃现金折扣的成本各是多少。

二、综合题

1．某企业从银行取得借款200万元（名义借款额），期限一年，名义利率8 % 。

要求：计算下列几种情况下的实际利率：

（1）收款法付息。

（2）贴现法付息。

（3）银行规定补偿性余额为10 % 。

（4）银行规定补偿性余额为10 % ，并按贴现法付息。

2． A公司拟采购一批零件，价值50 000元，供应商规定的付款条件为“1／20，n／50”。

要求：

（1）假设银行短期贷款年利率为10 % ，计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

（2）假设目前有一短期投资，年均收益率为20 % ，确定对该公司最有利的付款日期和价格。

3．信达公司2010—2014年各年产品销售收入分别为2 050万元、2 400万元、2 600万元、2 800万元和2 850万元，各年年末现金余额分别为114万元、120万元、130万元、148万元和146万元。公司2015年的销售收入将在2014年的基础上增长20 % 。

要求：

（1）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金。

（2）预测该公司2015年需要增加的现金。

4．华兴公司编制的资金需要量预测表如表3—12所示。

表3—12资金需要量预测表单位：万元

要求：

（1）利用回归直线法确定资金需要量与产销量的线性关系方程。

（2）如果预计2015年的产销量为25万件，预计资金需要量。

5．新华公司为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的价款为120万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用15 %的折现率。

要求：

（1）确定融资租赁租息。

（2）确定融资租赁租金。

（3）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？

（4）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？

6．大海公司2014年12月31日的资产负债表如表3—13所示。

表3—13大海公司资产负债表（简表）2014年12月31日单位：万元

假定该公司2014年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10 % ，股利支付率为60 % ，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2015年公司销售收入将提高到120 000万元，销售净利率和利润分配政策不变。

经过分析，该公司流动资产各项目随销售额的变动而变动，流动负债中应付费用和应付账款随销售额的变动而变动。

要求：计算2015年公司需要从外部筹资的金额。

7．亚通公司2014年销售收入为20 000万元，销售净利率为12 % ，净利润的60 %分配给投资者。2014年12月31日的资产负债表（简表）如表3—14所示。

表3—14亚通公司资产负债表（简表）2014年12月31日单位：万元

该公司2015年计划销售收入比上年增长30 % ，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。根据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2015年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。

要求：

（1）计算2015年公司需增加的运营资金。

（2）预测2015年需要对外筹集的资金量。

案例分析

筹资管理案例— — —宁向股东伸手，不向银行贷款

负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为实现股东利益最大化而采取的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司积累那么多募股资金闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。有些公司的负债比例之低，令人难以置信！

我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益像微软或3 M公司那样好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也在15 %以上。如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法：

（1）股东的钱为零成本，可以不还本付息。

（2）没有资本结构的意识。

（3）配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况良好”的嘉奖。

（4）不懂得使用合适的融资工具，使得配股成为“唯一的”融资工具。

（5）对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策。

（6）募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成资金闲置。

（7）利用募股和配股资金转还银行贷款。

（8）主业发展受限，一时难以寻找到高收益的投资项目。

（9）上市公司的收益率低于银行贷款利息率。

要求：

（1）我国上市公司负债比例偏低的主要原因是什么？

（2）造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？