任务3长期负债资金筹集

任务描述

掌握长期借款、发行债券、融资租赁等长期负债筹资的优缺点；掌握债券发行价格的计算；掌握融资租赁租金的计算。

一、长期负债筹资的特点

长期负债是指期限超过1年的负债。筹措长期负债资金，可以弥补企业长期资金的不足，如满足购置固定资产的需要；同时，长期负债筹资一般成本较高，即长期负债的利率一般会高于短期负债利率；负债的限制较多，即债权人经常会向债务人提出一些限制性的条件以保证债务人能够及时、足额偿还债务本金和支付利息，从而形成对债务人的种种约束。

在我国，目前长期负债筹资主要有长期借款、发行债券和融资租赁三种方式。

想一想

长期负债筹资有哪些特点？

二、长期借款

长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。

（一）长期借款的种类

（1）按照用途，长期借款可分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。

（2）按照提供贷款的机构，长期借款可分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。此外，企业还可从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款，从财务公司取得各种中长期贷款等。

（3）按照有无担保，长期借款可分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不需企业提供抵押品，仅凭信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。长期贷款的抵押品一般是房屋、建筑物、机器设备、股票、债券等。

（二）长期借款的程序

长期借款的程序如下：

（1）企业提出申请。

（2）金融机构进行审批。

（3）签订借款合同。借款合同是规定借贷双方权利和义务的契约，其内容分为基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。

（4）企业取得借款。

（5）企业偿还借款。企业偿还借款的方式通常有三种：定期支付利息，到期一次性偿还本金；定期等额还本付息；分批偿还，每批金额不等。

（三）长期借款的成本

长期借款的利息率通常高于短期借款的利息率。但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高限、最低限，并应在借款合同中明确。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。

除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，如实行周转信贷协定收取的承诺费、要求借款企业在本银行中保持补偿性余额形成的间接费用。这些费用会增加长期借款的成本。

（四）长期借款的偿还方式

长期借款的偿还方式包括：定期支付利息，到期一次性偿还本金；如同短期借款那样的定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。第一种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力，第二种定期等额偿还会提高企业使用贷款的实际利率。

（五）长期借款筹备的优缺点

长期借款筹资的优点主要有：筹资速度快；借款弹性较大；借款成本较低；可以发挥财务杠杆的作用。

长期借款筹资的缺点主要有：筹资风险较高；限制性条款比较多；筹资数量有限。

想一想

长期借款筹资的优缺点分别是什么？

三、发行债券

债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。

（一）债券的种类

公司债券有多种形式，大致有如下分类：

（1）按债券是否记名，可分为记名债券和无记名债券。记名债券是指在债券票面上记载债权人姓名或名称，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。无记名债券是指债券票面上未记载债权人姓名或名称，也不用在发行公司的债权人名册上登记债权人姓名或名称的债券。

（2）按能否转换为公司股票，可分为可转换债券和不可转换债券。可转换债券是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，由持有人自由选择转换为普通股的债券。不可转换债券是指不可转换为普通股的债券。一般来讲，前者的利率要低于后者。

（3）按有无特定的财产担保，可分为抵押债券和信用债券。抵押债券是指发行公司以特定财产作为抵押品的债券。抵押债券又分为：一般抵押债券，即以公司产业的全部作为抵押品而发行的债券；不动产抵押债券，即以公司的不动产为抵押而发行的债券；设备抵押债券，即以公司的机器设备为抵押而发行的债券；证券信托债券，即将公司持有的证券以及其他担保证书交付给信托公司作为抵押而发行的债券。信用债券是指没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券。

（二）债券的发行

1．债券发行条件

《中华人民共和国证券法》规定，公开发行公司债券的公司必须具备以下条件：

（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。

（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40 % 。

（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。

（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。

（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

（6）符合国务院规定的其他条件。

2．债券发行程序

（1）作出发行债券的决议。股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东会作出决议；国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。

（2）提出发行债券的申请。公司在作出发行公司债券的决议或者决定后，必须依照《公司法》规定的条件，向国务院授权的部门提交规定的申请文件报请批准，所提交的申请文件必须真实、准确、完整。向国务院授权的部门提交的申请文件包括：公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告。

（3）发行公司债券的批准。国务院授权的部门依照法定条件负责批准公司债券的发行，该部门应当自受理公司债券发行申请文件之日起3个月内作出决定；不予审批的，应当作出说明。

（4）公告募集办法。发行公司债券申请经批准后，应当公告债券募集办法。在募集办法中应当载明下列事项：公司名称、债券总额和债券的票面金额、债券的利率、还本付息的期限和方式、债券发行的起止日期、公司净资产额、已发行的尚未到期的公司债券总额、公司债券的承销机构。

（5）公司债券的载明事项。公司发行公司债券，必须在债券上载明公司名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名、公司盖章。

（6）公司债券存根簿。公司发行公司债券应当备置公司债券存根簿。发行记名公司债券的，应当在公司债券存根簿上载明下列事项：债券持有人的姓名或者名称及住所，债券持有人取得债券的日期及债券的编号，债券总额、债券的票面金额、债券的利率、债券还本付息的期限和方式，债券的发行日期。

（7）发行中不当行为的纠正。国务院授权的部门对已作出的审批公司债券发行的决定，发现不符合法律、行政法规规定的，应当予以撤销；尚未发行的，停止发行；已经发行公司债券的，发行公司应当向认购人退还所缴款项并加算银行同期存款利息。

（三）债券的还本付息

1．债券的偿还

债券的偿还按实际发生时间与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。

（1）到期偿还。到期偿还是指债券到期时履行债券所载明的义务，又包括分批偿还和一次偿还两种。

（2）提前偿还。提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款时，企业才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。

赎回有三种形式：强制性赎回、选择性赎回和通知赎回。

（3）滞后偿还。滞后偿还是指债券在到期日之后偿还。这种偿还条款一般在发行时便订立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还包括转期和转换两种形式。

转期，指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的方法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。

转换，通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。

2．债券的付息

债券的付息主要包括利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息方式有两种：一种是现金、支票或汇款的方式；另一种是息票债券的方式。

（四）债券的发行价格

债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。

平价指以债券的票面金额为发行价格；溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格。债券发行价格的形成受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前即已参照市场利率和发行公司的具体情况确定下来，一并载明于债券之上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的市场利率一致。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，一般要调整发行价格。即当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。

债券发行价格的计算公式为：

市场利率指债券发行时的市场利率。

【工作实例3—12】某企业发行5年期的公司债券，债券面值为1 000元，票面利率为6 % ，利息每年支付一次，试确定以下三种情况下的债券发行价格：

（1）债券发行时市场利率为8 % 。

（2）债券发行时市场利率为6 % 。

（3）债券发行时市场利率为4 % 。

三种利率下的债券发行价格分别为：

(五)债券筹资的优缺点

1．债券筹资的优点

（1）资金成本较低。债券发行费用比股票低，而且债券的利息费用可在税前支付，起到了抵减税款的作用，使得债券实际筹资成本较低。

（2）保障股东的控制权。债券持有人并非公司股东，无权参与公司的经营管理，只能从公司获取固定的利息，因而发行债券不会影响股东对公司的控制权。

（3）可利用财务杠杆的作用。由于债券的利息是固定的，且在所得税前支付，公司如能保证发行债券所筹集的资金投资收益率高于债券利息率，就可以将更多的收益分配给股东，或留归企业以扩大经营。

2．债券筹资的缺点

（1）筹资风险高。债券筹资除了要支付固定的利息外，还要在到期日偿还全部本金。债券的还本付息增加了公司的财务压力。如果公司经营状况不佳，特别是投资收益率低于债券利息率时，公司就会背上沉重的负担，此种状况持续一段时间后，公司就会出现无力偿还债务的局面，最终可能导致破产。

（2）限制条件多。债券筹资的限制条件比长期借款、租赁筹资的限制条件多，这种限制可能影响企业的投资收益以及将来的筹资能力。

（3）筹资额有限。利用债券筹资有一定的限度，当公司的负债比率超过一定程度后，债券筹资的成本会迅速上升，风险增大，会导致债券难以发行。

想一想

1．债券的发行条件主要包括哪些？

2．债券的发行价格有哪几种？怎样计算债券发行价格？

3．债券筹资的优缺点有哪些？

四、融资租赁

租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权租让给承租人以获取租金的一种契约行为。

（一）租赁的种类

以与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移为标准，可将租赁业务划分为经营租赁和融资租赁。

1．经营租赁

经营租赁是指在短期内由租赁公司向承租单位提供设备，并提供维修、保养、人员培训等服务的一种业务。经营租赁是未转移与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。

2．融资租赁

融资租赁是由租赁公司按照承租人的要求出资购买设备，在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。融资租赁实质上转移了与资产所有权相关的全部风险和报酬。融资租赁通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。融资租赁与经营租赁的区别见表3—9。

表3—9融资租赁与经营租赁的区别

（二）融资租赁的形式

融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。

1．售后租回

售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。

2．直接租赁

直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。

3．杠杆租赁

杠杆租赁涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，都是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，并取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只提供购买资产所需的部分资金作为自己的投资，另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，出租人也是贷款人，其拥有对资产的所有权，既要收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金出借者。

（三）融资租赁的程序

1．选择租赁公司

企业决定采用租赁方式取得某项设备时，首先需了解各家租赁公司的经营范围、业务能力、资信情况，以及与其他金融机构如银行的关系，取得租赁公司的融资条件和租赁费率等资料，并加以分析和比较，选择最合适的租赁公司。

2．办理租赁委托

企业选定租赁公司后，便可向其提出申请，办理委托。这时，承租企业需填写“租赁申请书”，说明所需设备的具体要求，同时还要向租赁公司提供财务状况文件，包括资产负债表、损益表和现金流量表等资料。

3．签订购货协议

由承租企业与租赁公司的一方或双方合作组织选定设备供应厂商，并与其进行技术和商务谈判，在此基础上签订购货协议。

4．签订租赁合同

租赁合同系由承租企业与租赁公司签订。它是租赁业务的重要文件，具有法律效力。融资租赁合同的内容包括一般条款和特殊条款两部分。

5．办理验货与保险

承租企业按购货协议收到租赁设备时，要进行验收，验收合格后签发交货及验收证书，并提交租赁公司，租赁公司据以向供应厂商支付设备价款。同时，承租企业向保险公司办理投保事宜。

6．支付租金

承租企业在租期内按合同规定的租金数额、支付方式等，向租赁公司支付租金。

7．合同期满处理设备

融资租赁合同期满时，承租企业根据合同约定，对设备续租、退租或留购。

（四）融资租赁租金的计算

1．融资租赁租金的构成

融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等（见表3—10）。

（1）租赁设备的购置成本包括设备买价、运杂费和途中保险费等。

（2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值（它作为租金构成的减项）。

（3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息。

（4）租赁手续费，包括出租人出租设备的营业费用和出租人通过租赁业务取得的正常利润。

表3—10融资租赁租金的构成

2．融资租赁租金的支付形式

租金通常采用分次支付的方式，其具体类型有：

（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付时期的先后，可以分为先付租金和后付租金两种。

（3）按每期支付的金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。

3．融资租赁租金的计算方法

租金可以采用平均分摊法与等额年金法来确定。在我国，一般采用等额年金法来确定。

（1）平均分摊法。它是指按事先确定的利息和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费总额，然后连同设备成本按支付次数进行平均。这种方法不考虑资金时间价值因素，计算较为简单。其计算公式为：

【工作实例3—13】某企业2014年1月向租赁公司租入一套设备，价值为150万元，租期为5年，预计残值为3．35万元（归出租方所有），租期年利率为8 % ，租赁手续费为设备价值的2 % ，租金为每年年末支付一次。计算该企业每年支付的租金。

（2）等额年金法。它是将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年的应付租金的一种方法。其计算公式为：

1）后付等额租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：

2）先付等额租金的计算。根据即付年金的现值计算公式，可得出先付等额租金的计算公式：

【工作实例3—14】某企业采用融资租赁方式于2014年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40 000元，租期为8年，到期后，设备归企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18 %的折现率。计算该企业每年年末应支付的等额租金。

假如本例采用先付等额租金方式，则每年年初应支付的租金为多少？

从上述两种计算方法看，平均分摊法没有考虑资金时间价值因素，因此它每年支付的租金比等额年金法要多。企业在选择租金计算方法时，应采用年金法，这样对承租人有利。

(五)融资租赁筹资的优缺点

1．融资租赁筹资的优点

（1）筹资速度快。企业购买设备一般是先筹资后购买，而融资租赁是将融资与购物并行，企业可迅速获得所需设备投入运营，并很快形成生产能力。

（2）限制条款少。与发行债券、长期借款相比，融资租赁可避免许多限制性条款，从而为企业经营活动提供更大的弹性空间。

（3）财务风险小。因为租金可在整个租赁期内分期支付，所以能够降低企业财务负担、稳定收益水平。另外，租金作为经营费用可抵减企业税负。

（4）设备淘汰风险小。设备的租赁期通常短于设备的法定使用年限，这实际上等于加速了折旧，使承租企业享受税收优惠。

（5）纳税负担轻。

2．融资租赁筹资的缺点

融资租赁筹资的主要缺点是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券负担的利息高得多。

想一想

1．融资租赁与经营租赁有何区别？

2．融资租赁费用包括哪些项目？

3．如何理解融资租赁租金的两种计算方法？

4．融资租赁筹资的优缺点分别是什么？