8.3　考研真题与典型题详解

一、单选题

面值为100元的永久性债券票面利率是10％，当市场利率为8％时，该债券的理论市场价格应该是（　　）。（中央财大2011金融硕士）

A．100

B．125

C．110

D．1375

【答案】B

【解析】该债券的理论市场价格应该是。

二、概念题

到期收益率（人大2003研）

答：到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。到期收益率的公式为：。

式中，F为债券的面值；C为按票面利率每年支付的利息；P₀为债券当前市场价格；r为到期收益率。

三、简答题

简述债券信用评级。（南京大学2005研）

答：债券信用评级指证券评级机构就某一特定债券对债务人信誉的一种评价。证券评级机构根据债券发行人的资信程度判断其债券风险的大小，进而确定债券的信用等级。

债券的评级有其特定的依据。美国1982年出版的《标准普尔信用评级》规定了该公司债券信用级别划分的三个主要依据：

（1）违约的可能性。即债务人根据负债条件按期还本付息的能力和意愿。

（2）负债条款的性质。即在举债合同中规定的是否优先、如何优先、债权人收本得息等条款。

（3）根据破产法及其他涉及债权人权利的法律破产、改组和进行其他安排时，如何保护债权人的利益以及届时债权人所处的地位。

进行债券信用评级的意义体现在以下两点：

（1）方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定的风险。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险，称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观、公正和权威的评定，也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策。

（2）减少信誉高的发行人的筹资成本。一般说来，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。

目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有标准普尔投资者服务公司和穆迪投资者服务公司。上述两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等。由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。表8-1给出了美国穆迪投资者服务公司和标准普尔公司的债券级别分类。

表8-1  标准普尔和穆迪的债券信用评级

四、计算题

1．假设A公司发行2年期、利率为15%的债券，面值为1000元，若市场利率分别为10%、15%和20%，请分别计算发行价格，并解释其发行方式。（武大2001研）

解：债券价值计算公式：

式中，I—各期利息收入；n—领取利息期数；i—市场利率；B—债券变现价值。

（1）当市场利率为10%时，低于票面利率，为溢价发行。债券发行价格为：

（2）当市场利率为15%时，等于票面利率，为平价发行。债券发行价格为：

（3）当市场利率为20%时，高于票面利率，为折价发行。债券发行价格为：

 

2．某公司代号为0407A的债券是2004年7月10日到期的债券，票息率为8%，年付息一次，面值为1000元。现在（2000年1月10日）该债券的市场价格为1076.84元。现该公司拟新发0501B债券，面值￥1000元，票息率为6%，年付息一次，2005年1月10日到期，问该债券市价应是多少？（南开大学2000研）

解：设市场年利率为x，则

1076.84×（1＋x×0.5）＝1000/（1＋x）⁴＋80/（1＋x）⁴＋80/（1＋x）³＋80/（1＋x）²＋80/（1＋x）

可得x＝5%

则市价＝1000/（1.05）⁵＋60/（1.05）⁵＋60/（1.05）⁴＋60/（1.05）³＋60/（1.05）²＋60/（1.05）¹＝1000×0.7835＋60×4.3295＝1041（元）

所以市价应为1041元。

3．某公司于2003年发行一种债券，面值1000元，年利率15%，每年计息一次，到期还本，限期10年。分别确定当市场利率为15%、10%时该公司债券的价格。（武汉理工大学2004研）

解：当市场利率为15%时，由于票面利率和市场利率相同，且按年计息，则债券的价格等于其面值。债券价格为1000元。

当市场利率为10%时，则该债券的市场价格为1000×15%×PVIA（10%，10）＋1000×PVIF（10%，10）=1243.69（元）。