3.9　进一步讨论：现收现付制和完全积累制收益率的比较

在完全积累制的养老保险制度下，一个经济长期的资本收益率是由什么决定的？经济学原理告诉我们，资本收益率也难以避免人口老龄化的影响。随着老年赡养率的提高，如果年轻一代的产出保持不变甚至下降，那么产品市场将难以避免通货膨胀，资本市场收益率也将下降，养老金的实际价值必然遭到贬值。

有经济学家早已一针见血地指出，产出及其增长是解决养老问题的关键，有关现收现付制和完全积累制的争论是次要的问题。[1]养老保险体系无论是采用现收现付制，还是采用完全积累制，养老金增长的物质基础都是完全一样的，即养老金获得增长的物质源泉只能是下一代就业人口的增长和他们的劳动生产率的提高。

两种体系只不过是退休一代采用不同的方式索取当前的产出。无论现收现付制还是完全积累制，退休一代已在其工作期为自己储蓄了对今后产出的索取权。在完全积累制下，这种索取权表现为显性的个人账户所提供的货币权利；而在现收现付制下，这种索取权表现为政府对退休一代的隐性债务，通过向当前工作的人征税，政府将一部分产出转移给退休一代。