第二章 均衡汇率决定理论与影响因素分析

对于中国特有的国情来说，研究人民币汇率形成机制，给出正确的汇率理论及汇率政策改革的理论依据显得非常重要。一方面，是因为近年来国内外对人民币是否应该升值的讨论非常热烈，一些西方国家政府指责人民币被人为低估。2013年7月IMF发布的《2013年第四条磋商工作人员报告》认为，人民币仍然被中度低估，幅度为5%—10%，国际收支也长期顺差，人民币汇率具有升值的压力。2015年9月华泰证券指出，2012年以后，整个世界的经济都开始放缓，中国经济也进入了新常态，中国的国际收支也逐渐缩小，资本流入占GDP的比重降低，同时美联储加息预期导致资本流出，加速了人民币贬值的幅度，最后中央银行的量化宽松政策及2012年救市政策使M2增速过快，导致流动性过剩，进而对人民币贬值预期增加，这些因素都导致了2012年以来的贬值趋势。另一方面，在金融领域，我国正面临向市场经济全面转轨的重要阶段，党的十八届三中全会指出将市场化的基础性作用提升为决定性作用，需要寻找正确的汇率制度改革思路，需要有正确的理论作为改革汇率形成机制与确定适当的人民币汇率的依据。2015年人民币汇率升值和贬值的压力共存，双向波动特征更加显著。中央银行规定，“自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价”，可以解决人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大的问题，也可以使未来人民币汇率的形成机制继续朝着市场化方向迈进。适合中国社会主义市场经济的汇率政策对我国经济持续、稳定、健康发展是非常重要的。因此，汇率决定理论无论是在理论上，还是在实际经济活动中，都是十分重要的，是当代经济生活中不可或缺的一个理论基础。