2011—2016年投资实录

2011年9月，我和朋友筹建了一个港股私募基金——方舟中国股票基金（Ark China Equity Fund），由中银香港托管。到2015年年底（因身体原因，之后不再管了），历时4年多，业绩和指数比较如图1-7所示。

图1-7 港股实验基金业绩和指数比较（4年多超过恒生指数98%）

幸存者实验基金从2008年初到现在（2016年9月25日）的业绩如图1-8所示。

图1-8 幸存者实验基金业绩和指数比较（3年多超过上证指数47%）

实验基金从2007年年底到现在的业绩和上证指数及H股指数相比明显要好很多，但是不如过去耀眼。最近3年业绩和上证指数相当，和很多投资创业板的基金业绩相比差多了。业绩不太理想的原因，一是因为我们投资保守，银行股较多；二是因为对2015年大势判断失误，我们不相信牛市这么快结束，没有躲过2015年6月开始的暴跌。港股我们分散些，买了医药股、赌博股、互联网股、资源股和地产股等。表现最好的是医药股和赌博股，分别抓到一个涨10倍的股票。银行股算是表现还算比较好的，最差的是资源股。

亏得多的是中国铁钛。中国铁钛说要以超过1.7元的价格全部回购，结果价格从1.3元涨到1.7元。但是回购失败——说是因为有机构反对，也可能是因为大股东看铁矿石价格跌了，回购不积极了。铁钛股价后来跌到0.3元以下，是它高点时5.7元的1/20。我是在0.7～1.1元时卖掉的，还算值得庆幸。

资源股价格暴跌是否说明技术进步带来资源升值命题错了？我不以为然。我以为矿山企业大肆开采，供过于求，自己也逐步沦为加工股了，和程序员类似，也有劳动异化问题。另一方面，土地资源价格就一直在涨，不光是建房土地，农田山地也在涨。我因为搞林场种蓝莓，所以我知道，林地十年内涨价5倍以上。谁敢出高价买山地（山地多年使用权）？只有那些掌握先进种植技术的大户；当然也有少数投机者。用户资源和品牌资源同土地资源类似，也在升值。升值不升值看下游，下游技术进步和需求带来上游资源升值。铁矿石企业的下游——钢企——不行了，所以本身也会贬值。

还有值得一提的是我的赌博股投资。我从2009年初开始持有英皇娱乐酒店，开始价格只有0.4元。自从吕志和超过李嘉诚成为中国首富，我就逐步卖掉英皇娱乐，虽然没有卖到最高价（5元多），但是最早买的也赚了10倍。同时我想卖空吕志和的银河娱乐股票，可惜那时候银河娱乐熊证溢价太高，下不了手。不过后来回头看，其溢价无论多高买它也是对的。后来经过一轮跌势后，银河娱乐熊证溢价降低了，我买了一点，这使我在后来的大跌势中挽回部分损失。但是我在银河娱乐跌到33元左右就逐步减仓了，到期时全部自动退出了。退出前多头自救拉涨到37元，上涨约10%，可见市场厮杀激烈。我没有再买后期熊证，后来银河娱乐两个月内又跌掉1/3。我错过了后面的机会，值得反思。

我本预测上证指数涨到5000点就差不多了，但是到了5000点我又受大多数人影响，认为上证指数可以冲破6000点。还有一个原因是：我当时是这样想的——以前每次牛市持续时间都不短于一年半，牛市从2014年7月到2015年7月，不到一年，如果从2014年年底算，就只有半年。而事实上，这一次就是例外！

牛市短命的主要原因是：杠杆加速了上涨速度，而基本面不支持过高的股市。人为牛市一旦失败，悲观情绪弥漫，又加速了股市下跌。

给我留下的教训是：价值投资，理性下注，市场疯狂时尤其要控制好持仓比例。2015年5—6月，我已经意识到市场风险，拿出部分资金认购新股，但是比例还是少了。值得反思！

2016年年初，A股、港股都暴跌，实验基金损失较大。后来加大了腾讯、比亚迪等白马股的比例，到9月份已经挽回损失，小有盈利，并比指数好很多。

（补注：就在新版校对完成之后，因为上述港股私募基金的交易账户转移到盈透证券后交易失控，在几天里遭遇30%的损失，看来清盘在所难免。实践再次证明，高杠杆的危险性远超过大多数人的预料！新的教训是：要控制投资风险，光有理论还不行，还必须能控制交易者不超量开仓，并避免风险不易隔离的交易平台。）