央地协同发展基金以投资促区域发展

2023年9月7日，习近平总书记主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会时强调，创新央地合作模式，促进央地融合发展，更好带动地方经济发展。推动央地融合，优势互补、携手共赢，既是东北地区实现全面振兴新突破的关键举措，也为更多地区构建具有自身特色的现代化产业体系提供了路径。2023年2月，国务院国资委印发的《关于做好2023年中央企业投资管理　进一步扩大有效投资有关事项的通知》指出，中央企业要服务国家中长期发展规划、行业专项规划和区域发展战略，扎实推动“十四五”规划明确的重点项目落实落地。围绕服务国家区域协调发展战略、区域重大战略，推进优势互补的央地合作，优化重大生产力布局。

央企也是企业，企业是以营利为目的的。央企作为各行业的龙头企业，全球资源配置优势明显，央企在地方区域拓展自身业务时，可以与地方平台合作成立央地协同发展基金，其中包括市场化产业母基金和直投基金，按照政府引导、市场运作、权责匹配、利益共享、风险共担、产融一体、全球整合的思路，进一步发挥央地产业在智能制造、新能源新材料、新一代信息技术、医疗健康等战略新兴重点产业的相关优势，组建基金的主要目的是让央企龙头企业及时跟踪国内外的新技术与新模式，结合当地优势产业特色，强化创新源头供给。在基金运行机制上充分激活产业平台，建立产业投融资机制，充分合理利用国家和地方政策资源与社会资本的杠杆。央企通过与地方联合基金的组建，实现全球产业链在国内优势区域的进一步整合，通过基金投资与企业投资的联合，建立一套投资与融资链条体系，实现项目与资金相结合，创新与创业相结合，产业集聚与产业转型相结合，线上与线下相结合，孵化与投资相结合，促成供应链、数据链、产业链、创新链、资金链、服务链、人才链全面深度结合。

央地协同发展基金在多个方面发挥着重要作用：一是可以通过对该区域内产业链上下游企业进行收购、兼并、战略投资等方式，做大做强区域产业链企业。拓展区域产业链上下游业务，通过孵化、股权投资、并购等方式对区域外产业链企业进行整合，延伸和做强区域产业链，以此达到自身产业与当地及区域外产业资源紧密融合的目的。二是可以围绕基金出资央企主业或新业务转型，进一步壮大龙头企业在全球范围内的行业地位。央地协同发展基金可以在产业内企业资源合作成立子基金，搭建开放的联合投资平台，从而导入国内外市场资源，快速帮助投资企业发展；围绕龙头企业产业或企业相关的新技术、新模式、新材料，进行业务拓展；在母子基金成员外部开展信息、人才、资本、技术、管理、项目、研究等方面的交流与合作。三是对成员企业战略投资，通过多种形式支持企业发展。以母基金方式投资央企旗下上市公司单独设立的子基金，或者以跟投投资基金的形式，直接投资企业投资的项目；也可以发挥基金的市场灵活性，投资基金出资企业的上市、定增、夹层投资、可转债、股债结合以及国内外基金业协会明确允许的其他投资产品。

在项目挖掘方面，央地协同发展基金要秉承不追逐市场热点，不盲目争抢热门标的，要切实挖掘央地结合的产业基础和优势，投资标的的甄选标准大致包括：（1）拥有行业领先或产业链核心的技术，拥有自主创新等核心竞争力，并且能够将技术发挥出市场价值。（2）在细分领域内面临一定的竞争，依靠央地协同发展基金等有限合伙人的产业资源实现协同效应，占领更大市场份额。（3）有成熟的产品，在国内或国际盈利潜力巨大，在投资期内营业收入呈现上升趋势。（4）在同行业竞争中具有一定的门槛优势，拥有渠道或规模优势。（5）细分领域在国内标的稀缺，与央企等央地协同发展基金合作方能形成显著的协同效应。（6）现有股东／管理层对产品前景充满信心，同时对于市场发展可能出现的问题能够提出可行的解决方案。（7）能够与央地协同发展基金紧密合作，与其他项目之间存在多种合作方式的可能性，方便进行投后管理。（8）市场估值偏低，能够以合理的价格进入，并且能够设计相对明确的退出方式。

央地协同发展基金可以大比例参股或者控股被投公司，该类公司或为当地公司或为全球范围内投资并引入的公司，凭借市场化招聘来的在知名机构从事风险投资、投资银行、企业管理、财务法律等丰富经验的团队，盈利模式从业务重组和投后管理来获得：（1）管理改善。通过管理层股权激励，为其设置合理的KPI，根据业务需要裁撤冗余部门，在全球范围内优化资源配置，降低成本费用，提升业绩。（2）资本结构优化。分拆非主营业务，回收现金，利用股东资源改善债券评级，进而降低资金成本；适当提高财务杠杆，最大化股东回报。（3）新产品研发。在基金的支持下，加大研发投入，定位长远，覆盖新的市场领域，实现业绩可持续增长。

央地协同发展基金并非一定投资于拟上市公司股权，可以结合当地资源优势，利用央企的股东背景和行业影响力，充分挖掘提升资源利用率。比如，央企结合四川锂矿资源禀赋，利用自身的矿石提锂技术储备和丰富的客户资源，争取对锂辉石矿所在少数民族区域的优惠政策，优选规模大、品位富、矿种多、埋藏浅、选矿性能好等特征的锂辉石矿进行投资开采，全面降低锂电行业成本。同时就地对四川本地的新能源产业园进行投资转型升级，与央企投资公司投资的新能源相关企业产生协同效应。此类投资必然会与央企旗下上市公司发生协同效应，构成上下游产业链关系，其在关联交易公允性有保证的情况下，会强化央企产业链，锂保供保价格可以让央企关联企业受益，最终基金的退出方式无论是被央企上市公司收购，还是被当地国有上市公司收购，都能够获得不错的效益。

民间投资是央地协同发展基金不可或缺的主力军，2022年民间投资增长0.9%，2023年，国家发改委专门设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，为民营经济发展营造更优质的环境。同时，中共中央、国务院及相关部门陆续发布了《关于促进民营经济发展壮大的意见》《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》等重磅文件。民营资本会发现央地协同发展基金在央企和当地国企的加持下，对产业链的把控能力、人才的调动选配能力、资源的优化配置能力、项目甄选的判断分析能力、为被投企业赋能的落地能力上面都有不可比拟的优势。因此，对于这类基金而言，民营资本挤破脑袋也要进来。自从“中植”等第三方财富机构不断“暴雷”，作为类金融机构投资人的民营资本数量不断减少，能够以大额投资作为LP介入基金的主题越来越以实体企业为主，如果央企和地方国企的主营业务与这些民营企业有上下游关系，那么就可以在出资前对供应链资金成本和订单提出要求，并以此作为条件来确定在基金内的出资额度。这样，不但能够调动民营企业做资产管理的积极性，更能够提高生产效率、降低生产成本，以投资来反哺主业。

央地共同发展同样欢迎外资的参与，许多美元基金对物流地产感兴趣，通过投资这些地产，能够为地方物流提供较好的服务。比如截至2023年7月，普洛斯中国收益基金Ⅷ募集到了52亿元，友邦保险（AIA）以及安联保险集团（Allianz Group）也是该基金的投资人。该基金主要投资现代仓储物流设施的开发、运营及退出等业务，通过资本运作形成闭环，轻资产运作。截至2021年年底的年报数据显示，普洛斯在中国累计投资、开发、管理400多处物流仓储、制造及研发、数据中心及新能源基础设施，资产管理规模达720亿美元。它作为美元基金也可以说是为我国的物流交通事业作出了贡献。

因此，国有及社会资本被调动起来后，完全可以把各自的优势全面发挥出来，共同为被投企业深度赋能，保证央地协同发展基金能有较高的投资收益，对所有基金的LP都有一个满意的交代。