二、数字经济的流动性创造

从金融衍生的角度理解，实体的货币实银是现金，是狭义货币M0。在钱庄时代，钱庄老板可以开出的银票是远远多于他的实银的，只要大家找他兑换的时候他有银子就可以了，而所有人不会同时找他兑换，一般这个比例在5%以下（除非被挤兑的时候）。这样他可以放出10倍以上的银票。人们相信他的信用，他的银票可以流通，他开出来银票给他人放贷，一样可以收到利息，而这个多出来的银票的价值就是衍生，就是虚拟的，这样的银票可以叫作狭义货币M1，M1已经比M0多了很多虚拟成分。

后来，货币银行学也给银行带来了货币衍生。我们存银行100万元属于M2广义货币，而银行把这个钱贷款出来80万元，无论借贷人是拿现金还是存款，或者支付给他人，这贷款出来的货币一样处于广义货币M2，但我们的存款M2还在，这样总的广义货币M2就变成180万元，而实际的财富是没有增加的，还是当初存款的100万元，这多出来的就是衍生。

再后来，使用股票、债券等证券资产也可以支付，股票、债券等证券支付的时候是按照市场价值计算的，这市场价值往往远远大于其实际对应的资产，这多出来的部分就是虚拟。而可支付证券，在现在的广义货币分类里面叫作M3，比原来已经衍生的M2又多了一层。

近50年来，尤其是20世纪80年代以来，虚拟经济中一个令人瞩目的现象是，在金融创新中，金融衍生产品快速发展。实体交易变成了金融交易，金融产品构建各种期货期权衍生品，而期货期权的衍生品还可以进一步构建新的衍生品，如此堆叠，金融衍生品的数量变成了天量。衍生品市场的高度发展，背后有信息技术支撑。在货币脱离了黄金的本位限制之后，信用衍生得以泛滥，这些衍生的财富，都带有虚拟的意义。对金融衍生品按照广义货币分类，就是货币M4，这比前面的货币数量又多了很多。

虚拟经济是市场经济高度发达的产物，以服务于实体经济为最终目的。随着虚拟经济的迅速发展，其规模已超过实体经济，成为与实体经济相对独立的经济范畴。在今天，虚拟经济更变成了信息经济的产物，信息的价值更多在市场和交易当中体现，在金融当中体现。在现代经济中，货币已不是黄金等贵金属。纸币、电子货币等作为信用货币，本身就是“虚拟”的。银行等金融机构经营货币及创造货币的过程，与实体经济相比，也属“虚拟”范畴。而电子货币，比如虚拟空间的各种信用、点卡等，也具有了货币功能，甚至还出现了比特币这样的虚拟数字货币。在金融的范畴里面，电子货币是属于广义货币M5，货币变得广义，背后就是虚拟的财富变得更广义了。

对于这些虚拟市场的规模，是从狭义货币到广义货币，再到更广义货币的M3、M4、M5，我们对M5现在还不好统计，但对M3、M4的规模，看一下证券市场和金融衍生品市场的规模就知道了。在2008年金融危机后，2012年有关方面估计，全球GDP为70万亿美元，而债券市场则为95 000万亿美元，是全球GDP的1000倍以上，各种金融衍生品的价值则达到466 000万亿美元，是全球GDP的6657倍还多。世界上，每2.4小时流动的资金总额，就相当于一年全球GDP的总值（《从“大国”走向“强国”》，《瞭望》新闻周刊2012年第9期）。至于现在规模多少，美联储“不监管”金融衍生品之后，这些数据是不公开的。

图1-9是2020年3月的场内交易金融衍生品的规模，场外交易额是场内的很多倍，就如油价到-37美元/桶，场内交易没有几手，但在场外按照这个价格结算的中国银行用户，亏损估计就是300多亿元人民币。

图1-10显示了由国际清算银行（BIS）所统计的2017年世界主要国家的大额交易（基本都是金融交易，也就是所谓“钱生钱”的钱）、小额交易（大部分也是金融和债务支付，只有一小部分是实体经济支付）的支付价值与各国GDP规模的对比。这张图表，是国际清算银行货币与经济部门主管克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）于2018年11月15日在华盛顿特区举行的第36届年度货币会议上做主题演讲的时候展示的，图表名字叫作“让GDP相形见绌的支付额”。

这里更要看到数字资产、数字泡沫另外的一个特性：对于传统金融，M0的流动性是快于狭义货币M1的，M1的流动性是快于广义货币M2的；但对于数字资产、数字货币等衍生出来的M4、M5则是另外的样子，数字资产的流动性远远快于传统资产，其流通速度在急速增加。

MV是流动性，M是货币，V是货币的流通速度，在虚拟数字领域，这个流通速度的增加才是可怕的。传统的交易所是人来喊价的，交易速度很慢，而电子交易所的报价就快多了。以前是委托给投行，要等着交易成功与否，如果不是待在证券公司里面，可能要到当天结算后才知道，后来可以键盘下单，然后是手机移动通信下单。这种交易速度快了多少？高频交易已经出现了，计算机的高频交易速度快了多少倍？这种高频是依靠人工智能计算的，是程序化交易，你手动下单已经赶不上了，你的头脑也赶不上了，而且计算机的运算速度以符合摩尔定律的速度增加，这个交易速度、货币的流通速度会有多快？以前无法捕捉的交易机会，现在都不会错失，货币的流通速度会有多快？货币的流通几乎与交易是同步的，不像以前需要在银行等待，现在都是电子飞速交易。

对于数字货币，我们还应该看到数字货币的高杠杆和金融衍生品，比特币的杠杆最高已经达到了500倍！例如Bitms高杠杆交易平台，最大可达500倍。如此的高杠杆，价格波动1秒钟就可以亏光本金，一切归零！交易能够进行，必然是超级的交易速度！这个速度依赖于高速运算和网络，已经是人工所不能及！背后带来的，就是货币的超级流通速度。信息时代，就是货币数字化的时代。

按照费雪方程式MV=PT，V在飞速地增加，则PT必然增加，PT是市场规模，P是价格，T是商品数量，商品数量增加与其信用和M有关，那么价格的增加就与V的增加有关，数字资产的价格和市场规模的膨胀是必然的，但实际的财富总量是一定的，这样的膨胀对应的实际财富必然摊薄，其膨胀必然是泡沫，必然如泡沫那样越吹越薄。从上面的数据规模可以看到，虚拟经济的快速发展，数字泡沫的膨胀，其膨胀的速度已经远远超过了实体经济，其规模更是实体经济的不知多少倍，我们在进入虚拟为王的数字时代。

麦肯锡估算离岸资本达32万亿美元

路透社（2012年7月23日）：据一份周日公布的研究显示，全球的富裕个人及其家庭在离岸避税天堂总计持有最高达32万亿美元的隐蔽金融资产。

该研究估计在离岸账户里的全球私人金融资产的规模在21万亿~32万亿美元之间，这部分资产不包括地产、黄金等非金融资产。

此研究是由麦肯锡前首席经济学家James Henry为反对避税天堂的Tax Justice Network组织所做的。该研究使用了世界银行、IMF、联合国及各国央行的数据。

该报告还突出了139个发展中国家的私人精英将资金放置于避税天堂对该国资产负债表的影响。

该研究估计自1970年起，到2010年为止，139个国家的最富人群已经累积了7.3万亿~9.3万亿美元“未被记录的离岸资产”。

Henry在声明中表示，这部分私人持有的离岸资产代表着“世界经济的巨大黑洞”。