1．转债触发强赎后会立即执行吗？

并不会，转债发行人在执行强赎条款后，通常会留给持有人一段时间进行处理。以2020年触发强赎的品种为例，自发布强赎公告到实际执行强赎的平均时间间隔约19个交易日（见图16）。

另外，还需要强调的是，由于强赎是转债发行人的权利而非义务，因此，并非所有的转债达成强赎条件后都会选择执行。

2．转债涨跌幅总是小于正股吗？

不一定。转债的价格可拆分为平价和转股溢价率，其中平价变动幅度与正股的变动幅度一致。转债产品之所以多数时间内的价格变动幅度较正股更为温和，主要是因为平价和转股溢价率通常呈负相关关系，即平价的上升往往伴随着估值水平的下降。然而在部分特殊情况下，转股溢价率可能会出现与平价同向变动的情况。

例如，当某只转债对应的正股市场预期显著改善，那么在转债平价的上涨过程中，转股溢价率也会出现主动拉伸，从而使得转债价格涨幅高于正股。另一个常见的情况是，当正股出现重大利好时，由于存在涨跌停限制，其单日上涨幅度不超过10%，而转债则没有相关限制，单日涨幅可能会提前反映正股未来几日的上涨预期。

3．若预期短期内正股涨幅只能持平或小于转股溢价率，那么正股涨幅是否将完全被溢价率消化，没有参与价值？

现实情况并非如此。举例说明，若一只转债平价为100元，对应转股溢价率15%（市场价格115元）。若正股出现15%涨幅，使得平价达到115元时，市场会在115元的平价水平上赋予新的预期并形成新的转股溢价率。在其他条件不变的情况下，新的转股溢价率会较原15%的水平出现被动压缩，但不会归零。假设新的溢价率为10%，那么转债价格将在正股上行的支撑下上涨至126.5元、涨幅10%，仍然是较为可观的收益。

4．转债信用评级应当关注主体评级还是债项评级？

从当前的情况来看，更多投资机构对转债入库的外部评级限制参考的是个券的主体信用评级，因此我们同样建议在依据等级对转债进行分类研究时，重点采用主体评级指标作为划分依据。此外，由于外部增信等途径的存在，部分转债会出现债项评级高于主体评级的情况。同时，转债主体和债项评级的调整，以及评级公司给予的展望倾向都是转债评级研究中需要关注的重要信息。

5．转债从未违约，是否直接挑选最便宜的个券进行配置即可？

错误。历史0违约记录（公募品种）并不意味着未来转债永远不会违约，一方面，随着市场扩容，转债发行人结构变得更加复杂，其中许多小盘民企主体信用分析难度较大，后续需要警惕极端个券的违约风险，同时也要注意信用评级下调之后带来的债底折损（对应等级的折现率提高）。另一方面，即便是对于信用层面相对有保障的个券，在进行配置时也需要重点参考正股弹性，否则也很难在后续取得理想的收益。