推荐序

有些观点或许能量无穷，而且似乎尽人皆知，以至于我们在第一次听到或看到时，总会情不自禁地说：我怎么没有想到呢？这就是我在20年前第一次看到《预期投资：未来投资机会分析与估值方法》这本书时的反应。我对这两位作者可谓了如指掌，艾尔弗雷德在股东价值、会计基础以及投资价值等领域的作品早已让我受益匪浅，而迈克尔将心理学、统计学和社会常识融为一体，并以全新视角揭秘市场新洞见的诸多研究报告，更是让我获益良多。

对长期从事估值行业的专业人士而言，本书将为他们重新诠释公司价值的内涵：从既定的基本面元素出发，对企业进行估值，然后再从市场价格要素出发，解读基本面的状态，从而对价值体系进行全方位再现。尽管两种方法在数学表达方式上几乎不存在任何区别，但这种双向式重构无疑将有助于我们完成两项使命。首先，夯实基本面与公司价值之间的关联，即把市场为公司支付的价格与公司经营成功的必要元素联系起来，从而对市场价格的合理性做出验证，为投资者基于估值采取行动提供依据。其次，它推动市场估值最终回归基本面，因为艾尔弗雷德和迈克尔的简约化模型告诉我们，真正驱动价值创造的要素屈指可数。

在阅读本书的最新版本时，我发现有一点是显而易见的：艾尔弗雷德和迈克尔为我们创作的这本书，既把握经典，又与时俱进，而且更多关注到市场颠覆以及被其创造或破坏的价值，还提及大量层出不穷的新型用户/订户平台，这些平台既为投资者创造了收益机会，也为他们提供了更多投资选项。对投资者和分析师而言，从超越贴现现金流估值法的角度研究实物期权，显然是他们必读的章节，因为它提供的，不只是一种可用于提升内在价值的工具，也是一种切实可行的实务操作方式。一方面，达美乐比萨案例为我们完美诠释了预期投资之于传统价值体系的重要作用；另一方面，实物期权章节的电商平台Shopify案例则表明，如果深入思考高科技公司的估值方式，那么整个游戏规则或将被改变。

我还注意到，本书之前曾得到彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）的推荐，在我看来，伯恩斯坦的投资理念及其创作代表了过去几十年的最高水平。我当然无法与彼得·伯恩斯坦相提并论，但我对一点笃信不疑：如果他还活着，他就能写出更有激情、更有启发力的推荐序。

埃斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）