案例一
三个诸葛亮，败给臭皮匠——美国“天团”长期资本管理公司溃败事件
1947年，二战刚刚结束，大洋彼岸的美国迎来了“战后婴儿潮”。这年，在芝加哥南部罗斯摩尔地区的一个天主教家庭，诞生了一个名叫约翰·麦利威瑟的男婴，父母非常高兴。
由于人口众多，又恰逢战后经济腾飞，“婴儿潮一代”在美国有举足轻重的地位。根据资料显示，截至2008年末，“婴儿潮一代”掌握了全美13万亿美元投资性资产、50%的可支配收入，财富总额约40万亿美元，占美国家庭总财富的70%左右。“婴儿潮一代”很会赚钱且热衷于消费，极大地刺激了美国经济发展。受到“婴儿潮一代”的影响，美国的个人储蓄率最低曾下降到每年不到1%的水平。强大的消费力、过低的储蓄率和以投资为主的理财观，成为“婴儿潮一代”的标志，也造就了美国股市和地产业长达十几年的辉煌。
正是在这样的背景下，麦利威瑟逐渐成长为一名华尔街精英。多年后，他将领导一支由诺贝尔经济学奖得主、华尔街数学天才组成的“天团”，堪称无懈可击，他承诺建立一个可以为投资人带来丰厚回报的基金公司。然而这一切，却都如黄粱一梦了无痕。
麦利威瑟从小在教会学校接受教育，那里的氛围呆板，老师经常体罚学生。在这种环境下成长起来的孩子，通常会形成两个极端：要么循规蹈矩，要么离经叛道。而麦利威瑟则发展出“外顺内逆”的性格，颇有东方“外圆内方”的风骨。他之所以会这样，或许是因为他骨子里叛逆，但是却热爱一门非常孤独的学科：数学——这让他鲜少与人发生争端。
据麦利威瑟的同学回忆，青年时的他情商就极高，很擅长用表面的淡定来掩饰内心的波涛汹涌。这一性格，体现在麦利威瑟对赌博的喜好上。他经常下注参与棒球队的赌局，而在下注前，他一定会认真研究天气预报，把比赛当天的气温、风向等等都调查得一清二楚。假如形势对自己不利，他就不会下注。如此一来，麦利威瑟几乎在所有赌局中无往而不利。简而言之，麦利威瑟是个“胆大心细”的天生投资者。
1974年，麦利威瑟从芝加哥大学获得MBA学位。次年，他进入所罗门兄弟债券公司担任交易员。当时的所罗门，只是华尔街一家普通的债券公司，麦利威瑟更是名不见经传。事情的转机，出现在1979年6月。
1979年6月，另一家债券公司埃克斯坦主动登门造访所罗门。埃克斯坦表明来意，原来是希望所罗门出资收购自己的公司。为了增加吸引力，埃克斯坦事无巨细地向所罗门介绍了自己的生财之道，即：国库券期票套利。
二战结束前夕，美国主导建立起布雷顿森林体系。基于固定的利率，债券无利可图。1973年，完成历史使命的布雷顿森立体系瓦解，资本市场一夜之间被激活。埃克斯坦敏锐地察觉到，在这个背景下，国家发行的国库券可以做到无风险套利。具体来说，埃克斯坦发现国库券发行的期票价格总是低于现票价格，所以只要大量买入期票，卖出现票，就能套利。他们甚至还可以通过资本运作做多期票，做空现票。然而，1979年出现了“黑天鹅”事件，国库券期票价格低于现票，导致埃克斯坦出现现金流紧张，这才无奈找到所罗门，想要寻求收购。
当时所罗门的债券套利部门刚成立不久，埃克斯坦把运作原理说完，听得所罗门的工作人员一头雾水，而众人中，只有麦利威瑟一人聚精会神，完全听懂了。他认为，只要操作得当，这是笔绝对不亏的买卖。埃克斯坦公司只是因为现金流的压力，所以才把这么好的生意卖给所罗门，于是他极力争取。当时所罗门也只有2亿美元资产，一旦投资失败，很可能给公司带来灭顶之灾。麦利威瑟用自己的全部信用和身家性命作为担保，说服所罗门接过埃克斯坦的盘。几周后，这笔投资果然很成功，麦利威瑟也因此被破格提升为了所罗门的合伙人，独揽债券套利部门大权。这年，他才32岁。
成为领导的麦利威瑟，需要搭建自己的班子。他再度陷入思考，因为他想要寻找一群特别的人，可以在华尔街开辟一条新路，实现“弯道超车”。很快，麦利威瑟发现华尔街有一个群体被“浪费”了。他们是毕业于各大名校的数学家，在华尔街做着后台的研究工作。实际情况是，华尔街那些前线的交易员，很多都没上过大学，他们赚取着丰厚的报酬；而名校毕业的研究员，却领着微薄的薪水。同样名校毕业的麦利威瑟，立刻和华尔街的数学家们惺惺相惜。他认为，数学家们利用高度量化的手段，一定可以为投资带来巨大回报。于是，他出重金挖来了麻省理工学院金融博士埃里克·罗森菲尔德（Eric Rosenfeld）、伦敦政治经济学院金融硕士维克托·哈贾尼（Victor Haghani）和麻省理工学院双学位博士拉里·希里布兰德（Larry Hilibrand）等人，组成了无往不利的投资“天团”。
那时候电脑是非常奢侈的高科技仪器，即便能买到，也殊少有人懂得使用。麦利威瑟的“天团”，四处收集数据，然后利用电脑进行分析，得出更加优化的投资策略。在模拟价位和现实不符时，会出现“市场失灵”（Market Failure）。但随着时间推移，市场会调节回合理价位。只要抓住这个时间差，便能实现低风险乃至无风险套利。“天团”成立不久，便一举成为所罗门公司最赚钱的部门。其实，他们用的技术和今天的量化分析别无二致。在投资中，通常只要快人半步，就能占尽先机。帮公司赚大钱，交易员自然赚得盆满钵满。以希里布兰德为例，1989年的时候他的年薪就高达2300万美元。
不过，常在河边走，哪有不湿鞋。1991年，麦利威瑟手下的一名交易员在交易过程中提交了虚假信息，从而获得了未受批准的政府债券拍卖权。事情败露后，因为违反了规定，后果非常严重。麦利威瑟因为包庇下属，被公司毫不留情地辞退了。
44岁的麦利威瑟正当壮年，当然很不甘心。既然所罗门容不下他，那他干脆就自立门户。麦利威瑟想到的第一件事便是成立一支对冲基金（Hedge Fund）。它有两个特点：第一，无须在证券交易委员会登记；第二，无须公布证券投资组合。所以，和很多人理解的不一样，对冲基金非但不是“避险基金”，甚至还可能存在巨大风险。
1993年，麦利威瑟开始筹建长期资本管理公司。在他的召唤下，以前所罗门公司的旧部多数归队。麦利威瑟深知，自己在所罗门有“前科”，想要获得市场的支持，仅凭原班人马是不够的。所以，他找到了哈佛大学教授罗伯特·C.默顿和经济学家迈伦·斯科尔斯，邀请他们加盟。当时，两人已经获得过诺贝尔经济学奖提名，后来更是在1997年获奖。
这里还有一个小插曲。麦利威瑟在募款时，曾经邀请过巴菲特投资，但是巴菲特奉行保守主义，对技巧花哨的投机始终有所怀疑，便拒绝了麦利威瑟的邀请。不过，这没难住麦利威瑟，他还是以高达30%的预期收益率，吸引了大量款项。1994年长期资本管理公司正式成立时，已经掌握了高达12.5亿美元的资金，其中包括来自不少政府的资本。
任何人的成功，都有时代的因素。长期资本管理公司成立才两个月，美联储便宣布5年来的首次加息，债券市场恐慌，资金纷纷撤离。就连乔治·索罗斯（George Soros）的量子基金也有上亿美元的亏损。然而，长期资本管理公司却逆流而上。因为公司刚成立，手上恰有大量资本，于是出手大量买进贬值的债券。那么，他们怎么实现高回报呢？他们把手上持有的债券抵押给银行，套出现金，将这笔现金用作投资人的回报。所以，第一年长期资本管理公司的所谓“高收益”其实只是一个建立在“杠杆效应”（Leverage effect）上的假象。
不过，长期资本管理公司的营利能力确实也是惊人的。如前文所述，在公司成立的前5年里，“天团”几乎每年都能为投资人赚取高额的回报，这也是他们的杠杆能够行之有效的根本原因。如果不是碰上俄罗斯这只“黑天鹅”，或许游戏还能继续玩下去。
在长期资本管理公司溃败后，麦利威瑟逐渐淡出人们的视野。一代华尔街“量化分析教父”，就这样黯然谢幕。麦利威瑟的故事告诉后人，永远不要认为自己的智商或决心能够战胜市场。