第3章 日拱一卒，相信时间的价值
访谈对象：唐颐恒
访谈日期：2020年8月30日
唐颐恒是一个很容易让人爱上的女基金经理。她身上几乎有着所有正面的特点：积极、乐观、阳光、谦逊、热爱家庭、坦诚好学。第一次见到她，是在一个朋友组织的午餐饭局上。当时我正好做了一个音频节目《投资大师私房课》，讲解巴菲特、索罗斯、西蒙斯等几位海外投资大师的方法和故事。唐颐恒看到我，就像一个公众号的小粉丝，说她经常看我写的东西，很喜欢我的价值投资理念，一点也没有明星基金经理的架子。
我和唐颐恒之间的相识相知，要从两个很特殊的缘分说起。
第一个缘分是，发表唐颐恒访谈文章的时间，正好是我的生日，也是巴菲特的生日。那段时间，也正好赶上唐颐恒管理的一只成立时间很长的基金创下了20倍收益的纪录。这只传奇基金是公募基金历史上最被大家认可的产品之一，前两任基金经理如今已是上海两家大型基金公司的总经理。这只基金真正践行了价值投资，并且在几任基金经理手里实现了很好的传承。那天我和唐颐恒半开玩笑地说，我和巴菲特都是价值投资者，生日那天发她的访谈特别应景，因为她确实是我心中知行合一的价值投资者。
第二个缘分是，唐颐恒所在的基金公司曾举办了一个论坛，论坛上她做了一个主题演讲：大资管时代下的权益投资。这个演讲涵盖了资产配置、驱动因子、行业选择、个股选择以及组合管理等方方面面。我当时听完，就让我的实习生根据演讲视频写了一篇纪要。这位刚刚读完大一的纽约大学学弟告诉我，看了这个视频，把什么是价值投资搞懂了，这比学校老师上课讲的东西有用多了。
唐颐恒心态特别年轻，长得也很年轻，完全看不出已经入行15年了。她入行就加入了当时被称为“黄埔军校”的研究所做卖方分析师，后来又在保险公司做了多年养老金投资，在那里理解了如何管理大规模资金，对组合管理的认知也超越了市场上绝大多数人，在机构投资者中的认可度非常高。她告诉我，“日拱一卒”这句话是她送给儿子的，从中也能看出她的价值观：做人做事不要着急，只要方向是正确的，慢慢进步就可以。
和唐颐恒的第一次访谈持续了差不多4个小时，我们从早上10点开始聊，一直聊到快下午2点，中间简单吃了几口盒饭。但是和她交流，你会觉得时间过得太快了，对我们提出的问题，她几乎都有深入思考和细致阐述，信息量极大，真是让人意犹未尽。
她对每个问题都特别“较真”，一定要让你真正听明白，而不是泛泛而谈。很多公司的财务数据，她张口就来，就像一台超级计算机。讲到关键部分，她就“两眼发光”，还时不时拿出纸和笔，画几张图出来。几家医疗服务公司到底有什么区别，唐颐恒用同店增长指标说出了商业模式差异，让人觉得一针见血，而且她的观点许多医药基金经理都没跟我说过。还有讲到什么是周期成长股，她画了一个向上的直线和波动的曲线，分别代表长期向上的公司Alpha和经营周期。许多问题她都能抓住核心，从中也能发现她早已做过思考。
唐颐恒的个性很鲜明，对许多问题都能看到本质，而且表达能力极强。比如在说什么是真正的价值投资时，她就提到换手率是很重要的指标，而不是一个基金经理到底是买低估值的银行地产，还是买高估值的新兴产业。偏价值风格的基金经理，换手率大概率不会很高。
像组合管理这个问题，唐颐恒是说得最清楚的：为什么要行业分散、个股集中；什么样的股票买到前十大，什么样的股票不能重仓。她也提到，基金经理管理规模的提升，方法论能否匹配，是重大考验。她强调组合要有均衡思路，这是“唯一免费的午餐”，无论是行业均衡，还是风格均衡，都是组合层面的风控手段。过度集中、过度分散在她眼中都是极致的风险。
听她娓娓道来，我们不由得感叹，她真是市场中投资体系最完善的基金经理之一，无论是资产配置、组合管理，还是财务分析、个股研究，几乎没有短板，而且是一个能管理大钱的基金经理。第一次采访唐颐恒之后，我马上买了她的基金，你知道把钱交给她是一件靠谱的事情，让她管理我的闲钱，感觉特别放心。
还有一次让我印象深刻的接触是，几年前，复旦大学管理学院举办了一个基本面投资的比赛，唐颐恒是点评嘉宾之一，我正好也去了那个活动。在活动上，复旦大学的研究生会组成一个个研究小组，分工写几个公司的研究报告。在现场，唐颐恒对这些在专业人士眼中有些“粗糙”的研究报告，都做了很仔细的点评，而且每一个点评都落实到什么是价值投资、为什么要选好公司、如何选择好公司上。看得出，她特别希望同学们能比较早就接受价值投资理念。
平时，我也会定期和唐颐恒保持联系。她属于没事不太会和你聊天，但聊起投资又能聊很久的人。她的身上充满了阳光和正能量。我有好几个朋友都是唐颐恒的同事，对她评价也都很高。他们告诉我，唐颐恒真的很愿意把对投资、公司的理解分享给周围的人，她从来不觉得其他基金经理是竞争对手（虽然基金经理考核的就是相对收益的排名）。她真的希望大家可以一起做可持续的价值投资。
唐颐恒非常强调“时间的价值”，她属于那种把投资的“道”看得很清楚，也掌握了投资的“术”的基金经理。她身上既有女性基金经理的细致，也有超越大部分男性基金经理的抗压能力。最关键的是，她内心积极阳光，永远不会被外部压力打乱节奏。我想，她一定生活在一个充满爱的家庭氛围中，内心平静，充满安全感。