相信时间的价值

朱昂：你是怎么看投资的？

唐颐恒：我觉得投资的价值就是价值创造的能力，投资者价值创造的方法多种多样。从我的角度来说，我是相信时间价值的，这是我投资中最核心的部分。我觉得一个人的投资观、人生观、价值观是合为一体的。时间价值不仅仅是我的投资方式，也是我的生活方式。

时间价值的核心是方向，只要方向是对的，慢一些没关系。如果方向是错的，可能越努力就差得越远。日拱一卒，每天进步一点点，这就是我的价值观。慢即是快，我们研究时发现越是慢的变量，越是关键变量，越是对未来产生深刻影响的变量。

投资就是一个不断积累的过程，包括对公司的认知、产业的洞察和方法论的进化。我会有一个基本的研究框架，但并不代表这个框架是一成不变的，反而需要不断地优化和进步。此外，我认为方法论跳跃式变化很难，就像爬楼梯一样，我们能看到自己走到20层楼，但也是一层层从下面往上走的，不是直接坐电梯来到20层。

我觉得主动管理基金的不可替代性就在于对长期价值的理解和判断。我们看到越是短期高频的领域，量化相对主动管理就越有竞争力，而越是在长期需要洞察力的领域，主动管理基金经理的价值就越大。

朱昂：那么你的投资目标是什么？你如何围绕投资目标构建框架？

唐颐恒：我的投资目标有三个：①长期有超额收益；②超额收益可解释；③超额收益可持续。

我的投资组合都是围绕这三个目标构建的。在个股选择上，我希望站在高概率这一边，而不是高赔率。短期的收益会由市场风格和基本面决定，放到三年以上，可持续的业绩增长就是股票表现最重要的因素。市场风格是短周期的维度，而可持续的超额收益来自可持续的业绩增长。

我的投资框架是价值成长式的，看重可持续的业绩增长。因此，我研究的重心就会放在对公司壁垒的研究上。只有壁垒足够深的公司，业绩增长才是可持续的。

公募基金经理要获得可持续的超额收益，必须建立对优质公司的定价能力，这是我们的主战场。定价能力有很大部分需要对壁垒有深刻的认知。我们看到的那些耳熟能详的大牛股，其股价走势不是一帆风顺的。股价反复的过程考验着一个基金经理对公司定价的认知。