第3章
基于企业的综合理论

本章简介

在第2章中，我们创建了基于股权的综合估值理论。它适用于股东现金流。流动性少数股权价值是确定其他价值层级的基准。在本章中，我们对四个概念性价值层级做出了定义。

基于企业的综合理论有三个概念性价值层级。类似基于股权的综合估值理论，企业层级的综合理论同样以流动性少数股权价值为基础。图3-1是适用于股权层级和企业层级的流动性少数股权价值计算公式。

图3-1　基本估值模型

在图3-1中的公式中，我们以下标股权（mm）表示综合理论中基于股权的流动性少数股权价值，以下标企业（mm）表示基于企业的流动性少数股权价值。表3-1对基于股权和企业的估值构成要素给出了定义。

表3-1　估值构成要素

在本章的后续部分中，我们将对基于股权和企业的各价值层级从公式方面进行比较。但我们首先关注的是流动性少数股权价值。

表3-1显示了综合理论基于股权和企业的不同之处，差异在于看待价值的视角。股权基础对应股权的市场价值，企业基础对应包括净债务（债务总额扣除现金）在内的企业价值。

在过去10年左右的时间里，估值分析师和市场参与者已开始将价值关注点从股权转移到企业。因此，我们有必要在企业基础上创建综合理论。