检验行业是中长期机会

朱昂：你前面提到很看好检验这个行业，能否稍微展开讲讲你的长期看法？

葛晨：我认为检验行业的机会有三波，第一波已经结束了，就是2020年2～3月大家赶着时间拿批文的时候，那时候基本上是炒主题阶段，谁先拿到注册证谁就先炒一波。

第二波是比拼产能的机会。一个是全球检测试剂的产能，由于全球各国都要买大量的检测试剂以备不时之需，谁能在短时间里面生产最多的检测试剂，谁就能赚最多的钱。这就不是主题了，而是实实在在的利润。可能一批公司的业绩都会很好。另一个是检测的时候，不仅需要试剂，还需要相应的仪器。我们会看到后面的检测通量会提起来，否则有了试剂也没有用。谁可以短期把通量扩到最大，谁就可以赚最多的钱。

第三波机会在常态化检测。常态化检测需要的不仅是核酸，还需要抗体的检测。这里面核酸试剂的壁垒很低，但是在抗体尤其是化学发光的检测领域，仪器跟试剂是要配套的，竞争格局也更好一些。这里面的化学发光可能会有长期机会。

朱昂：在你2012年入行至今不断攀登高峰的过程中，有什么飞跃点或者突变点吗？

葛晨：从管钱开始，我的变化还是挺大的。前面也介绍了，一开始管钱的时候，因为我是研究员出身，总觉得自己的研究很厉害，买了一堆别人都没有的品种，最后就算有一些品种兑现了，中间的压力也会导致根本无法持有到兑现。可以说刚开始做投资的时候，吃的教训比较多，学的也比较多。

后来我逐渐明白，要倾听市场的声音，不能和大部分偏差太远。2019年我通过一些自己独家挖掘的左侧交易，得到了比较好的正反馈，明白了深度研究还是能够有很明显的超额收益的。

再到今年，管理规模大幅增长之后，发现过去底部挖掘个股的做法，给我的净值带来的收益空间比较小了，也开始做一些调整。开始从左侧挖掘个股性机会转向挖掘板块性机会。

朱昂：最后一个问题，有没有想过，如果不做基金经理，你会做什么职业？

葛晨：其实我想去做高端定制化的导游，不是那种普通的带大家逛景点的导游，而是我带小朋友去认鸟、认动物，讲解这些动物的一举一动和它们的生活，而不是看书上冷冰冰的动物插画。其实这几年高端定制的导游服务挺多的，有专门的博物馆路线，就是去世界各地的博物馆深度游，介绍里面的文物。根据马斯洛的那个需求层次理论，你吃得饱、穿得暖，消费水平到了一定层次之后，这种高等级的精神方面的需求其实是越来越多的。BBC为什么能拍出那么好的纪录片，也和国家的国民需求有关。我觉得中国发展到一定层次后，这方面的需求也会起来，如果不做投资的话，我会去做这方面的工作。

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左侧投资带来的收益永远是最诱人的，但是完全去买市场不关注的冷门股，风险也很大。我们从与葛晨的访谈中看到，左侧投资和右侧投资可以互相结合。正如葛晨说的：“左侧投资需要更加深度的研究，因为面临的压力会比右侧买入更大。”每个人都有自己投资的能力圈，在能力圈内，通过深度研究进行左侧投资，在能力圈外倾听市场的声音，不要为了逆向而逆向。医药行业是一个包罗万象的领域，左侧投资能带来组合弹性，右侧投资能提供组合的稳定性，两者结合或许是最好的方式。

投资理念与观点

·左侧投资需要更加深度的研究，因为面临的压力会比右侧买入更大。

·市场是一个最后博弈出来的结果，这个结果有一定的合理性。在研究清楚的地方，可以坚持做左侧投资，在研究不清楚的领域，要倾听市场的声音。

·倾听市场声音和左侧挖掘股票并不矛盾，核心是自己的研究深度足不足以让你有信心去跟大家不一样。

·我更偏好赔率吧，最喜欢有一定向下安全边际、弹性又比较大的品种。

·投资决策的信心一定来自深度研究。

·行业总体必须有增量，抢增量蛋糕的难度远比抢存量要小得多……估值会比较重要，但如果行业足够好，我们对估值的容忍度会比较高。

·大方向不能错，不能站在行业长期发展趋势的对立面，方向选错了，跑得越快，错得越远。持股中有50%～60%放在方向正确的白马上，以确保跟住基准。