10.1　案例14：羊宝宝案例

10.1.1　什么是“明股实债”

喜羊羊房地产开发有限公司（以下简称“喜羊羊”）有家全资子公司叫羊宝宝房地产开发有限公司（以下简称“羊宝宝”）。最近羊宝宝资金链紧绷，危难之际，灰太狼地产集团公司（以下简称“灰太狼”）伸出援助之手，愿意以1亿元资金对羊宝宝增资扩股，增资后持羊宝宝20%的股权。当然，灰太狼愿意雪中送炭也有前提条件：第一，不管羊宝宝赢利还是亏损，羊宝宝每年都要向灰太狼固定分红0.15亿元；第二，3年后，喜羊羊要支付给灰太狼1亿元，将灰太狼持有的羊宝宝20%的股权进行回购（见图10-1）。

图10-1　灰太狼投资羊宝宝示意图

灰太狼注入羊宝宝的1亿元资金是“债权”还是“股权”呢？其实股和债的本质区别是“共担风险”。债权是资金方投入本金后，旱涝保收，不管融资方经营如何，都会收取固定利息。但股权却是资金方投入资金后，与融资方共担风险，如果融资方经营不善，股东有可能血本无归，同时因为股东承担了共担风险的责任，所以也拥有共享利润的权利。

本案例的难点在于，灰太狼注入羊宝宝1亿元资金，羊宝宝到工商局办理了增资登记，因此，从法律形式上，灰太狼已经成为羊宝宝的股东，让这1亿元资金拥有了“股的外衣”。但灰太狼注入羊宝宝的1亿元收取固定收益，且灰太狼不承担羊宝宝的任何经营风险，因此，从法律实质上，这1亿元资金又拥有了“债的内核”。在商业世界里，这种表里不一的资金，我们就称之为“明股实债”[1]。

[1] 《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号——私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》规定，名股实债是指投资回报不与被投资企业的经营业绩挂钩，不是根据企业的投资收益或亏损进行分配，而是向投资者提供保本保收益承诺，根据约定定期向投资者支付固定收益，并在满足特定条件后由被投资企业赎回股权或者偿还本息的投资方式，常见形式包括回购、第三方收购、对赌、定期分红等。