第一节 何为行为金融

进入20世纪80年代以后，股票市场出现了一系列与有效市场理论不相符合也无法解释的异常现象。在证券投资学的各种理论和模型中，我们经常假设投资人是理性的，即会根据市场各类信息做出正确判断。但传统的金融理论假定了所有投资者都是理性的，这点与股市交易的实际情况存在很大出入，这也为行为金融的诞生提供了条件。行为金融理论认为，人的行为其实并非一直是理性的。相反，人们常常因为过度自信、贪婪、盲目而做出错误的投资决定。随着金融市场上越来越多“未解之谜”的出现，经典金融学理论关于市场理性的论断受到了质疑①。在此背景下，主要以应用心理学研究分析金融市场的行为金融理论产生了。行为金融理论是从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。行为金融是金融学的热门边缘交叉学科，对传统金融理论的创新发展具有重要意义。

行为金融理论将心理学、行为学和社会学等理论融入金融学理论，据以分析金融市场微观主体行为及产生这种行为的更深层次的社会因素、心理因素等动因，以此来研究和预测资本市场的现象与问题，并尝试解释与传统金融理论相矛盾的异常现象的理论。行为金融这一新兴学科通过将心理学研究与金融学研究相结合，使投资者在决策过程中所表现出的行为能够得到很好的解释，同时也能够准确预测投资目标与趋势。

① 罗伯特·J．希勒．非理性繁荣［M］．李心丹，陈莹，夏乐，译．北京：中国人民大学出版社，2004.

① 董志勇．行为金融学［M］．北京：北京大学出版社，2009: 77.