第二章 行为金融理论概述

股价体现了市场投资者参考股票趋势的历史信息和上市企业跟股价有关的全部可收集信息，将其展开并全方位考察后寻求到的最趋于理性的市场估值。任何跟股价有关信息的披露，均会立即引发投资者关于股价的再次评估，由此产生全新的市场认可价格①。基于此，股价在这一阶段由于信息的改变而随机游走。完全竞争市场当中，投资者难以实现超额回报率。有效市场假说主要参考下列几种基本前提：

（1）市场投资者处于理性状态，具备对证券价格的无差别预期，可以合理应对市场当中的新信息，让证券价格逐渐回归到内在价值。

（2）市场不存在信息不对称，则投资者不能借助和资产定价相关的信息实现超额收益。

（3）市场不存在卖空机制的约束、交易成本为零且可用证券充足。由此说明资产价格若远离价值，将产生大量的市场套利者参与获取超额回报，所以证券价格逐渐会回归正确的估值。

不过，市场当中的证券价格不完全是随机游走的。因为证券市场常规投资者行为存在非理性现象，其中有大量难以凭借传统金融学理论进行诠释的问题。在乱象纷呈的金融市场当中，投资者无法置身事外，甚至用“最佳视角”掌握最佳投资契机从中赚取超额利润。如今的市场经济更为完善，金融市场处在高速发展的阶段，证券投资者若想取得超越平均水平的报酬，达到预期收益目标，应该进一步提高对行为金融学理论的理解程度。基于此，本书站在行为金融学的层面上对证券投资的客观意义展开研究。