区分好的金融创新与坏的金融创新
经济创新，包括技术、产品、业态和模式的创新，是中国经济面对的新挑战，也是保证经济可持续增长的重要支柱。经济创新呼唤金融创新，这是实现经济高质量发展的必要前提。经济创新的本质特征是周期长、不确定性大、失败率高，这与大多数金融投资要求短期化的低风险、高回报之间存在一定的矛盾。金融创新就需要尽可能地克服这个矛盾。
在中国经济中，各种金融创新已层出不穷地涌现，但效果却很不一样。如何判断是好的金融创新还是坏的金融创新，具体可以来看两个例子。
第一个例子是金融衍生品，包括远期合约、期货期权、资产证券化等。1972年以后金融衍生品市场大规模发展，原因是布雷顿森林体系的解体，使世界各国逐步走向浮动汇率制。而金融衍生品作为应对市场波动的金融创新工具，其目的就是帮助避险。但这个金融工具究竟是好的金融创新，还是坏的金融创新，不能一概而论。比如资产证券化，小额贷款公司通过资产证券化开拓融资渠道，支持小微企业发展，是普惠金融发展的重要渠道，可以认为是一种正面的金融工具。但引发2008年美国金融危机的“次贷”，即次级住房抵押贷款，也是一种资产证券化产品。它使本不应该获得银行按揭贷款的高风险潜在客户拿到了按揭贷款，并且它也隐藏了其中存在的风险，这种金融工具有很大的风险和严重的后遗症。
第二个例子是数字金融，或者称互联网金融。数字金融的基本特征是用数字技术来支持金融决策与金融交易。数字技术包括有场景的移动终端和大数据分析。前者如淘宝、微信、京东，这些平台移动终端通过“场景”吸附客户的成本，比传统金融机构获客成本低很多。大数据分析可以帮助解决部分风控问题，因为金融交易最大的问题在于信息不对称带来的逆向选择或者道德风险，而基于人们行为的大数据风险评估可以帮助金融决策。数字金融可以解决很多传统金融模式解决不了的问题，但是它也有好和不好两个方面。从好的方面看，最典型的例子是移动支付，如支付宝、微信这样的移动支付工具已经进入了经济活动的各个领域，便利了生活、提高了效率。但从不好的方面看，数字金融也会带来各种风险，特别是如果风控缺失，金融监管不到位，就可能演变为非法集资或者庞氏骗局，比如2018年特别火的现金贷。
好的金融创新至少需要同时满足两个条件。第一个是能够满足实体经济的合理需求。这里特别强调了“合理需求”，即不是所有对金融服务的需求都是合理的。举例来说，“次贷”就不是好的金融创新，因为它刺激了不合理的贷款需求，风险迟早会暴露。同理，一些现金贷产品将钱贷给了没有偿还能力的个人，这些借款人无职业、无资产、无收入，这种金融需求就超出了合理的范围。第二个是风险可控。风险控制是金融交易的核心，如果不能有效控制风险就会很危险。比如上例中的“次贷”和现金贷，并不是说这样的产品一定不好，但是前提必须是风险可控。一些网络借贷平台没有风控的能力，不仅自身存在极大风险，也破坏了整个金融市场的秩序。这种行为如果泛滥，甚至会对整个金融体系造成冲击。
结合当前实现经济高质量发展的需要，金融创新应该考虑从以下三个方面入手。第一，资本要有足够的耐心。目前银行的信贷资金以一年期为主，很少有超过三年的，很多固定资产项目的融资都是分拆成几个阶段落实的。近二十年发展起来的各种投资基金如天使基金、创投基金、私募基金和产业引导基金等，使这方面有很大改善，但急功近利的问题依然十分严重。融资期限虽然只是一个时间问题，但期限太短，必然会牵扯企业家的很多精力，甚至造成生产经营风险。如果企业家整天被债权人、投资人追着要回报，如何还能安心从事创新活动呢？
第二，风险管理要适应创新的特点。金融交易最大的困难就是信息不对称，所以金融服务的基本门槛就是风险评估的能力，无论对银行、保险这样的间接融资渠道，还是对股票、债券这样的直接融资渠道，都是一样的。过去几十年，中国这个看上去比较“非典型”的金融体系能够有效地支持经济增长，就是因为其风控体系能够适应当时经济发展的方式，首先看财务数据，不行再要求抵押资产，再不行还有政府兜底。评估创新企业的风险存在两个层面的困难：第一个层面，大多数创新企业都是中小企业、民营企业，它们往往既没有财务数据，也缺乏抵押资产；第二个层面，创新活动天生具有很大的不确定性。因此，判断它们的风险需要新的评估方法，比如充分利用非财务数据即各种软信息，同时需要专业化的知识判断创新活动的机会与风险。
第三，要在明晰责任的前提下容忍失败。创新的不确定性大、失败率高，金融服务要接受这个现实。目前商业银行对不良贷款的容忍度很低，甚至实行终身负责制，这就很难支持创新活动。提高对失败的容忍度，可以考虑从以下三个层面入手。一是尽量冒有把握的风险。当然，“有把握”也只是相对于“盲目”而言，但起码要知道风险在哪、有什么后果。二是接受失败。对于商业银行，就意味着对不良贷款的容忍度需要提高，对于投资基金，也要接受不成功的项目。三是金融服务成本要覆盖风险。容忍失败的前提是责任要清晰、总回报要有保障。对于投资基金，只要大部分投资项目获得高回报，个别项目失败不是问题。对于商业银行，必须实行市场化的风险定价，行政性地强制要求银行压低对创新型企业的融资成本，实际上是违背金融规律的。