第一节
公司客户信用风险分析

兼顾识别系统性信用风险和非系统性信用风险是建立银行内部评级系统的前提基础。美国麻省理工学院2002年的一项研究发现，在发达金融体系中，40%—50%的信用损失源于系统性风险。对银行来说，系统性信用风险主要体现在宏观经济层面和中观经济层面，通常源于国家风险因素、行业风险因素、区域风险因素以及交叉风险因素（由国家风险因素、行业风险因素和地区风险因素交互影响派生的风险因素）。因客户自身经营管理状况的特殊性而使银行遭受信用损失称为非系统性信用风险。精确非系统性信用风险分析，需要依托计算机网络，引入专家分析系统，并建立和完善相关的信用风险知识库，实现定性分析与定量分析的有机结合。

一、公司客户系统风险分析

宏观经济风险主要是由于客户所在国经济形势的变化而导致偿债能力发生变化，进而可能给银行造成信用损失。一些宏观经济因素引发风险和大规模交叉违约，银行越来越意识到国家整体的宏观经济状况应作为一个独立的自变量进入客户违约概率模型。有很多典型的案例证明，交易对手的违约概率及银行风险暴露数量都受到宏观因素影响：利率影响房地产贷款的偿还数量，也影响房地产价值。在墨西哥，20世纪90年代中期的高利率期间，大型银行几乎有50%的按揭贷款组合发生违约。利率上限等利率衍生交易经常以当地银行作为交易对手，正如马来西亚和泰国在“亚洲金融危机”期间的情形，因利率上限合约损失巨大的当地银行更容易陷入困境。

借鉴迈克尔·波特的理论，行业风险分析框架可分为行业环境特征、行业经营状况、行业财务数据、行业信贷质量以及行业组合分析。

第一，从行业环境特征进行风险分析。行业环境包括行业宏观经济环境和行业运行环境两个方面，其中经济周期、财政货币政策是衡量宏观经济状况的主要变量，而从中观层面看，还要考察国家产业政策、法律法规、体制转轨、入世后情况变化和重大事件等因素。对这些因素进行综合分析，可以判断公司的整体行业环境。在市场经济条件下，主要从GDP增长率、固定资产投资增长率、工业产值增长率、物价指数等主要变量考察国民经济形势，确定宏观经济周期所处阶段、行业与宏观经济周期相关关系，评估行业风险矩阵，判断行业周期性风险。从财政货币政策影响看，紧缩性财政政策易导致经济衰退、投资萎缩，生产能力下降，影响企业偿还贷款的能力，增加了银行信贷风险；相反，扩张性财政政策使企业和个人的信贷规模呈扩张态势，银行信用风险趋于降低。扩张性货币政策有利于改善行业经营状况，而紧缩性货币政策则不利于行业发展。从国家产业政策看，国家重点支持的行业，在政策有效期内信用风险较小；国家允许发展的行业，信用风险程度适中；国家限制的行业，信用风险程度偏高；国家明令禁止的行业，信用风险极高。行业法律法规体系不完备易使企业受纠纷影响，易受到意外事件冲击，系统性风险较高。

第二，根据行业经营状况进行风险分析。通常依据行业自身所面临的市场供求、行业发展阶段、技术水平、垄断程度、产业关联等结构性因素，来判断其发展前景，评估行业整体运营风险。行业需求分析应考虑经济发展速度、居民收入和支出水平、社会心理预期、消费习惯、文化背景等多种因素；行业供给分析则从行业内部主要竞争者的生产能力、产品质量和产品结构等因素着手分析。可运用回归模型对产品需求变化及变化趋势进行量化分析，通过大量历史数据描述行业发展影响因素及变化路径，建立联立方程组，进行动态、组合式分析预测。行业发展一般要经过初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。可通过行业销售量增长情况判断行业所处阶段——行业销售两年增长率大于100%的行业为初创行业，20%—100%为成长行业，0%—20%为成熟行业，销售量增长率小于0%则为衰退行业。

第三，区域风险因素分析。区域风险是特定区域内所有公司类客户履约情况和信用水平的综合体现。公司客户的履约情况又是企业经营状况的直接反映。通过一定形式将特定区域内所有公司客户的偿债能力和履约行为叠加，就得到整个区域的风险特征。金融市场越发达统一，区域经济趋同性就越强，区域风险分析的重要性就相对较低，反之，金融市场越不发达且不统一，区域经济趋同性就越低，区域风险分析的重要性就相对较高。显然，在中国，区域风险分析是较显著的违约解释变量之一。

第四，交叉风险因素分析。交叉风险是指客户在所属特定区域内特定行业的系统性信用风险。如某客户在广东房地产业风险，交叉风险既具有整个行业风险性质，又受到区域风险变化影响，同时又包含许多个性特征，不能直接由行业风险或区域风险来解释。

二、公司客户特定风险分析

公司的非系统性风险因素主要有公司财务、公司信用史、公司基本面等风险因素。财务风险评价是针对公司客户提供的近三年的财务报表，运用数理统计模型进行的违约风险分析和判断。通常公司类客户的财务指标包括盈利能力、成长能力、营运能力、短期偿债能力和长期偿债能力五个方面，见图5-2。对于不同行业的公司客户，用于内部信用风险衡量的财务指标及其权重是不同的。即使在同一行业，由于处于不同国家或地区，财务风险指标的范围和权重也存在很大差异。在建模时，设计人员应结合业务部门的经验，在数据样本上反复测试不同的分类方式，直到取得最佳的模型表现力。为了确定关键风险指标，必须对银行所有公司客户按行业、规模或区域等维度进行交叉分类，对每一类客户分别进行统计分析和建模。

分析公司客户信用风险通常都以财务风险分析为基础，不过，在市场经济发展导致业务交流日益频繁的情况下，银行家不仅关注资产负债表和损益表，更关注公司财务管理中的现金流量表。近年来许多先进银行在评级系统都增设了现金流量分析模型，作为违约概率模型的重要补充，以获得更符合实际的信用评级。公司客户现金流分析方法包括基本面分析、比率分析、趋势分析以及结构分析等（见图5-3）。

现金流量表是连接资产负债表和利润表的桥梁，具有关键性纽带作用，可通过相应的勾稽关系，如资产负债表中“货币资金期末余额-货币资金期初余额”与现金流量表中的“货币资金期末增加额”相等，现金流量表中用直接法填列的“经营活动产生的现金流量”与补充材料中用间接法调整得出的“经营活动产生的现金流量”相等；通过类似的勾稽关系，可以有效检查公司财务报表的真实性，起到一定程度的反欺诈作用，有利于银行信贷管理人员对公司客户经营情况形成一个整体认识。通过现金流分析可以更加准确地识别公司是否处于实质盈利状态，盈利状态表现为：经营活动现金流量＞财务费用+本期折旧+无形资产与递延资产摊销+待摊销费用摊销。从公司购销比率可判断公司是否购进了呆滞积压商品或经营业务出现萎缩。通过公司营业现金回笼率（=本期销售商品劳务收回的现金/本期营业收入× 100%）可识别公司销售状况是否正常。

现金流动负债比率、速动比率更准确地反映公司短期偿债能力，现金流动负债比率越高，说明公司的偿债能力越强。但如果过高，也说明公司现金在使用方面不够充分，闲置现金过多，一般认为在40%比较理想。现金到期负债比率反映公司偿还本期到期债务能力指标，经营活动现金净流量可排除其他现金来源偿还债务情况，从而反映公司独立偿债能力；到期债务额指即将到期且必须用现金偿还债务，一般包括应付票据、短期借款、即将到期长期借款等，该比率越大，说明公司偿债能力越强。现金负债总额比率衡量分析公司用当年经营活动产生现金净现额偿还全部债务能力，全部债务包括长短期负债，该比率越高，公司偿债能力越强，连续几年比较分析，可看出公司财务状况是否稳定。

通过净现金流量的适当比率，可以分析公司客户经营活动所取得的现金是否能充分用于支付其他各项资本性支出、存货净增加额及发放现金股利；为避免重复计算，通常以三年总数为计算单位。存货增加额是指存货的期末余额大于期初金额的部分，如期末金额小于期初余额，以零计算；现金股利是指以现金支付给投资者的利润。如净现金流量适当比率大于或等于1，说明公司从经营活动中取得的现金足以应付各项资本性支出、存货净增加额和支付现金股利的需要，如该比率小于1，说明该公司来自经营活动的现金不足以满足目前营运水平和支付股利的需要。通过现金再投资比率衡量公司来自经营活动的净现金流中已被保留的部分同各项资产的比率关系，该比率越高，说明公司可用于再投资的现金越多，反之，则说明该公司可用于再投资的现金越少。

现金循环周转率可反映公司管理的效率，现金周转越快，公司管理效率越高。资本现金流量比率可反映公司投入一单位资本金在一个会计年度中所获得的现金流量净额，该比率越高，回报能力越强。自有资金来源比率反映在公司当年投资活动的现金流出中，有多少是自有资金来源，该比率在50%以上，公司投资者和债权人就是安全的。

为把握公司未来较长期内现金流状况，一般通过对该公司较长期的、不同时间序列的现金流数据，进行系统比较分析，判断公司经营状况与偿债能力的变化趋势。见图5-3。从经营性现金流趋势看，如公司客户连续几年经营活动所取得的现金流入是稳定或呈上升趋势的，而流入现金主要是靠销售产品、提供劳务取得的，可初步判定该客户主业突出、产品适销对路，公司发展有后劲。再从现金流出看，如客户支付现金数量在逐年减少，说明该客户商业信誉较好；不过，支出现金过少，应考虑客户存货是否满足经营需要。

从投资性现金流趋势看，若客户连续几年投资活动产生现金净流量为正数，且有增加趋势，说明其投资收入大于投资支出，表明客户投资较成功。如回收投资所收到的现金、分得股利或利润所收到的现金、取得债券利息收入收到的现金各项逐年保持稳定或呈增加趋势，说明该客户有较强理财能力；如处理固定资产、无形资产和其他长期资产所收到现金数量过大，则应考察其投资回收期及有关项目可行性是否乐观。

从筹资性现金流的趋势分析，如公司客户筹资活动现金净流量若干年为正数，则意味着客户从银行借款除偿还债务、分配股利和偿付利息所支付现金外，还有用于自身生产经营的部分，银行借款使公司正常运转达到了良性循环的预期目的；否则，借款只是为借新还旧，该公司造血功能衰退，客户发展潜力应引起风险经理警觉。

从现金及现金等价物净额的趋势分析，如公司现金及现金等价物净额不断增大，说明其生产经营中具有足够的现金可调配使用，应付突发事件能力较强，也表明其短期偿债能力较强。但数额过大，则说明客户经营理念较保守，对优质资产应用不充分。

从公司现金流量角度分析公司客户风险，不仅要分析总量、相对量及趋势，同时还要分析其现金流量结构。总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同财务状况和生命周期：（1）如果公司客户经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时，该公司处于高速发展期，还需要筹集必要外部资金进行补充。（2）如果经营活动现金净现金流量为正数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时，该公司进入产品成熟期，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还。（3）当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时，公司处于衰退期。（4）当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时，该公司处于产品初创期。对现金流量表提供的会计数据信息要结合定性分析，如对公司人力资源、内控制度、公司经营环境、市场营销等方面的分析有机结合起来。通过分析、调查、跟踪等一系列措施来防范贷款公司诈骗、有钱不还、逃避债务等行为。要注意将现金流量表与资产负债表、损益表综合起来进行分析，最终全面了解该公司客户的真实偿债能力。

分析公司客户特定风险，还要对影响公司违约概率的定性因素进行分析，如对公司的经营管理水平、市场竞争力、经营状况、信用史与还款意愿、行业风险、发展前景以及外部影响因素等进行分析，见图5-4。

三、集团客户信用风险分析

公司集团是指以资本为主要联结纽带，以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参股公司及其成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体，其自身不具有企业法人资格。集团客户信用风险特征表现为：

第一，组织结构、产权结构复杂导致风险识别难度大。集团客户产权关系复杂，跨行业、跨区域、跨国经营，在集团统一资金调度使用过程中，常常是银行贷款承贷主体与实际使用借款主体分离，银行难以在短时间内全面准确地识别集团客户的信用风险。

第二，内部关联交易频繁性、隐蔽性导致风险监控难度大。发生在关联企业之间的有关资金、权利、义务的转移事项安排，形成集团客户常见的关联交易。集团客户内部关联交易的动机在于实现整个集团公司的统一管理与控制，并借以规避政策障碍或粉饰集团财务报表，调节集团成员的业绩表现。当公司欲将利润做大时，往往通过虚构与关联公司的经济往来提高营业收入和利润；需要减少或转移某成员公司利润时，就由集团向该成员公司收取或分摊费用，或将一些闲置资产和低值的投资高价出售给关联公司，以此来抽空该成员公司的利润，甚至抽空净资产，从而直接导致承贷公司盈利能力下降，变相悬空银行债权。关联交易频繁性和隐蔽性，使银行很难及时发现集团客户的承贷公司风险隐患并及时采取措施，增大了对贷款项目风险的监控困难和贷款回收风险。

第三，连环担保使集团客户内在系统经营风险累积。集团客户通常采取相互担保形式申请贷款，包括集团母公司为子公司、孙公司担保，子公司、孙公司为集团母公司担保，子公司、孙公司间相互担保。这种连环担保往往使集团客户总体实际担保不足，集团内频繁关联交易使成员公司经营风险通过集团资本纽带相互传递，使贷款风险增大。

第四，集团财务报表真实性差，增加集团财务风险识别难度。集团公司根据需要有意调节合并报表关键数据，财务报表真实性较差。主要表现在，合并报表与承贷主体报表不分，制作合并报表未剔除集团关联公司之间的投资款项、应收应付款项；夸大了承贷主体的资产、销售收入和利润；母公司财务报告未披露成员单位之间的关联交易、相互担保情况；提供虚假财务报表等。为包装上市，一些集团公司还通过关联交易随意调整集团客户内成员公司资产负债结构，使银行很难准确掌握客户真实财务状况。

第五，集团客户的多样化经营形成的系统性风险较高。为追求规模效应，集团母公司通常利用其控股地位调动集团成员公司资金，并利用集团规模优势取得银行大量贷款，过度负债，形成很长的资金链条，一旦资金链条在某一环节出现问题，可能引发成员公司多米诺骨牌效应。资金链条上任何冲击，无论是确定性事件，还是偶发性事件，都有可能造成某个成员公司乃至全集团风险失控。

对集团客户信用风险分析包括定量分析和定性分析。对集团客户信用风险的定量分析，要根据集团客户风险特点，在一般公司客户信用风险分析基础上，增加对集团客户的现金流分析、财务反欺诈分析以及成员公司关联度分析。集团客户的合并财务报表和承贷主体财务报表须经合格会计师事务所的审计，对合并财务报表，应重点分析近年来公司的资产负债比率、流动比率、速动比率、成本费用比率、资产收益率等主要指标的变化及其与同业的比较情况，通过综合分析确定其盈利能力、偿债能力及营运能力。此外，还要注重分析集团内部资金往来情况，增加对其下属控股子公司投资收益分析。

定性分析可参照对一般公司类客户分析框架，对集团公司的发展战略、主营业务、组织结构、运行机制以及关联交易等进行深入分析和界定，具体内容如下：

（1）对集团公司发展战略及各个时期经营战略分析。重点分析公司集团和各紧密层成员公司的年度业绩考核计划以及完成进度情况，公司集团成员所担负的战略职能变化。对集团客户的市场竞争力、市场占有率、产品研发能力的深入调查分析，从品质、能力、资本、担保、环境、事业持续性等多角度对基本面进行深度考察。

（2）分析集团客户主营业务变化。侧重分析其各项主营产品的生产和技术水平、主要销售地区分布和市场供求变化，对集团产品行业分布及其竞争优势、竞争地位分析比较，对集团客户所在行业前景、现有企业之间竞争、潜在进入者威胁、集团客户在产业链中位置、产品市场地域范围和产品生命周期等因素深入研究。因集团可能涉及多个行业、产品和市场，客户经理需要准确把握行业、区域和产品的系统风险特征，全面考察产业政策、税收政策等变化对其主业务影响的方向和深度，判断该客户中长期偿债能力。

（3）分析集团客户的总体财务风险动态。侧重分析集团的资本结构变动、主要资本运营活动及其对成员公司的影响，对抵消内部往来事项后集团合并或汇总后的财务比率进行分析，对集团的经营、投资、筹资活动现金流量的变化情况及现金流的趋势、经营规模和质量进行分析，对集团经营收入的来源构成情况，集团内在投资需求及资金来源进行分析。全面分析集团成员的关联交易，了解集团成员间的营业性资金流动情况；分析集团成员间的非营业性资金流动情况。对纵向一体化集团客户，通过将转移价格与向外部企业购买原材料的价格相比较，来判断其是否通过转移价格操纵利润。对横向一体化集团公司客户，应重点观察集团内部企业之间大量资产重组、并购、资金往来以及债务重组，各项交易对交易双方利润和现金流造成的影响，判断其是否为正常交易。

（4）分析集团客户的成员公司关系变化。侧重考察集团公司组织结构的变化情况，如核心企业的变化、控股公司名称及控股比例的变化、公司集团并购后的整合效果、公司集团成员间的生产和销售以及财务管理关系的变化。

（5）分析集团客户的信用往来情况。侧重分析集团客户在其他银行总体债务安排，集团总体或有负债变化情况，公司集团内部成员间相互提供贷款担保情况，各分行接受与公司集团有借贷业务关系成员公司交叉担保情况。考察分析集团客户核心公司、下级控股公司、控股集团成员以及关联公司的授信总额及额度执行情况，分析全部信贷业务余额及各自信贷品种、币种、余额、期限、利率；分析银行与公司集团下属金融机构同业往来的币种、余额、期限、利率，各分行与公司集团成员单位多头发生信贷业务分布情况。

（6）分析集团客户内部资金结算网络合作情况和资金结算量。了解集团核心公司、控股子公司及控股集团成员在银行分支机构开户情况，在集团全部业务结算占比情况。