2.3 证券市场指数的特点★★

2.3.1 股票指数的特点

1.大盘指数

大盘指数（broad market index）是衡量大盘整体表现的方法，通常包含市场90%以上的总市值，因此可以很好地衡量市场整体趋势。例如，罗素3000指数包含了市值最大的3000只股票，可以代表美国股票市场的整体表现。

2.多市场指数

多市场指数（multi-market index）是以不同地理位置或不同发展阶段来划分的市场指数，如拉丁美洲股票市场指数、MSCI新兴市场指数等。

3.以基本面为权重的多市场指数

以基本面为权重的多市场指数（multi-market index with fundamental weighting）是根据国家基本面信息（如GDP）确定该国家的市值权重的指数。这样做可以避免一国之前股票价格上涨过快而引发其权重比例失调。

4.行业指数

行业指数（sector index）代表和追踪不同行业板块的业绩表现，如房地产指数、银行业指数、医疗行业指数等。投资者可以利用这些指数判断出哪些行业板块在当前的经济周期中表现得更好，从而为投资提供依据。

5.风格指数

风格指数（style index）是通过划分不同的投资风格来区分指数市场。比如说股票可以分为成长型、价值型或两者兼有的类型。一些指数则可以同时反映两个维度组合的收益情况（例如，小盘价值型基金同时反映了相对于小市值和价值型指数的收益）。

2.3.2 固定收益指数的特点

固定收益指数品种很多，但是固定收益产品天然的特性给固定收益指数的构建和复制带来了巨大的挑战，这些挑战包括种类多以及价格数据的可获得性和资产的流动性都很差。

·固定收益证券的种类远远要多于股票。债券市场比股票市场复杂许多，因为固定收益证券不仅公司可以发行，政府和政府机构也可以发行。每一个发行主体又会发行不同类别的固定收益证券，再加上债券的到期日、票息等不同，导致债券市场产品的种类非常多。此外，与股票不同，大部分债券都是有到期日的，到期后必须在固定收益指数中替换掉。因此，固定收益指数的调整更频繁。

·固定收益证券交易不活跃，主要由投资银行进行交易，因此构建指数的金融机构需要依靠做市商给出的债券信息来构建指数。债券通常流动性较差，如果某只债券最近没有交易，那么就需要指数构建机构参考类似属性的债券近期的交易去估算出成分债券的价格。

2.3.3 其他类投资指数的特点

目前，越来越多的投资者试图通过投资于其他类资产来降低风险或提高投资组合的表现，因为其他类资产具有潜在的分散风险的效果。三种常见的其他类资产为大宗商品、房地产和对冲基金。

1.大宗商品指数

大宗商品指数往往是以期货数据为依据计算的，因为期货合约的交易非常频繁。大宗商品多指与生产相关的原材料，如钢筋、石油、水泥、大豆等。

2.房地产指数

房地产指数不仅代表房地产证券市场，而且代表房地产实体市场。众所周知，房地产交易很不活跃，因此该市场流动性很差。房地产指数需要以房屋买卖的成交价为基础，通过房产的估值、二手房销售以及房地产信托投资基金（REITs）的收益来构建。

通过观察房地产指数的变化，投资者可以很快地了解到房地产的价格趋势。在美国，有一种房地产信托投资基金类似于一个封闭式基金，是专门投资于房地产项目的基金。相比房地产较差的流动性，房地产信托投资基金可以像普通股票和许多高流动性的资产一样被自由地交易。

3.对冲基金指数

对冲基金多为私人投资工具，是一种运用杠杆同时做多做空的投资策略。政府对于大部分对冲基金监管较少，对冲基金不需要公开自己的收益或是投资策略。因此，由每一个对冲基金自己决定向哪些数据库提供业绩表现，而且不同的指数表现会存在很大的差异。

分析师在评估对冲基金指数时需要注意存活者偏误。这是由于在通常情况下，向指数构建机构提供业绩的对冲基金往往是那些非常成功的对冲基金，而那些表现很差的基金则不愿意公开自己的业绩。这样使得指数统计到的对冲基金的平均表现往往优于实际情况。

李老师说

我们需要知道，对冲基金指数并不能真实地反映对冲基金的业绩。