第七节 为什么指数基金优于绝大多数主动型基金?

什么是主动型基金?需要依赖基金经理进行资产配置、设计持仓比例和进出策略的基金，就是主动型基金。指数基金恰好与它相对，是被动跟踪指数进行投资的。股票指数里有成分股，每个成分股有不同的权重大小。指数基金完全复制指数里的成分股和每个成分股的权重，尽可能无误差地跟踪指数走势。

在巴菲特的十年赌约中，他选择的是指数基金，而与之对赌的另一方选择的就是主动型基金。从长期看，指数基金优于大多数主动型基金，为什么呢?

一、费用低

主动型基金需要主动选股，其收益与基金经理的专业程度、经验能力息息相关，基金经理必须要努力实现超越市场的平均收益，给予客户更好的回报。而指数基金的目的则是跟踪指数，缩小差异。

基金经理是有偿服务的，主动型基金的管理费高于指数基金。普通基金的管理费率为1.5%~2%，指数基金则为0.5%。这意味着主动型基金的收益至少超过指数基金1%，实际收益率水平才能与指数基金持平。

同时，为了应对申购赎回，开放式基金还要预留一些流动性，无法满仓操作，最高也只有90%。这同样意味着主动型基金需要赚取更多的超额收益，总体算下来，主动型基金大约多赚2%的收益才可以和指数基金持平。

二、指数基金的长期收益比大多数主动型基金高

指数基金更倾向于无为而治，但大多数人都不看好被动跟踪这种不作为，认为主动型基金的收益会更好。

指数基金教父、世界第一大基金管理公司先锋集团的创始人约翰·博格表示：相信主动型基金的人，潜意识会认为在市场上涨和下跌之前，基金经理就会有所行动。实际上，再高明的基金经理都无法准确预测市场的涨跌，自然很难采取正确的行动。事实证明，在危机发生时，主动型基金经理并不能保护投资者。但不管市场如何变动，指数基金却能给投资者合理的市场回报。

为了说服董事会同意开发第一只指数产品，博格统计了从1945年到1975年指数基金和主动型基金的收益情况：主动型基金年化收益率为9.7%，而标普500指数的年化收益率为11.3%，年化超额收益率为1.6%，30年累计超额收益率是863%。

美国有一项研究用1929—1972年的美国股市历史证明了博格所说的话：主动型基金采取市场择时方法时，只有正确率超过70%，才能获得与买入并持有同期股票的人相同的收益。主动型基金战胜指数基金太难了。

2015年，先锋集团再次统计了自1985年到2015年标普500和主动型基金的收益率，前者年化收益率为11.2%，后者为9.6%。指数基金同样完胜。

据美国投资公司协会（ICI）统计，2007年年底，指数共同基金、指数ETF在长期投资基金净资产中共占15%，到2017年，这一数值已经达到35%。有越来越多的投资者选择指数投资。

在国内，指数基金的长期收益也比大多数主动型基金高。

2007年1月1日至2017年第三季度末，中证500指数累计收益率为283%，主动型基金平均收益率只有177%，若放在160只主动型基金里面，中证500排名第23位，跑赢了86%的主动型基金（见表1-1）。

表1-1 股市主动型基金与中证500指数收益率比较

其实指数基金复制的是指数，而指数编制非常专业、严格，而且还会定期清理质量变差的成分股、加入更优质的成分股，保证了指数的质量。而主动型基金的选股、减仓、进出都具有较重的主观色彩，即使最优秀的基金经理也不能保证每时每刻都能做出最好的判断。长期来看，主动型基金很难跑赢指数基金。