第一节 外汇与汇率

本节知识结构图

本节知识结构图如图3-2所示。

本节内容提要

本节介绍外汇具有的动态和静态两种含义及其特性，汇率是以一国（地区）货币表示的另一国（地区）货币的价格，其标价方法有直接标价法和间接标价法两种，汇率可以按照不同的标准进行分类，本节介绍汇率的十种分类标准。

本节关键术语

外汇 汇率 直接标价法 间接标价法 基本汇率 套算汇率

买入汇率 卖出汇率 即期汇率 远期汇率 名义汇率 实际汇率

一、外汇的含义与种类

（一）外汇的含义

外汇（Foreign Exchange）具有动态与静态两种含义。从动态的角度来看，外汇是国际汇兑的简称，是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，清偿国际债权债务关系的行为。从这个意义上讲，外汇的概念等同于国际结算。最初的外汇的概念就是指它的动态含义。但现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。外汇的静态含义又可以分为广义和狭义两种。广义的静态外汇泛指一切以外币表示的可以作为一国（地区）外汇储备的金融资产，它包括：外国货币（包括纸币和铸币等）；以外币表示的各种存款凭证（如大额定期存单、各种储蓄存单等）；在国外能够得到偿付的外币债权凭证（如汇票、本票、支票以及各种债券等）；最终能变现为外国货币的其他金融资产（如股票）。在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产。

在我国，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（1）外国货币，包括纸币、铸币；

（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；

（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；

（4）特别提款权、欧洲货币单位；

（5）其他外汇资产。

这就是广义的静态外汇的概念。

狭义的静态外汇是指以可兑换外币表示的可以直接用于国际非现金结算的支付工具，它仅包括以在本国银行有外汇牌价的外币表示的各种债权凭证，如汇票、本票等。这些外币凭证在需要时均可以通过银行转账，用于办理国际债权债务清偿。由此可见，这是具有外汇实务意义上的外汇概念，对于涉外经济实体办理各种外汇交易具有现实意义。可兑换的外国钞票和最终转变为外币的金融资产（如外币债券、股票等）由于不能直接用于国际非现金结算，而排除在狭义外汇概念之外。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。

狭义的静态外汇应具备以下两个特性：

其一，外汇必须具备可兑换性和普遍接受性。这是狭义外汇的基本性质，对于涉外经济实体而言，它所能接受的外汇必须能兑换成与其他经济往来国家的货币，而且必须被其他国家普遍接受。否则，就不能视为外汇。

其二，外汇的实体在国外。这是现代国际非现金结算的要求。作为外汇实体的外币资金是各种形式的国外银行存款，而外汇则是这部分国外银行存款求偿权的具体表现。现代国际贸易的结算主要通过商业银行进行，因此各国（地区）一般在国外银行存有资金，以便利用外币票据通过贷记或借记外国银行存款账户办理外币的收付。

狭义外汇是广义外汇的主体，部分属于广义外汇的资产在一定条件下可转为狭义外汇。如可兑换外币存入银行，取得的存款凭证即属于狭义外汇。外币债券或股票在需要时通过市场变现后也可转为狭义外汇。当然，在一定时期内，部分闲置的狭义外汇也可为取得高收益用于购买外国债券、股票等金融资产，从而转化为广义的外汇。

严格来说，一种货币成为外汇应具备以下三个条件：

第一，普遍接受性，即该货币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。

第二，可偿付性，即该货币是由外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付。

第三，自由兑换性，即该货币必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。

国际货币基金组织按照货币的可兑换程度，把各国货币大体分类为可兑换货币（Convertible Currency）、有限制的可兑换货币（Restricted Convertible Currency）、不可兑换货币（Non-convertible Currency）。严格意义上的外汇应是可兑换货币。

（二）外汇的种类

依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，我们可以对外汇做如下分类：

（1）依据来源不同，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇是指通过贸易出口而取得的外汇；非贸易外汇则是通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得的外汇。

（2）依据可否自由兑换，外汇可分为自由外汇和记账外汇。自由外汇是指不须经过货币发行国批准就可以随时兑换成其他国家货币的支付手段。记账外汇是指必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。记账外汇一般是在双边贸易支付结算协议的安排下，由贸易双方设立专用账户，记载彼此间的债权和债务，并在年度终了时，对账面余额进行轧差。由于记账双方协定开立的专用账户用于贸易清算，因此记账外汇也可以称为协定外汇或清算外汇。

（3）依据交割期限不同，外汇可以分为即期外汇和远期外汇。即期外汇是指外汇买卖成交后，在2个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇；远期外汇是指外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。

二、汇率及其标价

外汇既然是一种资产，就可以像其他商品一样进行买卖，外汇的买卖使外汇像普通商品一样有了价值，但商品买卖是以货币购买商品，而货币买卖却是以货币购买货币。因此，简单来说，汇率是两国货币之间的兑换比率，或者说是以一国（地区）货币表示的另一国（地区）货币的价格，也称为汇价、外汇牌价或外汇行市。例如，1美元=0.8885欧元就表示1美元的价格值0.8885欧元；或者说1欧元的价格等于1.1255美元。汇率也可说是因国际支付结算需要产生的用本币买卖外汇的折算标准。

汇率的标价方法有以下两种：

（一）直接标价法（Direct Quotation）

以1个单位或一定单位（如百、万、十万等）的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，叫直接标价法。目前，世界上绝大多数国家都使用直接标价法。我国人民币对外汇率也采用直接标价法。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，本国货币数额随两国货币币值和供求关系的变化而变动，如果数额增大，表示外汇汇率上涨，则外币升值而本币贬值；反之，外汇汇率下跌，外币贬值而本币升值。目前，除英国、美国外，世界大多数国家都采用直接标价法来公布汇率。

（二）间接标价法（Indirect Quotation）

用1个单位或一定单位（如百、万等）的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币，叫间接标价法。目前英国和美国采用间接标价法，美国原先采用直接标价法，1978年9月改用间接标价法，但对英镑、爱尔兰镑、欧洲货币单位仍用直接标价法。在间接标价法下，本国货币数额固定不变，外国货币数额随两国货币币值和供求关系的变化而变动，如果数额增大，表示外汇汇率下跌，本币升值而外币贬值；反之，外汇汇率上升，本币贬值而外币升值。二战后，由于美元是世界贸易体系中的中心货币，各国（地区）外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情形又称为“美元标价法”。

三、汇率的分类

一般来说，汇率可以简单地分成两大类：一是由政府制定的官方汇率，它通常是由政府根据境内外经济形势及本国经济政策的需要确定的，一般不轻易改变。银行在从事外汇交易的时候，只能采用官方汇率，或者仅能以官方汇率为中心做小幅的变动，此种汇率通常在有外汇管制的国家普遍存在。二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也称汇价。

（一）按制定汇率的不同方法划分

1．基础汇率（Basic Exchange Rate）

基础汇率是指一国（地区）制定的本国货币与基准货币之间的汇率，是一国（地区）确定其他外汇汇率的基础。一国在对外提供自己的外汇报价时，应首先挑选出具有代表性的关键货币（Key Currency）或钉住货币（Pegged Currency）代表货币，然后计算本国货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率为基础汇率（又可称为中心汇率或关键汇率）。该汇率是本币与其他各种货币之间汇率套算的基础。关键货币往往是在国际贸易、国际结算和国际储备中主要使用的货币，并且是该国国际收支中使用最多、外汇储备比重最大的自由兑换货币。二战后，美元成为重要的国际支付手段，因此许多国家把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。

2．套算汇率（Cross Exchange Rate）

套算汇率是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率，又称交叉汇率。基本汇率确定后，本币对其他国家货币的汇率可以通过此基本汇率套算出来，因此称为套算汇率。如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间的汇率即为套算汇率。在国际金融市场上，一国货币与其他外国货币的汇率可以根据基准汇率推算出来。由于主要外币之间的交易十分频繁，这些外币与关键货币之间的汇率均可随时直接获得，因此根据主要货币与关键货币的汇率，即基准汇率，可以推导出本国货币与其他非关键货币的汇率，即所谓的套算汇率。例如，2003年4月15日，美元对人民币的汇率为$100=RMB826.50，美元对港元的汇率为$1=KH$7.7964，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为KH$100=RMB106.01（RMB826.50=KH $779.64, KH $100=RMB826.50/779.64×100=RMB106.01）。

（二）按银行买卖外汇的角度划分

1．买入汇率和卖出汇率

买入汇率（the Bid Exchange Rate）和卖出汇率（the Offer Exchange Rate）是银行买卖外汇的汇率报价。买入汇率（也称买入价）是银行从同业或客户手中买入外汇所支付的汇率，而卖出汇率（也称卖出价）是银行向同业或客户出售外汇时所索取的汇率。通常外汇银行低价买入外汇，高价卖出外汇，买入汇率和卖出汇率之间的差额就是外汇银行的收益，一般约为0.1%（也就是中间价上下各0.05%），具体情况受外汇市场行情、供求关系以及外汇银行的经营策略影响。

外汇银行报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。例如，2003年4月15日，纽约外汇市场报出的英镑对美元的汇率为£ 1=$1.5705/1.5735，前者（1.5705）为外汇银行从客户手中买入1英镑外汇所支付的美元数额，为买入汇率；后者（1.5735）为外汇银行出售1英镑外汇所收取的美元数额，为卖出汇率。两者的差额0.0030美元是外汇银行从事外汇交易的收益。而在间接标价法下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇银行的卖出汇率。例如，2003年4月15日，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的汇率为$1=SFr1.3880/1.3910，前者（1/1.3880）是外汇银行卖出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；后者（1/1.3910）是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。

2．中间汇率或中间价（Middle Rate）

买入汇率和卖出汇率的平均数称为中间汇率（也称中间价），即（买入价+卖出价）÷2=中间价，适合于银行同业之间买卖外汇使用及报刊报道汇率消息使用。一般地，银行首先确定外汇的中间汇率，然后按前述方法计算出外汇的买入汇率和卖出汇率。

3．现钞汇率（Bank Notes Exchange Rate）

现钞汇率是指银行买卖外国现钞的价格。一般情况下，外国现钞既不能在本国流通，也不能直接用于支付，银行买入外国现钞后，必须将其运送到货币发行国才可以使用，因此需要花费一定的运费和保险费，同时也损失一定的在途利息。因此，银行的现钞买入价要比外汇买入价低。

（三）按外汇交易支付工具的付款时间快慢划分

1．电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）

电汇汇率是买卖外汇时以电汇方式支付外汇使用的汇率，也称电汇价。电汇是银行在支付外汇时，采用电报、电传等方式通知国外分支机构或代理行解付汇款，其特点是外汇解付迅速，银行占用利息较少，能减少汇率波动风险，因此国际支付大多采用电汇的方式。一般情况下，电汇汇率价格较高。银行挂牌一般为电汇汇率。

2．信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）

用信函方式通知付款的外汇价格叫信汇汇率，也称信汇价。由于邮程所需时间比电信长，银行可以在一定时期内占用客户资金，因此信汇的价格通常比电汇低一些。其间差额一般相当于邮程内的利息。

3．票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）

银行买卖外币汇票、支票或其他票据的汇率，即票汇汇率，也称票汇价。票汇汇率又可以分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。前者是银行买卖即期汇票时使用的汇率，由于收付款时间较电汇迟，因此汇价比电汇汇率低。后者是银行买卖远期汇票时使用的汇率，通常在即期票汇汇率基础上扣除远期付款贴现利息后得出，期限越长，汇率越低。通常情况下，银行在卖出外汇时，开立由其国外分支机构或代理行解付汇款的汇票，交由汇款人自带或寄往国外进行解付。票汇汇率较低，其汇率水平不仅取决于期限长短，而且取决于外汇汇率的预期变化。

（四）按外汇买卖的交割日期的不同划分

1．即期汇率（Spot Exchange Rate）

即期汇率也称现汇率，是交易双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内办理交割的汇率。交割是指买卖双方履行交易契约，结清各自款项的行为。交割完毕，一笔外汇交易即告结束。一般在外汇市场上挂牌的汇率除特别标明远期汇率外均指即期汇率。

2．远期汇率（Forward Exchange Rate）

远期汇率也称期汇率，是交易双方达成外汇买卖协议后，远期汇率约定在将来某一时间进行外汇交割所使用的汇率。到了交割日期，不论市场汇率如何变化，合同双方都必须按合同预定的远期汇率、币种、金额进行结算。

远期汇率是以即期汇率为基础约定的，而又与即期汇率存在一定的差价。当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（Premium）；当远期汇率低于即期汇率时，称为贴水（Discount）；当远期汇率和即期汇率相等时，称为平价（Par）。汇率的升水、贴水或平价主要受利率差异、外汇供求关系以及汇率预期等因素的影响。

银行外汇报价一般直接报出即期汇率，但对远期汇率报价主要有两种情况：一是直接报价，其方法与即期汇率报价相同，即直接将不同交割日期的远期汇率的买入价和卖出价表示出来；二是用远期差价或掉期率（即期汇率和远期汇率之间的差额）进行报价，即银行在报出即期汇率的同时，也报出远期汇率与即期汇率的偏离值或点数。交易者可以根据报价信息计算出远期汇率。

在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率+升水或即期汇率-贴水。例如，某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为$1=HK$7.7964, 3个月美元升水300点，6个月美元贴水270点，那么3个月期美元汇率为$1=HK $（7.7964+0.0300）=HK$7.8264, 6个月期美元汇率为$1=HK$（7.7964-0.0270）=HK$7.7694。

在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率-升水或即期汇率+贴水。例如，在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为£ 1=$1.5705, 3个月美元升水450点，6个月美元贴水200点，那么3个月期美元汇率£ 1=$（1.5705-0.0450）=$1.5255, 6个月期美元汇率£ 1=$（1.5705+0.0200）=$1.5905。

（五）按银行买卖外汇的时间划分

1．开盘汇率（Opening Rate）

开盘汇率指外汇银行在一个营业日刚开始营业时，进行外汇买卖使用的汇率。

2．收盘汇率（Closing Rate）

收盘汇率指外汇银行在一个营业日结束营业时，即外汇交易终了时的汇率。西方国家报刊发表的外汇行市，一般多以当天收盘汇率为准。

（六）按外汇资金性质和用途划分

1．贸易汇率

贸易汇率指用于进出口贸易及其从属费用方面的汇率。

2．金融汇率

金融汇率指用于资金流动、旅游等非贸易结算的汇率。

（七）按同一种货币是否有两种汇率划分

1．单一汇率

单一汇率是指一个国家对某一种外国货币只有一种汇率，各种支付均按此汇率进行。

2．多种汇率

多种汇率是指一个国家对某一种外国货币规定两种或两种以上的汇率，不同用途及交易种类的支付按不同汇率进行，也称复汇率。

（八）按外汇管制的松紧程度划分

1．官方汇率（Official Rate）

官方汇率也称法定汇率，是指一国（地区）货币当局为某种目的而人为规定并维持的汇率。在外汇管制严格的国家，外汇买卖必须按官方汇率成交。

2．市场汇率（Market Rate）

市场汇率是指由外汇市场上的各种货币的供求关系决定的汇率。

（九）按是否经过通货膨胀调整划分

1．名义汇率（Nominal Rate）

名义汇率是指在市场上通行的，没有剔除通货膨胀因素的汇率。名义汇率包括名义双边汇率（Bilateral Nominal Rate）和名义有效汇率（Effective Nominal Rate）。

名义双边汇率就是外汇市场上通常报出的两种货币的比价。例如，$1=£ 0.7652就是名义双边汇率。名义有效汇率是指一国（地区）货币与其各个贸易伙伴国货币的名义双边汇率的加权平均值，权数的确定取决于各贸易伙伴国在本国进出口贸易中所占的份额。有效汇率的概念是在20世纪70年代提出来的。作为双边汇率，人们只能了解到一种货币对另一种货币价值的变化情况。若要测度一种货币相对于其他许多货币的价值变化如何，就需要加权平均或综合分析，这种测度的结果就是有效汇率。有效汇率是一种指数，通常用100作为基年的值。目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发物价等权数的经加权得出的不同类型的有效汇率指数。

2．实际汇率（Real Rate）

实际汇率是指在名义汇率的基础上剔除通货膨胀因素后的汇率，它是由两种货币代表的实际价值之比确定的。实际汇率的定义有一些不同的表达方式。常见的定义是指由市场汇率的变动剔除国内价格水平的变动。实际双边汇率可以由名义双边汇率按同时期两国相对通货膨胀率调整而得。其公式为：

Q=es×P′/P

式中，Q为实际汇率，es为名义汇率，P′为外国价格指数，P为本国价格指数。而实际有效汇率是指一国（地区）货币与其各个贸易伙伴国的货币的实际双边汇率的加权平均值。

在国际贸易理论的文献中，常将实际汇率定义为一国（地区）经济中贸易品价格与非贸易品价格的比率，即PT/ PN，这里PT为贸易品价格，PN为非贸易品价格。

（十）按是否经过对外币加权平均划分

1．名义有效汇率

名义有效汇率是指一国货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率（Bilateral Nominal Exchange Rate）的加权平均数，最常见的权数选择是贸易比重，即各贸易伙伴国在本国进出口贸易中所占的份额。名义有效汇率实际上表示了本国货币对所有的或主要的外币的加权平均比价，在实际的操作中，往往选择一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均数来计算名义有效汇率。组成货币篮子的外币称为篮子货币或代表货币，它们一般是在本国的对外经济交往中占重要地位的货币。因此，名义有效汇率又经常被称为贸易加权汇率（Trade Weighted Exchange Rate）。

EER=∑Eiqi

式中，EER代表贸易加权名义有效汇率，qi为本国以第i种篮子货币计值的进出口贸易额占本国以篮子货币计值的进出口贸易总额的比重，Ei表示第i种篮子货币和本币的名义双边汇率。

如果将现期有效汇率与某一基期的有效汇率进行比较，可以得到有效汇率指数，公式为：

式中，eer为名义有效汇率指数；为第i种篮子货币与本国货币的汇率指数，，其中为第i种篮子货币与本国货币的现期汇率，Ei为基期汇率；qi为第i种篮子货币国的权数，它可以按计算名义有效汇率的同样方法选取。

2．实际有效汇率

如果将名义有效汇率指数按物价指数进行调整，可以得到实际有效汇率指数，公式为：

eer∗=eer×Pf/Pd

式中，eer∗为实际有效汇率指数；Pf为篮子货币国加权平均物价指数，Pf=∑piqi，其中pi为第i种篮子货币国的物价指数；Pd为国内物价指数。

在外汇市场上，各种外国货币汇率的变动趋势往往是不一致的，当一国货币对某种外汇的汇率上升时，它对另一种外币的汇率却可能下降，或者虽然同为上升或下降但幅度却有所不同。在这种情况下，仅仅考察本国货币与某一种外币的汇率变动并不能十分准确地把握本国货币汇率的变动趋势，实际有效汇率及有效汇率指数的计算可弥补这一缺陷。

（十一）按国际汇率制度的不同划分

1．固定汇率（Fixed Rate）

固定汇率是金本位制度下和布雷顿森林体系下的汇率制度，是指一国（地区）货币与另一国（地区）货币的汇率基本固定或波动幅度较小的汇率。

2．浮动汇率（Floating Rate）

浮动汇率是指本国货币与他国货币之间的汇率由外汇市场供求决定，可以自由浮动，官方一般不加以干预。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率损失；反之，外汇汇率上涨。目前，大多数国家都实行浮动汇率制，只不过多数是有管理的浮动。

需要注意的是，所谓固定汇率和浮动汇率，不是指某一特定的具体的汇率水平，而是一种汇率制度，在这种汇率制度下，汇率能在一定时期内处于一定的变化状态中。

专栏3-1 货币何以走出国门

目前，只有美元、欧元、英镑、日元等为数不多的几种货币走出了国门，被世界各国普遍接受，可以在国际市场上计价和结算，称之为国际货币。使本国货币成为国际货币，是许多国家梦寐以求的目标，一旦这一目标得以实现，货币发行国就可以从中获得巨大的利益。

在当今任何一个主权国家，私人造币是绝对禁止的，因为谁有权发行货币，谁就可以得到丰厚的“造币收入”。如果你有权得到造币收入，你就可以“点纸成金”，这将意味着对别人劳动的不平等占有。然而，这种不平等的现象在国际上却司空见惯，无论哪一个国家，只要它的货币成了国际货币，可以用于国际支付，该国就可以成为世界经济的“造币者”，名正言顺地享有造币的特权。此时只要它开动一下印钞机，其他国家辛辛苦苦生产的产品就可以归到它的名下。另外，世界各国都储备外汇，目的是防止出现意外事件，以便用于应急支付。而储备的大部分要存入国际货币发行国的银行。这样其他国家“省吃俭用”节约下来的外汇，没有用于国内的经济建设，却为货币发行国的经济发展提供了充足的资金来源。还有，在当今的世界上，绝大多数跨越国境的货币收支，如国际贸易中的货款结算、国际金融市场上的资金借贷和本息偿还、跨国公司的利润汇出等，都是用国际货币来进行。这就使国际货币成为一种非常紧俏的资源，而要得到这种资源，必须与国际货币的发行国发展贸易往来，进行多方面的合作。因此，本国货币的国际化，有利于加强发行国的贸易地位，提高它在国际舞台上的包括经济上的和政治上的影响力。

不过，本国货币走出国门，绝非轻而易举，它最终要取决于本国的经济实力。具体来说，至少应包括以下几个方面的因素：一是庞大的经济总量。本币走出国门以后，将被世界各国持有，因而形成对本国产品和劳务的潜在需求。这种需求独立于国内经济政策的引导范围之外，是很不稳定的，如果不以庞大的经济总量作为支撑，需求的不稳定很容易演化为对国内市场的冲击，进而影响货币发行国宏观经济的稳定。二是与世界各国密切的贸易联系。国际货币发行国的生产效率必须居于世界领先地位，只有这样，其他国家才愿意进口其先进技术和设备，进而愿意接受该国的货币，并形成一个相对稳定的贸易群体，群体内部才可能将该国货币用于计价和结算。三是有高度发达的资本市场。作为本币国际化的先决，货币发行国必须有一个高效率的资本市场，目的是为其他国家获得本币、用于国际支付提供便利。从国际经验看，世界三大主要的国际金融中心——纽约、伦敦和东京，都是与美元、英镑和日元作为国际货币的职能密不可分的。