5.3　考研真题与典型题详解[视频讲解]

一、单选题

河海公司目前有7个投资项目可供选择，每一项目的投资额与现值指数如下表：

河海公司目前可用于投资的总金额为1200万，根据资本限量决策的方法，选出河海公司的最优投资方案组合（假设投资于证券市场的净现值为0）为（　　）。（中央财大2011金融硕士）

A．A+B+C

B．C+D，剩下的钱投资于证券市场

C．D+E，剩下的钱投资于证券市场

D．D+F

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【答案】D

【解析】所谓现值指数法又称盈利指数法，是指未来收益的现值总额和初始投资现值总额之比，其实质是每一元初始投资所能获取的未来收益的现值额，盈利指数可以表示为

当资金不足以支付所有净现值为正的项目时，在这种情况下就需要进行资本配置。在资本配置时就应该优先考虑盈利指数大的项目。D项，现值指数为：600÷1200×1.31+600÷1200×1.20=1.255，为最大。

二、概念题

净现值（武汉理工大学2004研；首都经贸大学2005研）

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答：净现值指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低收益率水平。净现值的计算公式为：

。利用净现值进行决策所依据的原理是，假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。净现值指标考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值，是一个比较好的投资决策指标。

三、简答题

简要说明资本成本率与内部报酬率的关系。（中南财经政法大学2006研）

答：（1）资本成本是企业筹集和使用资本而承负的代价。在企业筹资实务中，一般通过资本成本率来衡量资本成本。资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。一般而言，资本成本率分为个别资本成本率、综合资本成本率和边际资本成本率。在有风险的情况下，资本成本率就是企业的必要报酬率。

（2）内部报酬率（IRR）是指使投资项目的净现值为零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。

（3）资本成本率与内部报酬率的关系：①资本成本率反映企业项目筹资的成本代价；内部报酬率反映投资项目的真实报酬。也就是说，资本成本率从成本的角度评价投资项目，而内部报酬率则从真实收益的角度分析投资项目。②内部报酬率法的决策规则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本率或必要报酬率则采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。因此，在具体的投资项目决策中，需要利用资本成本率（或必要报酬率）和内部报酬率两个指标，相互比较，并作出投资决策。

四、计算题

如果你从1年后开始每年投资100美元，连续投资20年，年利率为10%，20年后你将拥用多少资金？如果你希望20年后账面上有5万美元，每年你应该存入多少资金？（南开大学2003研）

解：一年后开始每年投资100美元，连续投资20年，在年利率为10％情况下，20年后拥有的资金为：

FV=100×（1+0.1）²⁰+100×（1+0.1）¹⁹+…+100×（1+0.1）=6300.13（美元）

设20年后账面上有50000美元，现在每年存入A美元。则

50000=A×（1+0.1）²⁰+A×（1+0.1）¹⁹+…+A×（1+0.1）

则得A=793.65美元。

五、论述题

有人认为，净现值法是理论上最科学的投资决策方法，请从净现值法的特点出发，对上述说法进行评论。（对外经贸大学2003研）

答：（1）这种说法是不正确的。从理论上讲，净现值法是一种比较科学的投资决策方法，但它也并非绝对科学完善，也有其局限性。

（2）净现值是指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低收益率水平。

净现值的计算公式为：

式中：NPV为净现值；CF_t为第t年净现金流量（t＝1～n）；r为资本成本或要求的收益率；n为项目计算期（包括建设期和经营期）；C₀为初始投资额。

净现值法的决策原则是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择净现值最大的项目。

（3）净现值法有如下优点：

①考虑了货币的时间价值。由于未来的报酬与投资支出发生在不同时期，如果简单对比，就显得不合情理，二者必须建立在同一时期的基础上进行比较，才能看出投资是否会增加企业的总价值。因此，用未来报酬的现值与投资进行比较，增强了投资经济性的评价。

②考虑了项目计算期内的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。

③考虑了投资的风险性，因为资本成本或要求的报酬率的大小与风险大小有关，投资的风险越大，资本成本或要求的报酬率就越高。

因此，净现值法是一种理论上比较科学的投资决策方法。

（4）净现值法也有其缺点：

①不能揭示各个投资方案本身可达到的实际收益率水平。

②净现值是一个绝对值指标，只能反映某个单独投资方案的投资与收益关系。如果有几个投资方案的原始投资额不相同，那么仅以净现值的大小是无法确定投资方案获利水平的高低的，因而就不能做出正确的评价。

③折现率的确定比较困难，而其正确性对计算净现值有着重要的影响。

从以上分析可以看出，净现值法也存在着一定的局限性，并不是最科学的投资决策方法。