第5章　净现值和投资评价的其他方法[视频讲解]

5.1　复习笔记

净现值法是评价资本预算项目的最佳方法，同时也有必要了解回收期法、平均会计收益率法和内部收益率法等其他投资评价方法。

1．最基本的投资法则

最基本的投资法则是：接受净现值为正的项目符合股东利益。

净现值法具有三个特点：净现值使用了现金流量；净现值包含了项目的全部现金流量；净现值对现金流量进行了合理的折现。

2．回收期法和折现回收期法

回收期是指自投资方案实施起，收回初始投资所需的时间，即能够使与方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。回收期法不如净现值法好，它存在很多概念性错误。回收期决策标准的确定有较大的主观臆断性，且该方法没有考虑到回收期后的现金流量，同时回收期不考虑项目期内现金流量的时间价值，这些都可能导致决策失误。然而，由于该方法相对简单，常常被用来筛选大量的小型投资项目。

折现回收期法是指先对整个项目周期的现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短，最后选择折现现金流量时限小于目标时限项目的投资决策方法。简而言之，初始投资的折现回收期就是针对这些折现后现金流量的回收期。

3．内部收益率法

内部收益率（IRR）的基本原理是找出一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的内生变量。内部收益率就是令项目净现值为零的折现率，因此具有净现值的部分特征。内部收益法的基本法则是：若内部收益率大于折现率，项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不能接受。

内部收益率法也存在许多缺陷：首先，对于投资项目和融资项目，决策标准完全相反；其次，应用该法可能出现多重收益率；再次，在互斥项目中使用内部收益率法还可能存在规模问题和时间序列问题。内部收益率能够为人们所接受，主要的原因在于它用一个数字就能够概括出项目的特性，涵盖项目的主要信息，这一点净现值却无能为力。通过这一简单扼要的收益率，人们就可以很方便地对项目进行分析评价。

4．独立项目与互斥项目

“独立项目”，就是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。

“互斥项目”，就是存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。比如可以选择A也可以选择B，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A和项目B。

两个互斥项目的投资决策，可以用以下三种方法：选择净现值最大的项目；若增量内部收益率大于贴现率，选择投资额大的项目；若增量净现值为正值，选择投资额大的项目。

5．盈利指数

盈利指数是初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。盈利指数可以表示为：盈利指数（PI）=

盈利指数法的决策法则是：在只有一个备选项目的采纳与否决策中，盈利指数大于或等于1时采纳，否则拒绝该方案。在有多个互斥项目的选择决策中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。