第1章 绪 论
本章重点：
·企业的组织形态与性质
·公司财务的基本内容
·公司财务的目标
·公司财务与会计的区别
·现代公司财务理论的发展
1.1 企业的组织形态与性质
1.1.1 企业的组织形态
企业最常见的三种法定组织形态为独资企业、合伙制企业和公司制企业。
1．独资企业
（1）概念：是指一个所有者拥有的，所有者拥有全部利润，同时又承担无限责任的企业。
（2）优点：①设立相对简单；②投资者获取全部利润，只交纳个人所得税。
（3）缺点：①企业的寿命有限；②所有者要承担无限责任；③资金实力和企业的发展受到所有者个人财富限制；④独资企业的所有权转让非常困难。
2．合伙制企业
（1）概念：是指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。
（2）分类：
①普通合伙制企业的所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任。
②有限合伙制企业中，一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任。同时有一个或多个有限合伙人，他们并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。
（3）优点：组建相对简单，企业的利润也等同于所有者的个人所得，因此不必双重纳税。
（4）缺点：①普通合伙人要承担无限责任；②企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；③企业筹集权益资本的能力虽然优于独资企业，但仍然受到一定程度的限制；④普通合伙人的所有权难以转让。
总的来看，独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金从事大规模的项目投资。
3．公司制企业
（1）概念：公司制企业是一种法人制度，股东（所有者）以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任，是最重要的企业组织形态。
（2）分类：公司制企业又分为有限责任公司和股份有限公司。
①有限责任公司的股份不必划分成相等的份额，股东人数受到限制，我国公司法规定股东人数不得超过五十人，不得少于二人。
②股份有限公司的股份要划分成相等的份额，股东人数没有上限，发起人一般不少于五人。股份有限公司可以成为上市公司。
（3）优点：①股东仅以出资额为限对公司承担有限责任。②公司的寿命可以无限期地存续下去。③对股份公司来说，其股东人数不受限制，极大地扩展了公司的资金来源。④上市的股份公司股东的股权可以很方便地转让，这不但为股东提供了很好的流动性，而且不会因股权的变动影响公司的持续经营。
（4）缺点：股东需要双重纳税。公司作为一个法人，需要交纳公司所得税。将利润分配给股东时，股东要交纳个人所得税。
公司制企业的所有权与经营权分离，公司的股东作为公司的所有者，绝大多数只担负出资责任，他们投票选举公司董事会，再由董事会选择经理人负责公司的具体经营事务。
1.1.2 企业的性质
现代公司是通过一系列契约关系，将不同生产要素和利益集团组织在一起，进行生产经营活动的一种企业组织形式，是一个“契约关系”（或合同关系）的集合。作为契约关系的企业，是关于企业性质最重要的解释之一。
1.2 公司财务的基本内容
现代公司财务是指市场经济条件下企业的财务运作与管理，其主要内容是企业对于资金的运用与筹措。
1．长期投资活动
（1）企业长期投资的计划与管理过程称为资本预算决策。长期投资（资本预算）决策是企业最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向及未来的收益状况，从而决定了企业的价值。
（2）企业的资本预算决策包括：①做什么，即投资方向的选择；②做多少，即投资数量（投资额）的确定；③何时做，即投资时机的选择；④怎样做，即以什么样的生产方式和资产形式完成所选定的生产经营活动。
企业必须根据股东财富最大化或企业价值最大化的原则，通过对投资项目的认真分析，对上述四个问题做出回答。
（3）资本预算决策的基本特点是：投资是当前的支出，回报是未来的收益，而未来是不确定的。当前的支出与未来的收益需要考虑时间价值的回报，未来不确定的收益需要得到相应的风险报酬。
2．筹资活动
（1）来源：①权益资本所有者的资本投入，②债权人的借款或债券投入；③资本市场公开筹措资金，④企业的内部积累作为资金来源；⑤长期资金，⑥短期资金。
（2）企业的长期资金筹措要解决的问题：①股权筹资还是债权筹资，以及两者之间的比例关系（即企业的资本结构）；②长短期资金的比例问题；③具体筹资工具的选择。
3．营运资本管理
（1）内容：①决定日常的现金保有量和存货保有量；②决定企业是否进行赊销以及按什么条件进行赊销（即应收账款的管理）；③决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用（应付账款）还是利用银行的短期借款。
（2）通过营运资本管理，企业要保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行。在营运资本管理方面，企业通常应更加注意资金使用的安全，即确保企业的偿付能力，不致因支付困难而发生财务危机。
1.3 公司财务的目标
1.3.1 公司财务目标的确定
作为法人的企业在确定其“目标”和“利益”时与一般的自然人有很大的不同。
1．企业法人的“目标”或“利益”是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现。
2．企业法人很难像自然人那样有相对比较简单或单一的目标或利益。
3．当面临多目标选择时，企业法人只有通过这一系列合同条款的规定才能实现目标间的平衡。
因此，公司财务的目标是在满足其他利益集团依据合同规定的利益请求和履行其社会责任的基础上，追求企业价值和股东财富的最大化。
1.3.2 利润目标与价值目标的比较
1．利润与价值
（1）利润是对企业经营成果的会计度量，它可能反映了企业的真实价值创造，也可能没有正确反映企业的真实价值创造。
（2）利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的，没有考虑到风险与收益的关系。
2．净现金流入量和相关风险
现金流量的计算不仅考虑了企业经营利润的高低，而且进一步考虑了企业可以支配和使用的资金的多少以及获取这些现金的时间。从现金流量的角度分析，企业的价值由下式决定：
式中：V为企业的价值；CFt为企业在t期预期得到的现金净流入量；r为对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率；t为各期现金流入的时间；n为产生现金流量的总的期数。
由上式可知，企业的价值与各期的现金净流入量成正比，与贴现率成反比。贴现率r的大小反映了企业风险程度的高低，风险高，贴现率大，风险低，贴现率小。
1.3.3 公司财务的具体目标
1．特有目标
财务管理特有的管理目标应体现在价值管理方面。公司财务的特有目标可以表述为：在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。
2．分类
（1）公司财务的成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。投资方向正确是取得好的经营成果的根本保证。
（2）公司财务的效率目标：合理使用资金。实现公司财务效率目标的关键在于加速资金周转，降低资金占用和减少资金耗费。
（3）公司财务的安全目标：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。这就要求企业保持一个合理的资本结构和负债规模。
公司财务的具体目标也可以按照它的管理内容来划分，即划分为投资管理的目标、筹资管理的目标、营运资金管理的目标和利润管理的目标。
1.4 公司财务与会计的区别
1．会计
（1）概念：会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为：
确认——计量——报告——分析解释
（2）分类：根据作用的不同，会计可分为财务会计与管理会计两大分支。
①财务会计的主要功能是为外部使用者提供信息，又称对外报告会计。
②管理会计的主要功能是为企业内部使用者提供管理信息，又称对内报告会计，为提高企业管理水平和经营效益服务。
2．公司财务
公司财务的主要工作是进行企业的长期投资决策（包括企业的并购与重组等）、长期筹资决策（股票和债券的发行，以及其他对外融资方式的选择）和营运资金管理。公司财务更多地侧重于分析与决策。
1.5 现代公司财务理论的发展
1.MM的资本结构理论与股利政策理论
Modigllani和Miller指出，在完善和有效率的金融市场上，企业价值与其资本结构和股利政策无关。
2．资产组合理论与资本资产定价模型
根据Markowitz的资产组合理论，个别资产的某些风险是可以分散的，持有由若干个资产构成的资产组合的投资风险低于单独持有组合中任一资产的投资风险。
根据Sharpe、Lintner和Mossin等人的资本资产定价模型，在完善市场和其他一些假设下，单个资产的风险收益率取决于无风险资产收益率、市场资产组合的收益率和该风险资产的收益率变化与市场资产组合收益率变化间的相关关系。
3．期权定价理论
期权是一种在规定期限内按照规定的价格买入或卖出规定数量的某种标的资产的权利，但其所有者没有义务一定要履行这一权利。
1973年，Black和Scholes提出了期权定价模型，用来分析期权的价值。另外，期权理论还可以用于投资分析和企业价值与资本结构分析。
4．效率市场假说
效率市场的效率是指资产的市场价格对可以影响价格变化的有关信息的反应速度。根据效率市场假说，如果市场是有效率的，将没有任何方法可以使投资者始终如一地在市场上获得超额利润。
5．代理理论
股东与经营者之间存在委托代理关系，债权人与企业股东之间也存在委托代理关系。由于委托人与代理人的利益存在着不同之处，代理人为追求自身利益的最大化，可能会偏离甚至损害委托人的利益。代理理论研究不同筹资方式和不同资本结构的代理成本的高低，以及如何降低代理成本、提高公司价值等问题。
6．信息不对称
企业的经营者被称为公司的内部人。相对于公司管理层来讲，公司的股东、债权人等投资者对公司的信息了解非常有限，被称为公司的外部人。公司内外部人之间存在着信息的不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。
经济增加值（EVA）和修正的经济增加值（REVA）指标就是在这一背景下产生的新的衡量企业业绩的财务指标。
经济增加值（EVA）指标是公司经过调整的营业净利润（NOPAT）减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额，其定义为：
EVA=NOPAT-Kw×NA
式中：Kw表示企业的加权平均资本成本；NA表示公司资产期初的经济价值；NOPAT是以报告期营业净利润为基础，经过一系列调接后得到的营业净利润。
7．行为公司财务（行为公司金融）
（1）行为公司金融认为，经理人不是完全理性的，即使其本人完全具有和股东一致的目标，他的决策仍然有可能损害股东利益。
（2）行为金融认为，由于投资者的判断受心理因素影响，市场价格并不一定反映企业真实价值。