考点3　货币需求理论

一、货币需求数量理论——费雪方程式

1911年美国耶鲁大学欧文·费雪出版了《货币购买力》一书，对古典货币数量论做了清晰的阐述，提出了交易方程式：MV=PT

M为一定时期内流通货币的平均数；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量

从这个方程看，P的取值取决于M、V、T这三个变量的相互作用。费雪分析，在这三个经济变量中，M是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；V由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易数量T对产出量通常保持固定的比例，也是大体稳定的。因此，只有P和M的关系最重要。所以P的值特别取决于M数量的变化。费雪虽然更多地注意了M对P的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量。也就是说，由于MV=PT，则M=PT/V。这说明，从货币的交易媒介功能考察，全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量具有一定的比例关系，这比例是1/V。费雪方程式没有考虑微观主体动机对货币需求的影响，许多经济学家认为这是一个缺陷。

二、剑桥学派货币需求理论——剑桥方程式

1.理论创立

在费雪发展他的货币数量论的同时，以阿尔弗雷德·马歇尔、A.C皮古为代表的剑桥大学古典经济学家进行了同样的研究。

2.主要内容

人们持有货币是因为货币具有两个属性，交易媒介、财富贮藏，因此货币需求与交易和收入水平有关，货币需求函数为：

Md=k×P×Y

其中，Md为名义货币需求，k表示以货币形式拥有的财富占名义总收入的比例，P代表价格水平，Y代表总收入。

以马歇尔和皮古为代表的剑桥学派，在研究货币需求问题时，重视微观主体的行为。他们认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。决定人们持有货币多少的，有个人的财富水平、利率变动，以及持有货币可能拥有的便利等诸多因素。但是，在其他因素不变的情况下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。

三、费雪方程式与剑桥方程式的区别

1.对货币需求性质认识差异

费雪强调货币交易媒介属性，剑桥学派强调货币的交易媒介和财富贮藏属性。

2.流量与存量的差异

费雪方程式把货币需求和支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以对费雪方程式也有人称之为现金交易说，而剑桥方程式则称现金余额说。

3.货币需求决定因素差异

费雪方程式用货币数量的变动来解释价格，反过来，在交易商品量给定和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求结论。而剑桥方程式则是从微观进行分析的产物。出于种种经济考虑，人们对于拥有货币存在满足程度的问题；拥有货币要付出代价，比如不能带来收益的特点，又是对拥有货币数量的制约。这就是说，微观主体要在两相比较中决定货币需求。显然，剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式，特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。

四、凯恩斯货币需求理论——流动性偏好

1.主要内容：货币需求动机分析

凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动机的研究出发的。凯恩斯认为，人们对货币的需求出于三种动机：

（1）交易动机，人们持有货币首先满足交易的需要，交易货币需求与收入水平存在稳定的关系；

（2）预防动机（或谨慎动机），人们为应付可能遇到的意外支出而持有货币的动机；

（3）投机动机，是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中获利的动机。投机性货币需求与利率负相关。

2.货币需求函数

在货币需求的三种动机中，由交易动机和谨慎动机而产生的货币需求均与商品和劳务交易有关，故而称为交易性货币需求（L1）。而由投机动机而产生的货币需求主要用于金融市场的投机，故称为投机性货币需求（L2）。

而货币总需求（L）等于货币的交易需求（L1）与投机需求（L2）之和。对于交易性需求，凯思斯认为它与待交易的商品和劳务有关，若用国民收入（Y）表示这个量，则货币的交易性需求是国民收入的函数，表示为L1= L1（Y）。而且，收入越多，交易性需求越多，因此，该函数是收入的递增函数。对于投机性需求，凯恩斯认为它主要与货币市场的利率（i）有关，而且利率越低，投机性货币需求越多，因此，投机性货币需求是利率的递减函数，表示为L2=L2（i）。但是，当利率降至—定低点之后，货币需求就会变得无限大，即进入了凯恩斯所谓的“流动性陷阱”。

这样，货币需求函数就可写成：

五、流动性陷阱

流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。

也就是说，货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。

六、弗里德曼的货币需求理论

1.主要内容

影响其他资产需求的因素也必然影响货币需求，货币需求应为其他财富和资产相对于货币预期回报率的函数，人们愿意持有一定数量的真实货币余额。

2.公式

Md/P=f（Yp，W，rm，rb，re，1/p·dp/dt，u）

其中，Md表示名义货币需求量；P表示物价水平；Yp表示名义恒久收入；W表示非人力财富占总财富的比例；rm代表存款的预期收益率；rb代表固定收益的债券利率；re代表非固定收益的证券利率；1/p·dp/dt代表预期的物价变动率，同时也是保存实物的名义报酬率；u表示影响货币需求的其他因素。是不确定的。

（1）恒久性收入Yp和财富结构W

Yp表示恒久性收入，指预期在未来年份中获得的平均收入，它与货币需求呈正相关；

弗里德曼把财富分成人力财富和非人力财富，认为非人力财富（物质财富）是稳定的，人力财富（赚钱的能力）是不稳定的。

W代表非人力财富占个人总财富的比例，它与货币需求呈负相关。

（2）各资产的预期收益率

rm代表货币的预期收益率（正相关）

rb代表固定收益的证券（如债券）预期收益率（负相关）

re代表非固定收益的证券（如股票）预期收益率（负相关）

一般来说，货币以外的其他资产的收益越高人们就愿意把货币转化为这些资产，货币需求量就越少。相反，货币以外的其他资产收益越低，人们就会拋售证券，持有货币。

1/p·dp/pt代表预期的物价变动率，亦是保存实物的名义报酬率。如其他条件不变，物价变动率越高，货币需求量越小（负相关）

（3）u代表人们对货币的主观偏好、风尚、客观技术和制度等多种因素的综合函数。

3.理论特点

引入恒久性收入概念是该理论的重要特色，货币需求与恒久性收入是正相关关系

非人力财富在总财富中的比重越大，货币需求相对越小

货币是能够生息的，货币范畴已扩大到M2

物价变动率是实物资产的名义报酬率，将通货膨胀因素纳入货币需求函数

4.结论

由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度（恒久性收入除以货币存量）也相对稳定，货币需求因而也是稳定的

小试牛刀　1.费雪方程式中P取决于（　）

A.M　B.V　C.T　D.k

2.费雪方程式和剑桥方程式的区别有（　）

A.费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式侧重货币作为一种资产的功能

B.费雪方程式也有人称之为现金交易说，而剑桥方程式则称之为现金余额说

C.两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同

D.剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式，特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一

3.凯恩斯货币需求函数L=L1（Y）+L2（i）中，L与收入Y和利率i的关系分别是（　）。

A.负相关、正相关　B.正相关、正相关　C.负相关、负相关　D.正相关、负相关

4.凯恩斯学派认为货币政策传导过程中发挥重要作用的是（　）。

A.利率　B.法定存款准备金　C.货币供应量　D.基础货币

【解析】

1.ABC。费雪方程式：MV=PT。其中，M是一定时期内流通货币的平均数量，V为货币流通速度，P为各类商品价格的加权平均数，T为各类商品的交易数量。P的取值取决于M、V、T这三个变量的相互作用。

2.ABCD。略

3.D。本题考查凯恩斯货币需求函数。交易性需求是国民收入的增函数；投机性需求是利率的减函数。所以货币需求与国民收入是正相关，与利率是负相关。

4.A。凯恩斯学派认为货币政策发挥重要作用的是收入和利率，弗里德曼货币学派的政策传导是货币供应量。