第四节 债券融资^[4]

一、债券融资概述

债券融资是一种以发行债券方式来筹集资金，有偿使用企业外部资金的融资方式。债券融资虽然与股权融资同为企业直接融资方式，但是在成熟的资本市场上，债券融资较之股权融资更受企业欢迎。

依据不同的分类标准，债券的主要形式有如下几种：

本部分主要针对商事主体在融资过程中主要涉及的企业（公司）债券展开讨论。根据法律规定的审批、监管程序和政策的不同，可以划分为企业债券和公司债券。一般来说，企业债券是指具有法人资格的企业，在经过国家发展和改革委员会审批后，公开向不特定的社会公众发行的有价证券。而公司债券是由中国证券监督管理委员会审批批准后经上市的股份有限公司公开向不特定的社会公众发行的有价证券。企业债券和公司债券的内涵相一致，但企业债券概念的外延要大于公司债券，公司债券只是企业债券的一种特定形式。^[5]

企业债券、公司债券核心要素：

根据公司债券是否可以转换可将公司债券分为普通公司债券和可转换公司债券。可转换公司债券系指在特定时间和满足特定条件时可以转换为普通股票的公司债券。它实际上是在发行的债券上附加了一份期权，允许债券持有人在特定时间和满足特定条件时将其持有的债券转换为公司股票。一般可转换公司债券的票面利率比较低，当可转换公司债券转换为普通股票后，其价值一般会远远高于债券价值，与此同时，也必然会失去债券的保值特性，具有下跌风险。

二、企业对债券融资的选择

通常企业需要扩大资本或者进行投资时，其资金主要来源于四个方面：自有资金、债券、股票和银行贷款。作为一种直接融资方式，企业债券、股权融资和银行贷款融资共同构成资本市场上企业融资的主要方式。每种融资方式因自身特点不同而具有不同的利弊。通常，企业会结合项目性质、实际条件、财务状况等因素来选择合适的融资方式。

企业是否选择债券方式进行融资，关键在于其是否与企业的自身条件和融资要求相匹配，接下来对债券融资的优点进行简单比较。

首先，债券融资与银行贷款的对比：

第二，债券融资与股票融资的对比：

当然，在一定的情形下，债券融资的优势才会发挥出来，其中起关键作用的是企业自身的财务状况。在融资过程中，企业应充分保持债务资本与权益资本之间的平衡，在不增加财务风险的情况下使债券融资的优势得以充分发挥。

三、债券融资的条件与程序

（一）债券融资的发行条件

根据《企业债券管理条例》规定，发行企业债券的企业需具备法人资格，并且企业规模符合国家规定。依据《公司法》有关条文，仅股份公司、国有独资公司和两个以上的国有投资主体和两个以上的国有企业投资设立的有限责任公司才具备发行公司债券的资格。

除了发行主体条件外，还需要其他条件才可以发行债券，具体如下：

（二）企业债券的发行程序

依据《公司法》中关于“公司债券”的有关规定、《证券法》中关于“证券发行、证券交易”的内容、《企业债券管理条例》以及国家发改委的规章等，企业债券的发行核准基本程序如下：

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（三）公司债券的发行程序

根据《证券法》第十条至第二十五条的规定，上市公司发行债券的基本程序如下：

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四、企业债券融资法律风险提示

通常在进行债券融资时，企业的法律风险主要表现为发行条件不完备和报送申请文件瑕疵。

第一，在发行条件不完备方面。法律、法规对企业发行债券融资的要求涉及发行主体、企业规模、资金用途、财务会计制度、盈利状况、偿债能力等方面。另外，企业在发行债券时要求符合法律规定的最低净资产条件、累计债券余额条件、最近3年平均利润能否偿还1年利息条件、利率条件以及国务院规定的其他条件。这些都是法定的硬性条件，不得违反，否则就会导致发行不能。

第二，在报送申请文件瑕疵方面。发行企业对其所报送的申请文件应当保证真实性、准确性和完整性，尤其是法律要求更为严格的相关信息披露和陈述方面。若申请文件存在瑕疵，很有可能会导致发行申请被拒，甚至可能会产生行政责任或者刑事责任。对此，《刑法》和《证券法》均有明确的相关规定。《证券法》第一百九十三条规定：“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定报送有关报告，或者报送的报告有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。发行人、上市公司或者其他信息披露义务人的控股股东、实际控制人指使从事前两款违法行为的，依照前两款的规定处罚。”另外，《刑法》第一百六十条规定：“在招股说明书、认股书、公司、企业债券募集办法中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，发行股票或者公司、企业债券，数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处非法募集资金金额百分之一以上百分之五以下罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役。”