2﹒4 按经济性质分析[4]
对上市公司价值创造总量及价值创造效率按经济性质进行分析，可以反映不同产权性质的上市公司在经济增长及资源使用效率方面的发展动态，为国家适时调整基本经济制度，提高资源配置效率提供参考。
按照上市公司实际控制人的性质，本研究将样本公司分为国有控股公司与非国有控股公司（统称“其他” ） 。表2-5列示了不同经济性质企业的季均样本量、季均总资产、单个公司季均总资产、季均价值创造额以及单个公司季均价值创造额。针对不同经济性质上市公司的价值创造总量和资源使用效率的统计结果分别见图2-6和图2-7。
2﹒4﹒1 分经济性质价值创造总量分析
图2-6揭示了国有控股上市公司与其他上市公司在37个季度中的价值创造总量（绝对额）及变化趋势。结合表2-5与图2-6可以看出，一方面，国有控股上市公司的价值创造总量远远超过其他上市公司，国有控股上市公司和其他上市公司的季均价值创造总量分别为6988亿元和1337亿元，反映了国有经济在国民经济中占主导地位，对保持经济快速增长做出了较大贡献。但该结果与样本数量及公司规模有很大关系，剔除金融业后，构成全样本的1254家上市公司中，国有上市公司的季度平均数为726家，在样本数量上占优；同时，单个国有上市公司的季均总资产为243亿元，在公司规模上约为非国有上市公司的4﹒12倍。另一方面，从价值创造总量在时间序列上的波动趋势来看，除2008年第三季度至2009年第一季度外，两类样本公司的价值创造总量均呈稳步增长态势。
图2-7揭示了不同经济性质的上市公司在37个季度中的价值创造效率及其变化趋势。国有控股上市公司价值创造效率在多数季度均高于其他上市公司，两类企业价值创造效率的季度均值分别为4﹒33 %和4﹒19 %，表明国有控股上市公司单位资产价值创造额较大，资源利用效率相对较高，国有经济在国民经济增长过程中表现出了非凡的活力。但是，2009—2015年，其他上市公司在第四季度的价值创造效率均超过国有控股上市公司。主要原因有：第一，国有控股上市公司在2009—2015年间，多数年份的第四季度净利润增长率均为一年各季度的最小值，而其他上市公司在此期间的第四季度净利润增长率较第三季度均有明显提升并达到一年内的最大值。第二，相较其他上市公司而言，国有控股上市公司在2012—2015年间多数年份的第四季度减少了债务的使用，加大了商业信用使用力度，因而财务费用有所减少。具体而言：（1）从2007年开始，国有控股上市公司和其他上市公司应付账款的差距多在第四季度达到最大值；（2）从2012年开始，国有控股上市公司与其他上市公司的长期债务的差距在第四季度较第三季度有所下降；（3）从2013年开始，国有控股上市公司与其他上市公司短期债务的差距多在第四季度为四个季度中的最小值；（4）从2012年开始，国有控股上市公司与其他上市公司总债务的差距多在第四季度较第三季度有所下降。第三，国有控股上市公司总资产与其他上市公司总资产的差距一直在不断增大，且多数在第四季度达到一年中的最大值。
