1.2.2　金融衍生工具的特征与类型

1.金融衍生工具的特征

（1）金融衍生工具的价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。金融衍生工具可以以某种商品、货币为基本资产，也可以以某种虚拟资本（如股价指数）为基本资产。当金融衍生品以股票、股价指数之类的虚拟资本为衍生基础时，它们所依赖的基础是股价运行的轨迹。虚拟性是几乎所有有价证券的基本特征之一，作为以传统金融工具为基础工具的金融衍生品，具有双重的虚拟性：一方面是实物资产价值在传统金融工具上的虚拟，如股票、债券等；另一方面是已虚拟的传统金融工具在金融衍生品上的虚拟。

（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。在传统金融工具的投资过程中，金融工具的持有者的相当一部分资金注入社会实业生产过程，参与生产过程的利润分配。而衍生证券资金并未进入实业界，其利润来源于金融衍生市场利润的再分配。由于这种利润是在衍生证券市场投资者之间来回转手，既不能产生新的价值，也不会发生价值漏出（略去交易成本）。因此，可将金融衍生品投资看成为一种完全的“零和博弈”。

（3）在未来某一日期结算。投资者在进行投机交易、套期保值、实物交割和套期图利时，首先要考虑未来收益。当预期的未来收益大于其交易成本时，就会选择交易，反之则停止交易。如果预期的未来收益远远大于其成本，则会诱发市场操纵行为的发生：2008年，美国金融衍生品市场巨大的次贷未来收益和与之相对应的极低的操作成本之间的收支不对称给国际游资造成了难得的市场操纵机会，并最终导致了国际金融危机的发生。而我国的金融衍生品市场由于未来收益与现实成本的差距不大，且金融体系仍处于半封闭状态，因此，金融危机对我国的影响整体上也比较有限。

（4）金融衍生工具市场能够迅速接受新的技术和观念，充分利用现代科技通信手段。全球金融衍生品交易所采用电子化交易的时间和程度远远领先于传统的证券交易所。金融衍生品市场之间的竞争也随着国际金融一体化的发展而日益加剧。在竞争中取胜的关键除了品种，很重要的是交易成本的降低和服务质量的提高，换言之，技术是取胜的关键。利用互联网和卫星通信的电子化交易手段，打破了传统意义上的金融市场的覆盖面局限，不仅降低了交易费用，提高了交易速度，而且迅速扩大了市场参与者的范围，最终促进了金融衍生品市场的发展。正是金融衍生品市场的这种先进性特征，使得其发展越来越快。

2.金融衍生工具的类型

（1）按原生产品不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为远期合约、期货、期权、互换。其中，远期合约是其他三种衍生工具的基础，期货、期权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。

（2）按交易的场所不同分类。金融衍生工具按交易的场所不同，分为场内交易衍生工具和场外交易衍生工具。场内交易是指在交易所的场内交易市场上集中进行的竞价交易，场外交易是指在交易所的场内交易市场以外的市场（柜台市场）上分散地进行交易，两者主要区别如表1.1所示。

表1.1　场内交易衍生工具和场外交易衍生工具的区别

（3）按交易双方的风险收益不同分类。金融衍生工具按交易双方的风险收益不同，分为两类：一类是交易双方的风险收益对称，即交易双方都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务，如远期合约、期货、互换等；另一类是交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合同，包括期权及期权的变形，如认股权证、可转换债券等。

（4）按金融衍生工具的形式不同分类。金融衍生工具从形式上可分为两类：一类是普通型衍生工具，也称第一代衍生工具，即指远期合约、期货、期权、互换，这些衍生工具的结构与定价方式已基本标准化和市场化；另一类是复合型的衍生工具，它是将各种普通型衍生工具组合在一起，形成一种特制的产品。复合型衍生工具大多是银行专门为满足客户的特殊需要或出于自身造市获利及推销包装的目的，根据银行对金融市场走势的判断，运用数学模型进行推算而制作的。由于复合型衍生工具的内部结构一般被视为是一种“知识产权”而不向外界透露，因而其价格与风险都难以从外部加以判断与分析。