期货下注比例多大好

笔者曾听到一位经纪人说：“我看到一个又一个来做期货的亏完钱离开的样子，心里真不是滋味；好像我们把人家骗来，搜光他们身上的钱，再把他们赶出去。”笔者以为原因主要在于投资人头寸控制得不好。

罗恩·迈克尔森在《世界杰出交易商的特色》（《中国期货》,1996（2））一文中写道：一般来说，什么队能拿全国或世界杯呢？是防守好的……交易大师总是留有退路，以便东山再起……交易大师总是保存资本。拉里·海特每次交易只拿出1%的资本。《投资者商业报》的比尔·奥尼尔说，每桩买卖所耗费的资本不要超过7%，超过7%，就会被赶出市场。埃德·赛柯塔说，保存资本是最重要的赚钱秘密，如果不能保存实力，就不能把期货交易进行到底。

很多人认为，只投入一小部分资金，手里留那么多现金，这不是很浪费吗？从几何增值的角度看，即使其他资金不投在别处，那也不是浪费。因为期货交易就像打仗，留下的现金就是你的后备军，它能在你亏损时发挥更大的效用。笔者赞成头寸控制的重要性，但是不认为7%或10%是牢不可破的界限。头寸控制在多大范围内，应以盈亏的概率预测而定。

有人说，只要赢利的空间（或者说幅度）是亏损空间的3倍，就值得投资。但是投多少呢？可以百分之百投入吗？盈亏概率不等时又如何处理？下面我们先看盈亏等概率不同时，优化比例如何随盈亏幅度变化。

用最优投资比例公式：

q*= -（P1r1+P2r2）/（r1r2）

可以得出结论：对于前者，可以满仓甚至透支投入；而对于后者，最优比例是33%。这表明，风险越大，投资比例应越小。

根据盈亏概率定头寸可以同样依据上面的公式。假设两种可能的盈亏幅度是：r1= -2, r2=3；当0＜P1＜1时（其中P1是亏损概率）, q＊=（3-5P1）/6。图2-6显示了最优下注比例随亏损概率的变化。

图2-6 最优下注比例随亏损概率的变化

有趣的是，q*是P1的不连续函数，P1=0时，q*=1; P1=1时，q*= -1。但是P1趋向于+0时，q*的极限值是1/2; P1趋向于1时，q*的极限值是 -1/3。这就是说，只要P1＞0，不管它有多小，你的做多头寸占有的资金比例都不能超过1/2，因为一旦超过，有一次亏损，你就会破产；同样，只要P1不等于1，不管它多么接近1，你做空的头寸占有的资金比例都不能超过1/3，因为一旦超过，有一次亏损，你就会全军覆没。由此可见，对于期货这样的盈亏幅度很大，而且不能被绝对正确预测的交易，最优投资比例往往被限制在很小的范围内，一旦超出，就可能破产。这也说明了为什么很多人加入期货交易不久就被淘汰出局。