世行专栏：投资与中国经济增长

文 Andrew Burns, Theo Janse van Rensburgr 等 编译 纪洋

投资节节高

过去30年，中国的增长模式非常成功。概括一下，其模式要点有三个：居高不下的投资率、迅速积累的资本存量、强劲增长的生产率。三剑合璧，中国达到了年均10%的经济增速。

经济起飞时期，中国的投资与储蓄格外引人注目，占到GDP的30%～35%。21世纪以来，投资率创下新高，占GDP比例高达40%。2008年金融危机袭来，中国政府强势出场，其财政与货币刺激政策再度推高投资率，使其跃升至GDP的45%。

如此高的投资率着实罕见。日本、韩国都曾有过经济起飞阶段，但是，这两个国家的投资率从未突破40%。因此，中国的投资率之高，可谓空前。

增长应平衡

既然投资率节节高升，投资的增长贡献率必然也跟着上涨。近10年10%的经济增速中，有50%是投资的功劳。另外，大量投资形成新增资本，中国的资本产出比也迅速上升，近15年里已经增加了25个百分点，且未来增势不减。然而，在一个平稳增长的经济体中，资本产出比应该保持不变。中国显然不是这样，它的增长模式并不平衡。

中国的学界与政界都已意识到问题所在，开始呼吁更为平衡的增长模式，不仅应降低整体投资率，还应转变投资与消费结构——增加服务部门与人力资本方面的投入。这种转变能否实现，是中国目前最大的挑战。

调整不容易

转变增长模式的难点，在于压低投资率。在相当长的时间内，投资增速都需要低于GDP增速；而较低的投资增速，意味着中国潜在产出增速会逐渐下降。不过，潜在产出增速仅由投资水平而不是由投资增速决定，所以，潜在产出增速的下滑将平稳且缓和；然而，实际产出增速却受到投资增速而不是投资水平影响，所以，实际产出增速的下滑，恐怕会是急剧又猛烈的。

这样一来，实际产出增速与潜在产出增速之间，很容易形成巨大的缺口。中国若想避免这个缺口，只有两个办法：或者让投资增速下降得极其缓慢，拉长调整时间，从而使消费模式有充分的时间转变，用消费拉近实际与潜在GDP；或者让消费迅猛增长，使GDP的支柱由投资变为消费，这样投资的调整过程就无足轻重了。

然而，两个办法都是知易行难。按照方法一，调整时间过长，难保经济在近期不出问题；按照方法二，突然强制转变消费模式，其执行难度可想而知。即便在中国，政府长期为经济掌舵导航，想实现上述转型也是举步维艰。

本文原题名为“Investment and growth in China”，是世界银行《全球经济展望》报告中的专栏文章。报告主要作者Andrew Burns和Theo Janse van Rensburgr为世界银行经济学家。本报告全文于2013年1月发表于世界银行网站。