第3章 与索罗斯一起认识基金投资(2)

索罗斯之所以成为金融界炙手可热的人物，是由于他凭借量子基金在20世纪90年代发动了几次大规模的货币狙击战。索罗斯通过找到破绽，借助量子基金雄厚的财力和凶狠的作风，对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。自90年代以来，在国际货币市场上掀起惊涛骇浪。索罗斯的量子基金投资于债券、外汇、股票和商品，主要运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。虽然量子基金只有60亿美元的资产，但是通过杠杆融资等手段取得几百亿甚至上千亿资金的投资效应，成为国际金融市场上一支举足轻重的力量。我们也知道，在投资市场上，基金、股票、债券、储蓄等投资工具的关系密切，那么基金与其他投资工具比较起来，到底有什么独特之处呢？我们将基金与股票、债券、储蓄和信托一一进行比较：

1. 与股票的区别

股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，股票的收益是不确定的，其收益取决于发行公司的经营效益，投资股票有较大风险。基金是一种投资受益凭证，反映的是信托关系，其募集资金主要投向有价证券。证券投资基金采取组合投资，风险小于股票，收益也较股票稳定。另外，由于股票没有到期日，股票投资者不能要求退股，投资者如果想变现的话，只能在二级市场出售，而开放式基金的投资者可以按资产净值赎回基金单位。

2. 与债券的差异

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由于它反映的是债权债务关系，即欠债还钱原理，利息一般也是确定的，所以收益稳定，风险较小。基金反映的是一种投资关系，即使投资于债券的基金产品，也不能像债券那样保证本息，与债券相比，基金的投资风险较高。

3. 与储蓄的差别

银行储蓄存款属于债权类合同或契约，银行对存款者负有完全的法定偿债责任。一般情况下，银行存款的本金都有保证，而利率是相对固定的，所以几乎没有风险。但银行吸收存款之后，并没有义务向存款人披露资金的运行情况，而是按照自身的意愿将储蓄存款的资金通过企业贷款或个人信贷投放到生产或消费领域，期间操作储户不得干涉。基金属于股权合同或契约，基金管理人只是代替投资者管理资金，将投资者的资金投资于证券市场，通过股票分红、债券利息和证券市场差价来获利。由于基金并不保证资金的收益率，所以投资人承担的收益与风险程度高于银行存款。

4. 与信托的不同

信托属于“受人之托，代客理财”的私募性质资金管理体制，其灵活程度远远高于证券投资基金。它既可以投资于实业，也可以投资于证券市场，甚至可以投资于基金，而且投资期限、投资比例也可以根据投资者自身需求而设定。但信托的设立相对复杂，也没有二级交易市场，提前兑现较难，而且门槛较高，购买一份信托的最低资金要求约为数万元。基金购买方便，兑现收益也方便，且门槛低，但投资范围仅限于证券市场和债券市场，投资比例也有严格限制。

基金到底有什么优势

投资是利用钱来生钱，股票、基金、储蓄等都是“钱生钱”的方式。有的人选择炒股，有的人选择储蓄，有的人选择“养基”。那么，普通投资者为什么要选择基金呢？它到底有什么优势呢？下面我们来看一看基金到底有什么吸引我们的地方。

1. 规模投资

投资基金可以将零散资金汇集起来成为具备规模优势的资金，交由专业经理人投资于各种金融工具，使投资者的少量资金也能享受组合投资所带来的利益，而自己的小资金投资难以做组合投资，无法分散风险，还缺乏研究资源，信息不对称。当然，通过规模投资还可以使投资者进入小额投资者所不能进入的投资领域，如在银行间市场买卖国债等。

2. 专家管理

基金是由具有丰富投资管理经验的专业性管理机构进行管理的。基金管理公司的研究员和基金经理经过专业的投资训练，具有丰富的金融理论知识、证券研究和大资金投资的经验，建立起了广泛的信息渠道，并对宏观经济、行业发展、公司经营情况以及市场的走势进行专门分析，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，从而可以提高投资成功率。

3. 分散风险

以科学的组合投资降低风险、提高收益，是基金的一大特点。即我们通常所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。投资基金有雄厚的资金，可分散投资于多种证券，即作组合投资，不致于出现因某几种证券造成损失而招致满盘皆输的局面。

4. 灵活简便

投资者可以根据个人的需要随时买卖基金受益凭证，而且手续简便。封闭型基金转让在证券市场挂牌交易，投资者可通过证券公司进行买卖，手续类似于股票交易。对于开放型基金，投资者可随时直接向基金公司或银行等中介机构认购与赎回，赎回时可按投资者个人提出的支付方式付款。

5. 门槛较低

投资于基金不需要精深的专业知识，只需了解基本的理财要领，几乎人人都可以参与，随时可以投资。基金一般只需1000元就可以开始投资了，基金的定期定额投资起点更低，一般每月只需几百元。

忠告3：昨天的历史，明日的走势

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索罗斯作出投资决策之前，会首先对投资对象进行详细的调查，弄清楚它的过去和现状，从而对未来的走势进行分析。在沉默了很长一段时间之后，某一天，索罗斯的合作伙伴接到他的电话说：“下一步我们来研究一下东南亚。”他的伙伴马上就想到，索罗斯的这句话绝不是随随便便说的，他一定经过了详细考察和策划，要在东南亚进行大的动作了。如果我们对基金产生了兴趣，就该一步一步走近基金。了解什么是基金投资，它的来历和现状如何？世界基金业的发展如何？我国的基金发展和现状又是如何？索罗斯成功地预测1997年的亚洲金融危机，其玄机何在？经济危机的爆发，往往是累积长期不稳定的情况所酝酿而发生。历史的发展总会有一定规律可循，历史的经验往往可以作为未来的借鉴。正是我们所讲的，昨天的历史，明日的走势。下面一起来看看基金的历史到底是怎样的，从而为分析基金的未来趋势提供借鉴。

基金业在世界是如何发展的

基金业在世界的发展经历了以下阶段：

1. 由英国发源

基金是伴随着个人理财观念的发育和证券市场的发展而形成的一种现代投资方式。它发源于19世纪中叶的英国。当时，随着第一次产业革命的成功，英国生产力水准得到了巨大的提高，资本积累迅速增长，国民收入大幅增加。国内的资金充裕，公债利率较低，投资者对国内投资缺乏兴趣，纷纷在国外寻求发展。

但是，对于当时的海外投资者来讲，这还是一处刚刚开发的处女地。投资者本人缺乏国际投资知识，无力管理自己的资本。将钱委托给一些不可靠的公司管理，风险非常高，常常有被骗的事情。对外投资需要进行严格的考察，不能盲目跟进，而且应尽可能将众多小额资金汇集起来增强力量，共同运作、分散投资以减少投资风险。为了保障安全，投资者开始寻求值得信赖的人。由此，投资信托事业初步形成。

在这样的背景下，1868年，英国政府出面成立了专门投资于欧洲大陆、殖民地、美国的世界上第一家证券投资基金，即“国外及殖民地政府信托基金”，基金业从此逐渐发展起来。

2. 在美国发展

第一次世界大战以后，美国经济快速发展，国民所得大幅提高，国内的闲散资金逐渐充裕起来，这些资金的持有者希望寻求到更有效、风险更小的投资方式，于是证券投资基金在美国开始发展起来。随着投资人的不断投入，投资公司在美国迅速发展，由于竞争激烈，为了争取客户，经营风格偏于投机，投机泡沫终于在20世纪30年代金融风暴中破灭。后来美国政府颁布了一系列法律，规范投资业的行为。同时投资基金逐步在欧美等国家和地区传播开来，呈现出日益国际化的趋势。

3. 扩散于世界

投资基金在国外已经得到了充分的发展，成为大众投资的工具。基金专业化管理、分散投资的优势在第二次世界大战后很快扩散到世界各地。现在基金的投资领域不再局限于某一国的金融市场，而是进入国际金融市场，寻找资金来源和投资目标，在全球范围内进行资源配置，因此基金不仅影响一国的金融市场，还会影响全球的金融市场。随着基金的发展壮大，原来主要由中小投资者参与的基金，现在有许多大投资者参加进来，基金的投资结构也发生了深刻的变化，呈现出大型化、规模化、多样化等特点。美国单只基金规模巨大，平均规模达到了9．05亿美元，一些知名基金资产高达百亿。如索罗斯的量子基金在1997年东南亚金融风暴后达到了100亿美元。

现今，世界基金市场主要集中在美国、欧盟和以日本为代表的亚太地区。美国是最大的基金市场。美国共同基金资产1997年达到4.5万亿美元。其次是欧盟地区，在1997年中期，包括欧洲基金工会会员在内的19个国家的基金总资产达到1.7万亿欧洲货币单位。亚太地区是第三大基金市场，截至1996年低，投资基金总值7348亿美元。

从基金业的发展趋势来看，个人投资者越来越倾向于把资金交给基金公司来管理。总体而言，越是成熟的市场，投资者通过基金进行投资的比例越高。发展中国家投资基金的发展首先起因于这些国家经济持续发展以及企业融资方式的转变。经济实力增强了，股票市场迅速发展，在此基础上，基金业发展起来。

基金业在中国的发展

中国的投资基金起步于1991年，以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志，分为两个主要阶段。

1. 初创期

1991年7月，珠海发起设立了中国第一家投资基金——珠信基金，属于封闭式基金。此后仅于1992年就有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。

截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。其特点是组织形式单一，72只基金全部为封闭式，还大多是契约型，而且规模小，平均规模8000万元，总规模仅66亿元。同时投资范围宽泛，资产质量不高。绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重。

当时基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则。例如，大部分基金的设立由中国人民银行地方分行或者由地方政府审批，其依据是《深圳市投资信托基金管理暂行规定》等地方性法规，没有统一的标准，甚至在名称上都存在较大差异。

除了以上的一些不足之处，还有就是基金资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值。投资基金的大量资产投资于房地产、法人股等流动性较低的资产，同时存在资产价值高估的问题。例如，20世纪90年代中期，部分地区房地产泡沫逐渐消除时，沉淀在房地产的资产仍然按照成本计价，而没有按照市价进行调整，使个别基金资产的账面价值高于实际资产价值。

另外，基金的运作管理不够规范，投资者权益缺乏足够的保障。例如，部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱。

2. 发展期

《证券投资基金管理暂行办法》在1997年10月的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。该暂行办法对证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权利和义务，基金的投资运作与管理等都作出了明确的规范。

1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2000年下半年证监会主席周小川发表讲话，希望超常规发展机构投资者，中国基金业很快进入快速发展阶段。

2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志。与此同时，对原有投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金。

2002年4月开始，中国开放式基金进入高速发展阶段。有观点认为，在中国，截至到2004年第一季度末银行居民储蓄存款余额已达11.7万亿元，按照国际趋势，这些储蓄30％左右将逐步转换为基金。

3. 最新发展的特点

基金在中国发展至今，也就十多年的时间，但是，发展速度非常迅速。那么最近它呈现出什么样的特点呢？

（1）规模与影响力越发扩大

基金的规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券市场中不可忽视的重要的机构投资者。根据银河证券2006年行业统计报告，到2006年年底，共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计8564．61亿元，份额规模合计6220．35亿份，较上年分别增长了82．56％和32．28％，双双创下历史新高。截至2007年1月底，我国基金资产规模已首次突破万亿元大关。

（2）股票型基金突出绽放

在万亿基金资产中，开放式股票型基金的资产规模为4272．5亿元，超过其他各类基金，占基金资产总规模的近43％。股票型基金的业绩也获得大丰收。数据显示，运作满一年的股票型基金的平均年净值增长率达到109．83％，创下1998年新基金诞生以来的历史最高纪录。截至2006年年底，有4只股票型基金的年收益率超过150％，9只基金的年收益率超过140％。

（3）一些强势基金逐渐凸现

2006年年底，我国资产规模最大的前10家基金公司所管理的基金份额达到3628亿份，而全行业管理的总份额是6254亿份，占比高达58％。也就是说，10家基金公司已经控制了超过市场一半以上的规模。数据显示，位居排行前四强的公司有着相当明显的竞争优势，其管理的资产规模都在500亿份以上，四者的资产合计占到前十强的六成。从这个意义上说，中国的基金公司已进入赢家通吃、胜者为王的时代，基金公司的实力和品牌效应开始逐渐显现。

（4）基金政策推动发展