序言　在私募的厚雪长坡上，开启滚雪球之旅

私募是什么？

它是100万元起投的高端理财产品。不同于1元起投的公募，私募专为高净值人群定制；也不同于投向不明的股权和信托等非标金融产品，私募是投向股票、债券、期货、期权等二级市场的标准金融产品。

它是实现财富增长的合伙生意。投资人提供的原材料是投资资金，管理人提供的生产要素是投资能力，有合理投资需求的投资人适配对应投资能力的管理人，就开启了一个私募合伙生意。

它是激励钱生钱的委托代理关系。投资人将钱委托给管理人，管理人打理投资人的钱，管理人的努力动机是让投资人的钱生钱，因为私募最核心的激励是实现钱生钱后的超额业绩报酬。

它也是充满传奇色彩的金融江湖。股市摸爬滚打出来的民间高手、名校毕业科班出身的公募大佬、华尔街千锤百炼的海归精英等，身怀绝技，各显神通，用十八般投资武艺书写着私募江湖的生存法则。

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这就是私募。它脱胎于早年股市的代客理财，阳光化于2004年赵丹阳借信托计划发行的赤子之心私募，那一年也被誉为中国阳光私募元年。2014年，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》的正式实施让私募作为独立金融机构得到监管部门的认可。2017年，《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》的出台，则推动私募进一步规范发展……

从2004年到2022年的短短19年，中国私募基金的管理规模波澜壮阔地实现了从0到6万亿元的飞跃式发展。私募正成为分享中国经济成果、实现财富增长的重要载体，受到越来越多高净值人群的喜爱。

然而，或许是因为私募只能针对特定对象进行非公开宣传的行业约束属性，又或许是因为私募的赚钱光环本身就容易产生和碰撞出话题，不明就里的围观群众往往热衷于消费私募圈的是非，即使是真正购买私募的高净值人群，对私募的理解也往往是冰山一角。

寻找适合自己的私募

有人说私募鱼龙混杂、良莠不齐，这可能是曾经的历史，是任何行业快速发展的必经阶段。但从代客理财到阳光化再到合规化，中国私募行业早已摆脱蛮荒，步入规范发展阶段，投资私募的资金安全得到了足够的监管保障。面对登记备案的9000多家私募管理人，投资者需要解决的现实问题是如何挑选私募管理人。有的私募业绩好到惊艳，有的私募业绩差到吓人，业绩的极端分化可能导致私募时常被妖魔化。但毋庸置疑，赚钱能力强的基金经理确实更多的是在私募领域，而优秀的私募也并非无迹可寻。

有人说私募不应该收取超额业绩报酬，这可能是没有领略私募魅力的人对私募收费模式一厢情愿的执念。超额业绩报酬的激励制度是私募的行业基石。钱生钱最稀缺的生产要素是投资能力，正因为有超额业绩报酬的激励，才能吸引整个金融市场最有投资能力的精英管理人涌入私募。一个有趣的现象是，挑到好私募的客户对收费几乎没有埋怨，只有挑到差私募的客户才疯狂“吐槽”收费机制。其实私募业绩不好本身就得不到业绩报酬，在这套机制下，好私募值得付费，而差私募没有资格获得业绩报酬，所以最终问题又回到如何选出好私募了。

有人说私募只不过是管理人拿着投资人的钱去炒股而已，这可能是由国内私募早期以股票投资为主带来的认知。实际上，经过这些年的不断发展，私募已经进化出更丰富的投资技能，除了传统的股票多头策略，还有依靠算法机器的量化策略、投资商品期货的CTA策略（商品交易顾问策略）、低波稳健的套利和中性策略、穿越牛熊的全天候大类资产配置策略等。只是由于非公开宣传的约束属性，这些赚钱的私募武器库往往更加低调。

投资者的心愿是找到顺从自己心意的私募，这其实是对自己、对私募投资、对私募管理人足够了解后自然而然的结果。而具体要如何了解，又该如何实践，目前市面上并没有针对性的书籍或内容。

因此，我们耗时良久创作了这本专门面向私募投资者的书籍，希望书中的内容既能帮助投资者建立相对正确的理解私募的体系，也能帮助投资者顺从自己的投资逻辑去选择适合的私募，形成自己的私募投资之道。

整本书共分为7章。

第1章，理解买私募买的是什么，看透投资私募的底层理念，并建立分析私募的初步框架。

第2章到第6章，系统性理解五大策略品类的投资逻辑，我们提倡看好什么就买什么，投资信仰很重要——

如果看好炒股牛人，相信他们的股市经验和投资天赋，那么选择股票多头策略；

如果看好机器决策，相信数理天才能够通过量化实现超额收益，那么选择量化策略；

如果看好大宗商品，认为管理期货策略更能为投资人赚钱，那么选择CTA策略；

如果看重低波稳健，不能够承受太大的风险和波动，那么选择中性和套利策略；

如果看重资产配置，认为单一资产波动太大，无法穿越牛熊，那么选择全天候策略。

第7章，告诉投资者私募到底应该怎么买，如何进行私募投资实践。

最后还要感谢这本书的策划、创作和撰写团队，他们是沈露、王荣寅、郭成蹊、柳欣卓。历经半年多的打磨雕琢，只为更好地呈现此书。这本书的问世，离不开他们呕心沥血的付出。

希望这本饱含热情与心血的私募小册子，能够使您的私募投资之旅更加顺畅、愉悦。

让我们在私募的厚雪长坡上，一起开启滚雪球之旅！