为何业绩归因很重要

业绩归因的价值在于以下两点。

第一，对管理人后续表现的预期会更合理。

同样是股票型基金，有的基金经理专注某几个领域，有的基金经理覆盖全行业；有的择时，有的满仓；有的是高换手交易型，有的是低换手长期持有型。这些不同风格、不同策略操作的结果很可能会造成净值曲线有很大的区别。如果我们经过归因，知道管理人表现好与不好的原因在哪里，就能忽略运气成分，对这只产品的投资时机和后续表现有较为理性的预期。

第二，对管理人是否知行合一的理解会更深刻。

我们对经过深刻分析后选择的每一只产品都建立了合理的预期，肯定不希望实际结果与预期相背离。如果管理人策略转变后业绩表现更好，那是意外之喜，但是脱离自己擅长的领域，更多时候只能带来令人失望的结果。我们进行业绩归因，一方面能够验证历史上管理人的投资理念是否与业绩结果相匹配；另一方面能够第一时间识别管理人是否发生策略漂移，从而为赎回决策提供参考。

而无法进行业绩归因的产品，后续一段时间也有可能表现极佳，但选择这样的产品与其说是投资，不如说是赌博。找10个黑马私募怎么也能踩中1个，但能弥补另外9个的亏损吗？几乎不可能。

这里我们需要回到长期净值的第一个问题，长期有多长？

对管理人的评估要求越高，意味着投资机会越少，投资只能追求模糊的正确。金庸《九阴真经》第一句话就说：“天之道，损有余而补不足，是故虚胜实，不足胜有余。”把业绩归因研究透彻，可以最大限度缩短这个“长期”，形成一个更现实且更具有指导意义的投资方法。