2.2 基于社会关系的公司金融领域相关研究综述

2.2.1 社会关系相关理论的发展

以往社会关系的研究主要在社会科学范畴内，Barnes（1954）研究了一个村庄的亲友关系，这仅是社会关系研究的一个雏形。1958年，社会学家Bott在社会关系研究中提出节点的概念，将社会关系研究由个体扩展为网络整体。美国学者Moreno从20世纪30年代至50年代逐步将计量学方法引入社会关系网研究，并建立与此相关的数学模型，开创社会关系网的科学研究范式。20世纪70年代以来，众多学者围绕社会关系网的特征进行大量研究，主要包括三个方面：社会关系网的资源特征、社会关系网的关系特征和社会关系网的结构特征。Lin最早提出社会关系网的社会资源理论。Lin（1990）认为个人的财富、名誉等个人资源不是个人直接拥有的，而是通过社会关系获得的，因此，社会资源具有嵌入性。Granovetter从强弱关系视角研究社会关系网的特征，并提出“嵌入性”概念，研究表明在社会网中存在强关系和弱关系，通过关系的强弱可以建立彼此的关系纽带，关系的联络可以为彼此带来相应的资源。其中，关系的强弱可以从互动频率、感情强度、亲密程度等维度来衡量（Granovetter，1973、1974）。以Burt为代表的学者提出结构洞理论，社会关系网中主体构建的关系网络从结构上来看就是类似于带有节点连接的洞的结构。个体之间的相互联系以节点与洞为桥梁，人们从关系网中获取资源，并否认关系强弱与资源获取的关系（Burt，1992；Burt，2002）。结构洞的提出使得社会网络关系更加形象，层次更加分明，生动而形象地描述了个体在社会网络中获取资源的途径。因此，Burt提出个体在社会关系网络中所处的位置决定其获取资源的能力。

2.2.2 社会关系在公司金融领域的研究

嵌入性理论为社会关系在经济学的研究提供了重要的理论基础。20世纪70年代，社会关系这一概念被引入经济与管理学研究领域（Tichy等，1979）。大多数学者主要基于社会关系资源特征、社会关系强弱特征研究社会关系对企业主体行为影响的经济后果。研究发现社会关系在企业融资、投资、风险承担、企业绩效与声誉提升等方面发挥了积极作用。

①社会关系对融资活动的影响。大量学者研究社会关系在降低企业融资难度、提升企业融资额度、减少企业融资成本等方面的重要作用，包括银行贷款（Houston等，2014；唐建新等，2011），商业信用（Mcmillan和Woodruff， 1999），证券融资（杨星等，2016）等方面。Chuluun等（2014）研究了公司董事会关系覆盖面对债券成本的影响，研究表明董事会关系覆盖面越广，其债券利率越低；信息不对称程度越高的公司，董事会关系对债券利率的影响程度越高。王营和曹廷求（2014）基于嵌入性理论，研究董事关系网对企业债务资源获取的影响。研究结果在融资规模和长期债务方面得出与前面一致的结论，但融资成本方面的结论与其他学者的研究结果相反。Liedong和Rajwani（2017）探讨政治关系对债务成本的影响，调查结果揭示了政治关系的阴暗面，政治关系降低了财务报告质量、披露非财务信息和董事会独立性，因此与较高的利率有关。尤其是企业从非国有银行借款时，政治关系对债务成本的负面影响更大。

②社会关系对投资活动的影响。Cohen等（2008）研究资本市场如何利用社会关系传递信息。研究表明公司董事与基金经理通过共有教育建立社会关系的桥梁，基金经理会在关联公司中投入更多的资金，而投资组合也会有更大的回报率，因此，社会关系网络是传递信息影响资本市场资产价格的重要机制。杨勇（2012）基于结构洞的理论进行研究，得出与Cohen类似的结论，结果表明基金经理的网络中心度越高，其投资效率越高。Noyes和Hatten（2014）研究为什么某些企业更愿意进行风险投资，研究表明某些公司通过连锁董事会、业务实践等建立社会关系，从而使风险投资具有更高的收益。

③社会关系对风险承担的影响。Chuluun等（2014）进一步研究债券的违约程度，研究表明董事会社会关系越丰富，公司违约的声誉成本越高，投资者要求的风险补偿越低。张敏（2015）研究社会关系对企业风险承担的影响，研究结果表明，社会关系有助于提升企业的风险承担水平；同时，企业所在地区市场化水平越低，高管激励越充分，企业面临的投资机会越多，社会关系对风险承担的促进作用越强。

④社会关系对企业绩效的影响。Tsai（2001）、Baum（2004）、Bell（2005）、Dhanasai和Parkhe（2006）分别就关系强度、关系规模、关系属性的异质性及关系的稳定性对企业绩效的影响进行系统研究，研究结果表明更加优质而稳健的社会关系能够提升企业绩效。Adler和Kwon（2000）从社会关系资源论角度研究社会关系给企业带来的社会资本，为企业实现产出目标提供重要支持。Mcevily和Marcus（2005）的研究表明管理者的社会关系能够给企业带来大量资源，帮助企业提高竞争力，实现更大的企业价值。陈运森（2015）基于结构洞理论进行研究，发现企业在社会网络中结构洞中的位置越好，企业经营效率和投资效率越高，未来企业业绩也会越高。另外，也有学者研究了社会关系对企业创新（杨洪涛等，2015；Zhang，2015）和对IPO定价后果的影响（郑凯等，2017；史欣向，2015）。越来越多的学者的研究逐步扩展社会关系在经济生活中的作用与影响。

大量学者研究社会关系在企业融资、投资、风险承担、企业绩效、企业创新和IPO定价等方面发挥了积极作用。虽然有学者提出股权分散度可以有效制衡大股东隧道行为，却鲜有学者从关系性质及关系强弱特征角度研究其对隧道效应的影响。