确立投资理念的步骤

如果每个投资者都需要一个投资理念，那么确立投资理念的步骤是什么？虽然整本书都在探讨这一问题，但在这里我们还是先列出三个具体步骤。

第一步：了解风险和估值的基础知识

在启程准备确定投资理念之前，你应该先将所需的财务工具包准备好，最起码你得理解以下这些概念：

• 如何衡量一项投资的风险并将它与预期收益相结合；

• 如何对资产进行估值，无论这项资产是债券、股票、房地产还是公司；

• 了解交易成本的构成，以及如何在交易速度和交易成本之间寻求平衡。

我们迫不及待地告诉你，要掌握以上概念，你不必是一个数学天才，本书的开始部分将为你提供基本的工具。

第二步：对市场如何运作及其可能失效之处形成自己的看法

每一种投资理念都根植于对人类行为（理性及非理性行为）的某种看法。虽然个人经验常常会决定我们如何看待人类的行为，但在形成最终判断之前，我们还是应该更广泛地考虑来自市场中投资者行为的证据。

在过去的几十年里，随着数据变得更容易获取，测试不同的投资策略变得越来越容易。现在已有大量的研究成果支持某些投资策略能战胜市场。例如，研究者已经找到有说服力的证据，表明市净率低的股票所获得的收益显著高于风险相同但市净率较高的股票。在形成投资理念时不考虑这个证据显然是不明智的。但是与此同时，你需要谨记与这项研究相关的三个忠告：

• 它们是基于历史数据的研究，仅具有“后视镜”的功能。过去获得了大量收益的策略现在可能不再可行。事实上，当成功的策略以直接途径（书刊或文章）或间接途径（投资组合经理的具体操作）被公之于众时，你应该能预料到它们会变得不再那么有效。

• 许多研究都建立在虚构的投资组合的基础上，在这种组合中，你以历史价格买入和卖出股票而对交易成本考虑很少，或者根本不考虑。在某种程度上，交易会引起价格变动，因此，策略的实际收益与假设的投资组合的收益可能会有很大的出入。

• 对一个投资策略的测试几乎总是对该策略与某个风险模型的联合测试。为了说明这一点，想想以下证据，即市净率低的股票，其收益高于具有相似风险（至少通过我们使用的模型测出具有相似风险）的市净率高的股票。当我们错误地评估或忽视了风险的某个关键成分时，更高的收益完全有可能是为了弥补市净率低的股票所承担的更高的风险。

由于了解一个策略能否战胜市场对投资来说非常重要，我们将讨论用于测试策略的方法、在进行测试时需要遵循的一些基本规则，以及在测试时经常会（有意或无意）犯的错误。在讨论每一个投资理念时，我们都将分析基于该投资理念而确立的策略在实践中是否有效。

第三步：寻求最适合自己的投资理念

一旦了解了投资的基础知识、投资者的行为及弱点，以及支撑不同投资理念的证据，你就可以做出自己的选择了。在我们看来，每一种投资理念，甚至图表分析都有成功的可能，但是成功的先决条件各不相同。具体来说，成功可以取决于如下因素：

• 风险厌恶程度。一些投资策略本身就比其他策略风险更高，比如风险资本或私募股权投资。你将资金投给有发展前途的未上市的小公司，这本身就比购买稳定的大型上市公司的价值型股票或权益资产风险更大，当然回报也可能更高。比较厌恶风险的投资者会避免第一种策略而选择第二种策略。选择风险高于你承受能力的投资理念或投资策略，对你的健康和你的投资组合都是有害的。

• 投资组合规模。一些投资策略需要构建较大规模的投资组合，而其他的一些策略仅适用于较小规模的投资组合。例如，如果你的投资组合只有10万美元，你就很难成为一个积极的价值型投资者，因为公司不大可能关注一个小股东的想法。另一方面，拥有1 000亿美元资产的投资组合经理不可能采用购买被忽视的小公司的策略。因为有如此庞大的资产规模，投资组合经理很快会在其投资的每一家公司成为主要持股人，并在每一次交易中影响股票的价格。

• 投资期。一些投资理念基于更长的投资期，而另一些投资理念需要在短得多的时间范围内操作。如果你是用自己的钱来投资，那么投资期的长短取决于你的个人特点（有的人比其他人更有耐心）和你对流动性的需求（对流动性需求越大，投资期越短）。如果你是为他人管理资金的专业人士（投资顾问或投资组合经理），你对投资理念和策略的选择是由客户的投资期以及他们对流动性的需求决定的。客户的投资期有多长，你管理的投资组合的投资期就有多长。

• 税务状况。由于你获取的收益中相当一部分将用于纳税，因此税收对你的投资策略，甚至对你所采用的投资理念都有很大的影响。在某些情况下，由于税务因素，你将不得不放弃税前收入非常可观的投资策略，因为税收会拿走收入的一大部分。

因此，适合你的投资理念应该能够反映出你特殊的优势和劣势。所以很自然，适合某些投资者的投资理念对其他投资者来说可能并不奏效。世上不存在对所有投资者来说都是“最好”的投资理念。