酒企并购潮：资本助推行业虚高

2011年6月，联想控股以1.3亿元收购湖南武陵酒业39％的股权。消息一出，行业内外大吃一惊，联想怎么也想来分白酒一杯羹？没等众人的震惊散去，一个月后，也就是2011年7月，联想控股宣布增资武陵酒业，实现全资控股，将湖南省的这朵酒花完全收入囊中。

联想控股是联想集团最大的股东。这是一家以向外投资作为企业驱动的公司，专注于财务投资、战略投资，并致力于将所投企业推向资本市场。而此次，联想控股为布局酒业瞄准武陵酒业，是联想正式“涉酒”收购案的第一幕大戏。在白酒黄金时代，酒价一路高涨，销量也连年递增，酒企的高毛利率诱惑，吸引各路资本纷纷逐鹿白酒市场。10年间，医药、房地产、食品、饮料等各行各业的企业都加入这场精彩的追逐赛。联想突破“次元壁”，“染指”酒企，是其中的一个典型。

在收购武陵酒业后，联想并没有就此收手，而是一口气，谋划了一盘白酒大棋，率领团队上演收购“四幕剧”。在入股武陵酒业4个月后，2011年11月，联想控股通过收购河北乾隆醉酒业有限公司，直接接管板城烧锅。2012年8月，联想控股又全资收购安徽文王酿酒100％的股权，收购价为4.43亿元。2012年9月16日，联想控股出资4亿元，高调收购孔府家酒。

从湖南武陵到河北板城烧锅，再到安徽文王酿酒、山东孔府家酒，联想控股的白酒收购，耗资超过20亿元。联想控股为了这场“大戏”不出差池，甚至专门让有酒企收购经验的人士来操盘。

2012年10月，拥有4大区域白酒品牌的联想控股酒业更名为“丰联酒业”。用全新的名字正式亮相白酒江湖，不难看出，联想确实有大干一场的决心。

在宣布收购孔府家酒的发布会上，联想控股总经理雄心勃勃地表示：“联想控股抱着做实业的心态进入白酒行业，以‘既要买到，也要管好’为指导思想，将酒业当成一个产业来做。”

不难看出，联想入局白酒，确有一番雄心壮志，如果没有行业的深度调整，今天白酒行业的格局很可能是另一番模样。然而，天有不测风云，在更名两个月后，白酒行业就迎来了深度调整。丰联酒业手中的四大区域品牌都没能走出这场调整的危机，数年后，丰联酒业黯然收场，不禁令跨界的联想感叹：实业不易。当然，这些都是后话。2012年，丰联酒业在刚刚亮相时，是白酒行业的一大新兴势力。和联想一样通过四处收购区域性酒厂壮大自己实力的，还有以金六福起家的华泽集团。

自2000年开始，华泽集团通过并购战略不断扩大商业版图，打造出一个庞大的白酒帝国。从2001年到2008年，其先后收购或创建了云南香格里拉酒业、湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、黑龙江玉泉酒业、江西李渡酒业等多家区域性酒企。

2009年，华泽集团迎来了“丰收之年”，打赢了两场“收购之战”。

2009年7月，秦岭脚下，在刚刚举行的陕西太白酒业公司（下称太白酒业）首届股东会第五次会议上，投票结果决定了一场股权的变更：投票研究决定，华泽集团持有太白酒业股份2541万股，占比51％，原太白酒业股东以净资产9126.1万元持有股份2441万股，占比49％。2009年8月，华泽集团出资9460万元，正式购入太白酒业51％的股权，成功进入西北市场。这一场并购，当时被看作强强联合。

在华泽集团进入太白酒业前，太白酒业已是西北“一代枭雄”，其自1998年摘掉了连续10年亏损的帽子之后，一年一个新台阶迅猛增长，至2007年，太白酒业达到发展的顶峰，销售收入达到了3.73亿元。[4]

2009年刚刚控股太白酒业时，华泽集团对太白酒业的发展前景信心满满。因为在2008年，太白酒业的销售收入仍然超过3亿元。基于这一份深厚的家底，华泽集团和太白酒业计划在2012年实现销售收入5亿元。

但是偏偏事与愿违。华泽集团入股太白酒业后，因为文化、股权、管理方面的隔阂，与太白酒业原来的团队之间磨合问题频出，在市场层面也未有起色。2009年，太白酒业销售收入为1.51亿元，2010年为1.53亿元，与2008年的状况相比下滑严重。至2014年，太白酒业销售收入下跌至不足1亿元，净利润开始出现亏损。

华泽集团负责人曾向外界表示，入股太白酒业的几年，双方在管理方面仍有分歧。由于酒企老股东的掣肘，华泽集团团队的一些产品营销、企业文化、品牌管理方面的变革都难以落到实处。双方在文化融合方面磨合期太长，成本过高，以致错过发展的最佳时间窗口。

相比太白酒业的经营状况每况愈下，2009年9月，华泽集团通过子公司华致酒行全资收购的贵州珍酒厂，却开辟出一片新天地。珍酒厂不但经营状况红火，并且站在酱香酒热潮的前沿。两次投资决策，在多年后出现了分野。

在华泽集团将珍酒厂收入囊中后，2010年，高盛投资银行（下称高盛）联合中国平安集团股份有限公司（下称平安集团），开启了与宋河酒业的“联姻”。

高盛总部位于纽约，成立于1869年，是全世界历史最悠久、规模最大的投资银行之一。对于参股宋河酒业，高盛经过了周详考虑及长久观望，却迟迟未做决定。2009年底，因为宋河酒业扩股增资，将注册资本由1.2亿元扩大到1.72亿元，高盛便以旗下两家公司的名义借机入股。

将以股权投资者身份出现的高盛，还拉上了与其关系密切的平安集团。2010年，高盛和宋河酒业的大股东辅仁药业集团有限公司（下称辅仁集团）签订合作协议，联合平安集团计划投资5亿元，从辅仁集团购入宋河酒业40％股权，正式入局宋河酒业。

坊间传闻，高盛是玩转资本的老手，在投资宋河酒业时，它曾和辅仁集团签下15亿元的对赌协议，开启了一场血色资本的心跳游戏。而平安集团投资宋河酒业，则是首涉白酒行业。两大资本助力宋河酒业，5亿元入驻辅仁集团，是资本助推酒业的一个典型案例。

豫酒企业引入资本，宋河酒业并不是先例。从黄金时代的初期开始，资本引入就是河南白酒复兴的一条路径。2005年，祥龙控股曾竞拍拿下河南四五酒厂；2006年，河南洁石实业集团出资收购宝丰酒业；2007年，河南鑫顺实业公司将林河酒业纳入囊中……一系列资本并购，让河南白酒市场更加风云莫测。

2009年，伊川杜康和汝阳杜康的整合改造，也有资本的影子。伊川杜康和汝阳杜康原本是两家水火不相容的企业。20世纪70年代初期，两家企业先后推出了以“杜康”命名的白酒。白酒进入市场化阶段后，行业间的竞争日趋激烈，两家企业共同使用一个品牌的矛盾最终爆发，隔阂也由此变大。围绕商标权的竞争，伊川杜康和汝阳杜康进行了长达20多年的“两杜之战”。双方因长时间花费精力“打仗”乃至对簿公堂，从而导致与杜康相近的商标和假酒泛滥，严重影响了杜康品牌的价值。两家企业也因长期斗争耗尽了精力，未能得到有效发展。

“两杜”的合并，是洛阳市政府一直关注的问题。然而由于两家企业积怨已深，想要握手言和，绝非易事。2008年，一场拍卖会，打开了新局面。

2008年6月，在汝阳杜康拍卖会上，百瑞信托以1.5亿元的价格拿下汝阳杜康的破产资产，而之前率先完成改制的伊川杜康却一次也没有举牌。这一场拍卖会的结果，让众人猜测纷纭。因为百瑞信托是一家长期专注信托业的非银行金融机构，对它而言，实业并非所长，用1.5亿元竞得汝阳杜康，背后应该另有“东家”。事实也是如此，在拍卖会以前，幕后“东家”郑州思念食品就开始计划统一杜康品牌。通过幕后操盘和一系列复杂的资本运作，思念食品先拍到了汝阳杜康的资产，然后合并伊川杜康，以求实现杜康品牌的统一。

2010年，伊川杜康和汝阳杜康终于合为一体，成立新品牌“洛阳杜康”。了却近30年的恩怨，伊川杜康和汝阳杜康一笑泯恩仇，以全新的名号冲出江湖。2010年12月，洛阳杜康控股有限公司完成工商注册，原本的汝阳杜康、伊川杜康分别成为其旗下全资子公司、控股子公司，只承担生产任务，而不具备营销职能。

通过股权合作的两家老牌酒企，将新公司的总部设立在洛阳，并成立新的杜康管理团队。争斗30余年的伊川杜康和汝阳杜康放下恩怨走到一起，联手对产品线进行细致梳理，共同推出了大杜康品牌，进行新产品的市场开发。而思念食品的资本充当操盘手，既显示了杜康合并的范例价值，又挽救了杜康这一河南本土品牌。其整合效果，可谓一石多鸟。

在“两杜”完成艰辛且漫长的合并之旅后，2011年4月，张弓酒厂老板用大半个月时间在河南省张弓镇和204公里外的山东省金乡县城来回奔波。张弓酒厂正在计划收购金乡县城濒危的山东金贵酒业公司（下称金贵酒业），但最终的收购价格还在思考当中。

最终，2011年5月，张弓酒厂决定出价5000万元对金贵酒业进行产权式收购。两个月后，张弓酒厂再次高薪聘请国内著名营销大师全面负责金贵酒业的经营工作，立足山东市场，以儒家文化为主导，连续推出了适应市场的产品，让金贵酒业重返消费者的眼前、心上。

如果说张弓酒厂收购金贵酒业，是白酒界同行大鱼吃小鱼的常规联合操作，那么海航集团收购贵州怀酒，则是跨界的全新尝试。

海航集团成立于1993年，主营业务为航空运输。2011年，海航集团以7.8亿元的价格大手笔收购贵州怀酒，宣布正式入局酱酒产业。收购时，海航集团领导层曾表示，会以合作为契机，全面整合贵州怀酒资源，把海航集团的优势带入白酒行业，通过现代服务业的理念和现代化的营销推广手段，力争在5年内，让贵州怀酒生产能力突破5000吨，做到在贵州酱香型白酒市场“做二望一”，进入全国酱香型白酒市场前三名。

今天来看，海航集团在刚收购贵州怀酒时定下的目标，实现难度巨大。但是在当时，在那个行业蓬勃，并购、重组、整合频繁发生的白酒黄金时代，所有资本在涌入白酒行业的那一刻，都怀着一番远大的理想。每一个入局白酒的外来玩家和深耕行业几十年的资深玩家，都有过几个叱咤风云的白酒梦。因为在当时来看，白酒实在太红火了，几乎可以算得上“液体黄金”，不愁没市场卖，也不愁没渠道销。如果不扩产、不投资，就是把赚钱的机会拱手相让。

资本一路追逐酒企，助推了白酒行业表面的繁荣。在欢乐中，人们忘了一路高歌的白酒行业会有冷下来的一天。繁华走到尽头，泡沫和动荡也必定随之产生。其实从种种迹象来看，行业刹车的预兆已经有所显现，但是沉浸在高歌猛进中的酒企，并未察觉到风云变幻即将如排山倒海般到来。