启航

1951年的夏天，巴菲特回到家乡奥马哈，他将全部心思和精力都集中在了投资上，他对兼职赚钱不再感兴趣。对于年轻的巴菲特如此跃跃欲试的表现，先是老师格雷厄姆，后是巴菲特的父亲，他们都提醒他现在恐怕不是入市的好时机。两人都警告说，过热的市场会有调整。但是，巴菲特却听从了米纳克的建议：“开始赚钱的方法就是开始行动。”

巴菲特得到了去银行工作的机会，这家银行的名字叫奥马哈国家银行，但是他拒绝了，他更想去父亲的证券经纪公司——巴菲特-福尔克公司。父亲的一位朋友问：“将来这家公司是不是会更名为巴菲特父与子公司？”巴菲特说：“也许，更名为巴菲特子与父公司更合适。”12

巴菲特全身心地投入到父亲的公司业务中，还参加了戴尔·卡内基的公共演讲课程，不久之后，他在奥马哈大学开始给大学生们讲授“投资原则”这门课程，其内容就来自导师格雷厄姆的《聪明的投资者》。他还为《商业与金融纪事报》写了一篇专栏文章，标题是“我最喜欢的股票”。在这篇文章里，他大赞了格雷厄姆最喜欢的股票之一、当时还鲜为人知的保险公司——盖可保险（Government Employee Insurance Co.）。在此期间，巴菲特与老师格雷厄姆保持着密切联系，并时不时会谈到自己对于股票的看法。

1954年的一天，格雷厄姆给这位以前的学生打了一个电话，发出了一份工作邀请。巴菲特二话没说，立刻登上了最近一班飞往纽约的航班。

巴菲特在格雷厄姆-纽曼公司度过了两年令人兴奋的时光，但其中也有令人沮丧的日子。巴菲特是公司的6名员工之一，与他同处一个办公室的沃尔特·施洛斯、汤姆·克纳普也是具有传奇色彩的投资人。他们日复一日，整天研究标准普尔的股票指南，为公司的投资基金提出建议。

但是他们提出的大部分建议都被格雷厄姆和他的搭档杰瑞·纽曼否决了。1955年，道琼斯指数上涨到420点，格雷厄姆的基金坐拥400万美元现金，无论巴菲特的选股多么吸引人，公司基金的大门始终关闭着，不为所动。巴菲特唯一能施加影响的是他自己的投资组合。次年，也就是1956年，格雷厄姆萌生退意。退休之后，他搬去了加利福尼亚的贝弗利山，在那里继续他的写作和教学。这次，他执教的学校是著名的加州大学洛杉矶分校（UCLA），直到82岁时去世。

1956年，巴菲特再次回到家乡奥马哈，与5年前相比，这个年轻的毕业生已经脱胎换骨。他现在成长了，拥有了更多的经验、更多的投资智慧，当然也更加富有。此次归来，有一件事是肯定的，他再不会为别人工作了，他已经做好了准备，准备做自己的船长。

《1000种赚1000美元的方法》的第十章，标题为“销售你的服务”，在这一章里，作者首先要求读者进行个人盘点，她指出，先弄清楚你擅长什么，你有什么比其他人强。然后，找出什么人需要你的服务，以及接触到这些服务对象的最佳途径。

通过在奥马哈大学的教学，以及他广受欢迎的投资专栏，巴菲特已经在家乡奥马哈渐渐建立了自己的声誉，在格雷厄姆公司工作的履历又增加了他的可信度，所以，他一回到奥马哈，家人和朋友便纷至沓来，请他管理他们的钱。他的妹妹多丽丝夫妇、他亲爱的姑姑爱丽丝、他的岳父、前室友查克·彼得森，以及奥马哈当地的律师丹·莫恩都想加入。1956年春，他们一共集合了105000美元交给巴菲特进行投资。就这样，巴菲特投资合伙企业诞生了，巴菲特担任管理合伙人（GP）。

当所有人都聚集在奥马哈当地的一家晚餐俱乐部参加启动会议时，巴菲特定下了企业基调，他把正式的合伙协议交给每个人，向他们保证协议的法律框架没有任何恶意。然后，他开诚布公，坦陈了大家关心的基本规则。13

首先，是财务条款。各位有限合伙人（LP）每年将获得合伙企业6%的回报，超出部分的利润，他们将获得75%，巴菲特将获得25%。任何年度如果未能达成业绩目标，亏损将递延至下一年度弥补。换言之，如果有限合伙人在任何单一年度中没有获得6%的回报，这将会累计至下一年。在达到业绩考核目标之前，巴菲特不会收取任何业绩报酬。

巴菲特告诉他的合伙人，他不能承诺结果，但他承诺所有投资决策将基于他从本·格雷厄姆那里学来的投资原则。接着，他告诉大家应该如何看待年度损益，忽略每天、每周、每月的股票市场的波动，因为无论如何那是他无法掌控的。他表示，自己甚至不太在意某一年投资的表现好坏。他认为，评价业绩的期限至少是3年，5年更好。

最后，巴菲特告诉他的合伙人，他不会从事预测股市或预测经济周期的工作，这意味着他不会讨论或披露合伙企业买进、卖出或持有股票的信息。

就在那天晚上，到场的每个人都签名加入了投资合伙企业。随着时光流转，更多合伙人加入，每个人都遵守相同的基本规则。为了避免大家忘记，巴菲特每年都会将基本规则和业绩表现结果发给每个合伙人。

除了6%的年度绩效标准外，巴菲特还认为，合伙人将业绩表现与道琼斯工业平均指数（道琼斯指数）的表现进行比较，也有帮助。在最初的5年，结果令人印象深刻。从1957年到1961年，巴菲特投资合伙企业的累计回报率为251%，而同期道琼斯指数为74%。

一传十，十传百，巴菲特渐渐声名远播，吸引着更多的投资者蜂拥而至。到1964年，巴菲特投资合伙企业拥有的资金达到了720万美元，已经超过了老师格雷厄姆的公司在巅峰时期的资产管理规模。到1961年底，合伙企业的资产中归属巴菲特本人的已达100万美元。这一年，巴菲特31岁。

巴菲特将导师格雷厄姆的模式应用在自己的合伙企业中，取得了财务上的成功，他年复一年持续地击败道琼斯指数，十年之后，其投资合伙企业的资产增长到了5300万美元，其中巴菲特持有的部分达到了1000万美元。1968年，巴菲特投资合伙企业的投资回报率为59%，当年道琼斯指数上涨8%，这是合伙企业历年中表现最好的一年。作为一个现实主义者，巴菲特在写给投资合伙人的信中说，这个结果“应该被视为一个意外结果，就像桥牌比赛时，你抽到了13张黑桃一样”。14

尽管合伙企业取得了非常出色的业绩，但困难和挑战也与日俱增。随着市场的热络，巴菲特在股市上很难再找到物有所值的投资对象，对于过去12年来一直与市场赛跑的日子，巴菲特也有些厌倦。于是1969年，他宣布结束合伙企业。在写给合伙人的信中，他承认自己与当下的市场氛围格格不入，“有一点我非常清楚，我发现自己理解的投资逻辑，在当前的市场中难以运用。但我不会抛弃它，即便这么做可能意味着放弃巨额的且明显容易获得的利润，我不会接受自己使用没完全理解的、没有验证过的，且可能导致巨大永久性资本损失的方法。”15

1957年，巴菲特设定了一个目标，即每年跑赢道琼斯工业指数10个百分点。在1957年到1969年的13年期间，巴菲特投资合伙企业的年化复合回报率为29.5%，扣除业绩报酬之后，合伙人得到的年化净回报率为23.8%，同期道琼斯工业指数回报率为7.4%。最终，巴菲特超过道琼斯工业指数不是10个百分点，而是高达22个百分点。合伙企业管理的资产从最初的105000美元，达到了1.04亿美元，其中2500万美元属于巴菲特自己。

在关闭合伙企业时，巴菲特格外小心，以确保所有合伙人清楚地了解接下来的步骤。他详细讲述了三种不同的选择，对于那些希望留在股市的人，巴菲特推荐了自己在哥伦比大学的同学比尔·鲁安，在这样的安排下，有2000万美元从巴菲特投资合伙企业出来之后，转移到了RCS（Ruane，Cunniff & Stires）合伙企业，从而促成了著名的红杉基金的诞生。

合伙人的第二个选择是投资于市政债券。在巴菲特看来，未来10年的股票前景与风险相对较小、免税的市政债券大致相同。作为杰出的教育家，巴菲特向每位合伙人发送了一份100页的说明，阐述了购买免税债券的机制。16第三个选择是，合伙人可以将自己的资产投资于合伙企业控股的公司，也就是换为伯克希尔-哈撒韦公司的普通股。

巴菲特一如既往的坦诚，他告诉合伙人们，他将把自己在合伙企业里的资产转到伯克希尔-哈撒韦公司中。正如巴菲特投资合伙企业早期忠实拥护者之一道客·安吉尔所言：“这是任何人都可以得到的信息，如果他们有头脑的话。”17