第二章
合理的收益率目标

第一节 理性设定合理的目标

投资大师芒格在接受CNBC采访时，曾对自己的投资生涯有过这样的描述：我做投资从来不是为了赚大钱，只是为了财务独立，只是不小心做过了头。所以说，尽管未来总是很难进行精确的预测，但对于未来预期的潜在收益与风险的判断无疑依然是非常重要的。以定量的数据为基础，做定性的判断依然非常重要，长期保持理性与保守的心态，往往会带来意外的收获。

当然，我们在这里讲的理性与保守，是在理性的基础上的保守，而并非自我感觉的保守。而理性的前提是尊重最基本的常识，而不是看已经出现的表面现象。对于大多数投资者而言，能否保持理性更多的是与意愿相关联，与智商与能力的关联度其实并不大。

有不少的投资者，由于缺乏对投资真实风险的辨识度，往往承受着巨大的风险，却自以为做着风险很小的投资。而这样的例子，古今中外，从超高智商的天才，到芸芸众生的百姓数不胜数。

中国的网络贷款业务（P2P）曾经一度风靡全国，投资者在忘乎所以地认为可以稳定获得15%～20%的年化投资收益率的同时，却不愿意思考借款人为什么会愿意按照30%、40%，甚至更高的成本来进行借款。抑或一开始就知道这是庞氏骗局，只是坚信自己不会是最后的买单者。

美国房地产泡沫之前，无数的买房者、放贷者，都简单地相信房地产的价格会永远上涨。甚至数学大师牛顿在300年前的英国股票市场中投资南海公司，最终输掉了自己全部的养老金。那么作为价值投资者究竟该如何合理制定我们的投资目标，并做好财务安排呢？

大家首先需要认识到，现在的金融市场的设计并不是给价值投资服务的，所以我们不能想当然地将股票账户里面的资产价值当成随时可以变现的现金。保守的投资者应该拿至少超过5年以上不用的资金来投入到股市，才可能获得相对合理的收益。

我们又该如何为自己或家庭的财富做合理的财富规划呢？有两个至关重要的因素，一个是储蓄率，而另外一个是投资能力。举个例子，希望可以引发大家一些思考。以一个刚刚毕业走向工作岗位的年轻人的财务规划为例，我们在这里只比较一下储蓄率与投资能力对于财富积累的作用，并不考虑工作、事业发展等相关因素。

一个刚刚参加工作的年轻人，25岁时薪酬约为10万元/年，为长期投资每年储蓄约10%，长期投资收益的预计年均收益率水平约12%，薪酬每年递增3%，假设与通胀水平相当。如表2-1所示，那么这个人在60岁退休之时将拥有近700万的资产，即便扣除通胀后，实际购买力也相当于25岁时候的近250万元。50岁左右时，其财产性收入就会高于其劳动性收入。

表2-1 普通个人25～60岁劳动性收入、储蓄率和资本收益率对比1 单位：元

如果这个年轻人可以将储蓄率提升3%，从10%提升到13%，在潜在投资收益不变的情况下，经过35年的时间，资产净值将提升超30%达到近1000万元，更重要的是，其财产性收入将提前5年左右（45～50岁）达到与其劳动性收入相当的水平（见表2-2）。

表2-2 普通个人25～60岁劳动性收入、储蓄率和资本收益率对比2 单位：元

如果年轻人不提高储蓄率，而是提升投资收益率，效果会怎么样呢？我们假设其投资能力提升3%，年化投资收益率从12%提升到15%，而储蓄率还是10%，此时大约工作不到20年，45岁之前，其投资产生的收入就能超过其劳动性收入（见表2-3）。

表2-3 普通个人25～60岁劳动性收入、储蓄率和资本收益率对比3 单位：元

从这个角度讲，从获得长期收益的角度看，投资能力的提升效果，一定程度上好于储蓄率提升效果。当然，如果可以同时提升储蓄率和投资能力，效果肯定是最好的。如果一个年轻人，可以将储蓄率提升到15%，长期投资能力在年化15%收益率的水平，那么不到40岁，其财产性收入就超过其劳动性收入了（见表2-4）。

表2-4 普通个人25～60岁劳动性收入、储蓄率和资本收益率对比4 单位：元

我们会发现，提升投资能力与提升储蓄率都可以大幅提升财富的积累速度，而其中提升投资能力的作用，一定程度上会大于提升储蓄率的作用。对于普通人来讲，提升储蓄率很快就可以上手，最主要是意愿问题，而提升投资能力有一定的难度，但如果对于投资收益的要求不高，整体来讲也并没有想象中的那么难。按照投资大师查理·芒格的说法，需要用常识来进行思考，然而大多数人缺少最简单的常识。本书的第三章和第四章会谈到，我所理解的投资基本常识。

回到我们在本书开头所讲述的，尽管美国拥有着全球最好的资本市场，但由于储蓄率过低，以及大量个人投资者不够理性，现在社会的贫富差距越来越大。而对于任何一个普通投资者来讲，如果有足够的储蓄率，再加上合理的方式来进行投资，那么满足生活的财务保障并不会太难。