普通投资者如何应对变局

我已经从中美关系、逆全球化、价值形态回潮、房地产周期等角度讲了整个经济环境的变化，简要地说，就是我们不能再考虑经济高增长，我们要面对的是一个相对衰退的大环境，以及中美关系长期存在结构性矛盾，人口负增长、老龄化、少子化等问题。这个时候，我们应该怎么看待股票、基金、房地产、黄金、外汇呢？

股票与基金

首先我要强调，我不建议大部分投资者直接下场炒股，因为即便对上市公司特别了解，也未必能赚到钱。投资和交易是两回事，交易是个非常复杂的系统，也是个技术活儿。茅台的股票是不是足够好？但很多人炒茅台的股票就是赚不到钱，因为我们很难规避人性的弱点。而且交易本身受太多因素影响，我们很难在市场涨涨跌跌的过程中赚到钱。

如今中国人的资产配置确实发生了变化：不动产的比例在不断地降低，金融资产的比例在提高。金融资产包括股票、基金，还有外汇、各种各样的保险、债券等等。

所以从长期来看，我们未来肯定要去投资更多的金融资产，但这并不是说一定要下场炒股，大部分人其实还是通过直接买基金或者银行的理财产品、保险公司的保险资产管理产品去投资基金和股票的。如果专业水平高一点，可以直接买基金；如果对市场没那么了解，可能更多的是通过银行理财产品、保险资产管理产品去买基金。近两年，银行理财产品也出现了一些让人意想不到的问题。为什么？因为收益率越来越低，而利率成本很高，保险公司、银行的理财产品的收益率无法覆盖它的成本。换言之，专业的金融机构现在也面临极大的挑战。所以，是直接买基金，还是通过银行理财产品和保险资产管理产品去买基金，主要看个人的情况。

但无论如何，我认为在基金、保险资产管理产品、银行理财产品中，相对而言，基金的风险最大。因为很多人把买基金变成了炒股票，追涨杀跌，导致出现“基金赚钱，基民不赚钱”的情况。大部分人总是希望高抛低吸，但最后都是高吸低抛，对普通投资者而言，如果能够认识到这一点，心态也就放平了。

更好的方式还是买投资型保险产品，以及我们了解得比较清楚的大银行的理财产品。很多人想熟悉市场，跟踪市场的波动，锻炼自己的投资、交易实战能力，这无可厚非。你可以拿出一小部分资金这样做，但一定要清楚，无论是直接买卖股票，还是买卖基金，风险都是很大的。更何况在全面推行注册制以后，中国资本市场的发行、监管方式发生了重大变化，对大部分普通投资者而言，选股票的门槛更高了。过去的资本市场是供销社模式，现在是超市模式。普通投资者进了这个超市会眼花缭乱，根本无从选择，因为每个公司从研究报告上看都挺好，但其中风险很大，很多股票会成为“仙股”，无人问津。

大家要认识清楚，股票发行采用注册制以后，普通投资者炒股的难度比原来提高了1万倍。大部分人其实还是应该通过银行、保险公司这样的专业机构去买基金、买股票，这些机构会帮助你配置。你是以1年、3年、5年还是10年为投资期限？不同期限有不同的产品设计。即便你想直接下场，也一定要在自己的风险承受能力之内，同时切记，不要加杠杆，不要借钱炒股。

房地产

我相信大家都非常关注房市，特别是在2021年第四季度以后，全国性救市此起彼伏。2022年中央经济工作会议体现出了对房地产的高度重视，各大银行都在降利率，各地也都为保交楼推出了一系列措施，在很多城市的房地产买卖中，我们确实看到出现了一个小阳春。比如2023年春节以后，北京出现了成交量的增多。需要注意的是，每年春节到正月十五左右，都会出现成交的活跃。

这一轮交易之所以活跃，既是因为疫情压抑后的恢复，也是因为各种救市措施在一定程度上起到了作用。这轮活跃到底是会持续下去，还是会戛然而止，我们还需要观察整个2023年不同城市的数据，特别是新一线城市的数据。那么，最坏的情况是什么？

客观地讲，中国的房地产行业已经发展到了一个新的阶段，过去的所谓“三高式”增长——高杠杆、高周转、高负债，在企业这个层面已经不可能存在了。从政策层面来看，2017年以后的金融整顿、2020年以后“三条红线”的管理，使得“三高”模式不复存在。这种模式的转化影响非常大。新的模式到底是什么，目前还不清楚。现在房地产政策的要害就在于保交楼、控风险，同时稳住一些重要城市的房地产市场，扭转预期或者稳定预期。所以，在一线城市生活和在四线城市生活的人的选择是不一样的，拥有十套房子、两套房子和一套房子的人的选择也不一样。

我认为，对于刚需和改善换房这类需求，在一线、新一线城市，2023年还算是个不错的时间窗口。对于投资和投机，现在不是没有空间，而是空间被大大地压缩了，或者说投资和投机的风险大大增加了，犯错的概率更大了。我们可以问自己一个问题：有多少机会能够买到核心城市真正的“白菜心”的房子？我们相信这部分房产确实有更强的保值增值功能，但绝大部分人其实不可能有机会买到，更何况大部分人也买不起。从房产投资这个角度看，更多的投资可能集中在新一线城市和二线核心城市。

总体上讲，由于中国已经开始出现人口负增长，房地产行业的发展到了拐点。

黄金

我不是特别认可每个人都要去买黄金的说法。我认为黄金的投资功能没那么大，但很多人非常偏爱买黄金。

我过去开玩笑，说黄金最大的功能似乎就是作为实物买来放在手里，让人心情特别舒畅。黄金不生息，如果我们买多了，不能都放在家里，可是放在银行的话，保管费用又比较高；虽然黄金的流动性强，但也不可能买完第二天就去金店把它兑成钱，放的时间长了，可能还有一定损耗。所以我经常讲，投资黄金是高净值人士的标配，但配置比例不宜太大。

我预计2023年的黄金市场还是不错的。这主要基于两大原因：一是美元升值告一段落，美元在2023年可能表现相对弱势；二是在国际风云激荡、热点事件层出不穷的情况下，投资者有避险需求。所以，我前几年推荐大家配置一点黄金，那个时候黄金的价格是每盎司1 000美元多一点，现在每盎司接近2 000美元。

我们会发现，黄金增值的幅度其实并没有那么大，而在同样的时间里，其他很多资产的价值可能都翻了一倍。投资黄金是高净值人士的标配，但对普通投资者来说，黄金可买可不买。

外汇

中、高净值人群或者中产阶层在资产配置上持有一定的外汇，也是一个标配。当然，大部分人不通过外汇交易赚钱，主要是为了实现资产多元化或者币种多元化。这些年大家一直在问要不要换点美元，对于中产以上的家庭，我认为还是要储备一定的外币，可以是美元，可以是欧元、日元，也可以三者都有。不用太多，作为未来避险之用，或者以备不时之需，比如孩子出国留学或者自己出国旅游等等。

关于欧元兑美元，目前分歧比较大。一种观点是，欧洲相对于美国韧性更差，未来欧元的表现可能比美元要差；另一种观点认为，欧洲在俄乌冲突缓解或者结束以后，能够度过能源危机，欧洲经济仍然保持韧性，那么欧元的表现相对于美元会更强势。

我的观点介乎这两者之间，欧洲有它的软肋，也有它的韧性。我认为欧元相对来讲是一个不错的品种。我们不光要看欧元相对于美元的强弱，还要看欧元相对于人民币、日元的强弱程度。2023年的一件大事就是日本央行的货币政策转向，一些投资者在2022年美元兑日元汇率为1∶150的时候果断杀入，确实非常果敢，判断也非常精准。

当然，对汇率的判断与对房产和黄金的判断不一样，汇率的波动更剧烈，判断起来更难。所以，我们很难给出未来5~10年人民币兑美元的大概走势，能有个一年内的判断已经非常不容易了。我参加过很多关于汇率的讨论，对于强弱的判断，大家基本上只能给出一些要素，但是市场交易情况最后往往和原来的想法差距特别大。所以对大部分普通人来讲，如果不是专门做外汇交易的，外汇更多是作为一种资产上的配置，即有自己随时能用的美元、欧元或者日元就可以了。还有很多人说，虽然家庭资产不多，但一定要配置一点外汇。我觉得这要看情况，如果你本人或孩子有留学的打算，那还是需要有一点美元或者其他外币的。

这一节，我白描式地梳理了股票与基金，以及房地产、黄金、外汇，供大家参考。无论你是直接投资，还是通过银行、保险公司、资产管理机构做资产配置，重点关注这四大类资产基本上就足够了。有这四大类资产配置，并能够实现保值增值，我相信你就已经跑赢了绝大多数人。