看基本面做投资，不是等基本面好转再做投资

价值投资的核心逻辑，就是基于基本面做投资决策。但是，许多人把看基本面做投资错误地理解成了“看到基本面好转再做投资”，这其实偏离了价值投资的本质。

这种错误的理解，主要出于人类固有的知识储备不足、恐惧和从众心理。由于现实社会过于复杂，因此在面对绝大多数投资机会的时候，绝大多数投资者都没有足够的知识储备。他们并不了解自己面对的投资产品和投资环境究竟是怎样的情况，会向哪个方向发展，在投资之后究竟是会亏钱还是赚钱。

由于这种不确定性，绝大多数投资者在投资的时候，天生是恐惧的。而消除这种恐惧的方法，就是从众。大家怎么做，我就怎么做。市场已经发生了什么，我再做出相应的决策。

这种方法其实不太赚钱，但是心里感觉却好得多。对于绝大多数人来说，做“感觉舒服的事情”，比做“实际正确的事情”，要容易太多太多。

与这种状态相反的一个极端例子，是从地上捡起来掉落的钱。在这个极端例子中，投资者有足够的认知，完全了解自己在做什么，以及这样做的结果（就是从地上捡张钱而已，一不偷二不抢，能有什么风险，而且钱就放在那里）。所以，人们在从地上捡钱的时候，一点都不恐慌、不焦虑，也绝对不从众。

对于价值投资来说，尽管其核心的精髓是把投资建立在价值基础之上，但是这绝不等于“看到基本面好转了再投资”，或者是“只投资基本面没有问题的产品”。要知道，当基本面开始好转或者一直没有问题的时候，投资者一定得付出一个不太理想的价格。

在华尔街有一句话，“buy on the rumour, sell on the fact”，意思就是说，在有谣言的时候买入，等谣言变成事实的时候卖出。为什么呢？就是因为在谣言变成事实时，所有人都知道事情就是这样了，市场价格就已经充分反映了所有的基本面情况。这时候再买入，是没有便宜可以赚的。

在最近几年，随着高铁的开通，许多高铁到达的地方，房价都出现上涨。但是，由于高铁开通是一个缓慢的过程，人们往往能提前几年就知道，因此我们就经常能看到，高铁开通以前一直传闻房价上涨，真正开通以后反而涨不了多少钱，交投也十分冷淡。

再比如，最近热议的中美贸易战，让许多投资者不敢投资。一问对市场的看法，大家都说，贸易战还不知道怎样呢，现在不敢投资。可是，那应该什么时候投资呢？等贸易战打完吗？如果贸易战都打完了，你知道别人也知道，那时候你还指望市场是这个价格吗？

说到2018年的A股市场，实际上跌幅已经非常之大。截至本周五（2018年8月17日），今年上证综合指数已经下跌了19.3%。从1990年至今，只有4个年份的跌幅大于今年，分别是1994年的22.3%、2001年的20.6%、2008年的65.4%和2011年的21.7%。而其中的1994年、2001年和2011年，跌幅已经和今年上证综指的跌幅基本相等。同时，以上4个年份，无一不是大牛市之后的下跌，而2015到2017年其实算不上什么牛市。尽管现在有一些中小市值的公司，估值仍然不算太便宜，但是A股市场如此的整体跌幅和估值（其实港股也一样），已经让投资者能挖掘到不少又好又便宜的投资标的，或者一些坚守价值投资的聪明的基金。

这就好比在2014年市场最低迷的夏天，专业投资者大都知道A股证券行业股价低估，也都知道只要市场牛市到来，按证券行业的业绩高弹性、估值高弹性，容易带来一个戴维斯双击（指在行业景气时期，股票估值和基本面同时上涨，两者相乘带来价格大涨的现象）。问题是，在当时，没有人知道什么时候牛市会来。几乎所有人都在说，等牛市来的时候，我再买证券行业的股票不迟。

问题是，牛市哪天来，和你家门口超市哪天打折，不是一样的事情。牛市来的时候，不会有海报公布，也不会有人讲一个具体的日子，更没有特定的指标。通常我们在几年以后回过头来，才能说，上一次牛市从某年某月某日开始。而在当时，人们并不知道这次市场的上涨到底是一个牛市，还是只是一次波动。

所以，当2014年市场开始上涨的时候，上证综合指数从2000点涨到2300点算是牛市吗？300点好像不能算，而且这300点上涨得很慢。那再等等，再涨300点算是牛市吗？似乎也不能算，600点也不算太多，市场热情也仍然很一般，何况万一只是市场波动上来，那么波动回2000点，就要赔掉不少钱。那再涨300点呢？到底什么时候算牛市呢？而如果在2014年一定要等到牛市“确认”才动手买股票，投资者就会面临一个尴尬的事情，2014年证券行业股票的上涨时间只有大概两个月，股价却上涨了200%。

这种绝大多数人都认为自己能判断牛市，能等到“基本面好转再下注”，实际上却无力判断基本面的情况，和20世纪80年代英国政治喜剧《是，首相》（Yes, Prime Minister）里的一个片段十分相似。

在该剧以冷战时代为背景的一集里，英国首相表示现在我们有核潜艇了，所以可以大量裁撤传统陆军，苏联人打过来我们发射核弹就完事了。陆军大臣却说，不能裁减传统陆军，苏联人不会真的“打过来”，他们会采取一片片慢慢切的方法（slice by slice）。

陆军大臣说，如果现在联邦德国有暴乱，烧了一些楼，民主德国的消防队员过来救火，首相你能按核按钮吗？民主德国的警察也过来帮忙维持秩序，顺便过来几个民主德国士兵，只是为了帮助维持社会稳定，你能按核按钮吗？现在民主德国的士兵换防回去，苏联士兵过来帮忙顶替，你能按按钮吗？然后苏联士兵不走了，他们说当地需要他们帮助建设民用设施，你按按钮吗？慢慢地苏联军队用这种方法待在了比利时、荷兰然后是法国，过程都一样，你也不能按核按钮吧？那你打算什么时候按核按钮呢，等苏联士兵到伦敦的时候吗？你的核按钮永远没有能按的时候，你还是需要传统陆军。

所以，那些一定要等到基本面改善才投资的投资者，就像《是，首相》里的首相一样，天真地认为投资像“等信号枪响了就起跑”“苏联人敢入侵我就按核按钮”那样简单。其实在这个复杂的世界上，要么根本就没有信号枪，要么等信号枪真响了你才发现，比赛早已开始多时。