2.4　按行业分析

按行业对上市公司的价值创造额和价值创造效率进行分析，可以反映出不同行业的上市公司在企业发展和资源利用效率等方面的状况，为国家统筹各行业健康发展提供建议。由表2-4可以看出，大制造业在样本量与价值创造额上均领先于其他行业，这与第二产业在我国国民经济中的重要地位相一致；大服务业的样本量仅次于大制造业，但单个企业的资产规模较小，价值创造额位列第三；金融业上市公司数量虽然少，但公司规模与其他行业相比具有压倒性优势，价值创造额在四大行业中位列第二；农林牧渔业的季均样本量最少，公司规模最小，季均价值创造额最低。

表2-4　全样本分行业描述性统计

2.4.1　分行业价值创造额指数分析

由表2-5和图2-6可知，自2009年第1季度以来，各行业价值创造额指数呈逐渐上升趋势。其中，全样本与大制造业价值创造额指数较为一致，均自2008年金融危机以来稳中有升，并于2017年第4季度创历史新高；大服务业价值创造额指数自2009年第4季度以来一直居各产业最高，且有逐渐拉大差距的趋势，增长势头强劲，并于2017年年底达到历史最高峰，反映出我国大服务业自2009年以来发展势头良好，这与近年来国家大力促进服务业发展和努力实现经济转型升级的政策导向密切相关；农林牧渔业由于样本量较少，价值创造额指数容易受单个企业价值创造额变化的影响，整体走势波动幅度较大；金融业价值创造额指数近年来有所波动，但总体呈上升趋势。

表2-5　全样本分行业价值创造额指数的编制结果

续表

图2-6　全样本分行业价值创造额指数变化趋势

2.4.2　分行业价值创造效率指数分析

由图2-7可知，自2011年第1季度以来，大服务业和农林牧渔业的价值创造效率指数呈现震荡下行趋势，大制造业、金融业价值创造效率指数在样本期间内较为平稳，但整体也呈下滑趋势，表明我国经济总体运行效率不高。该结果间接表明，积极的财政政策与适度宽松的货币政策虽然能刺激经济总量增长，但随着投资规模的迅速扩张，带来了资产使用效率下降等问题，导致价值创造效率与价值创造额的增长速度脱节。大制造业价值创造效率整体走低，原因包括：第一，经济处于转型期，大制造业仍旧存在产能过剩、创新不足等问题，导致企业盈利能力难以实现突破；第二，产业升级未能实现，大量资产拉低价值创造效率；第三，目前我国经济下行压力未减，实体经济困难重重，导致价值创造效率进一步恶化。2017年，大服务业价值创造效率指数延续前期呈大幅震荡，但总体没有出现下滑趋势，同时表现出明显的季节特征；农林牧渔业价值创造效率指数波动性较明显且受季节影响较大。截至2018年第1季度，农林牧渔业价值创造效率指数为81 点，与2016年第2季度138点相比，下降幅度较大，这表明近年来，农林牧渔业运行效率呈现下滑趋势。金融业价值创造效率指数近两年在55~65点之间小幅波动。

图2-7　全样本分行业价值创造效率指数变化趋势

通过分析，我们认为应统筹产业发展，优化产业体系。加快建设制造强国，引导制造业朝着分工细化、协作紧密方向发展；加快发展现代服务业，促进服务业优质高效发展，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸、生活性服务业向精细和高品质转变；大力推进农业现代化，加快转变农业发展方式，着力构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，提高农业质量效益和竞争力；提高金融业管理水平和服务质量，引导金融业发展同经济社会发展相协调，优化金融资源空间配置和金融机构布局，大力发展中小金融机构，不断增强金融服务实体经济的可持续性；支持节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备、新能源等新兴产业发展，支持传统产业优化升级，培育产业发展新动力。