序　PREFACE

在这些年的债市研究中，我们见证了可转债从一个名不见经传的新兴品种，迅速崛起为国内债市的闪耀明星，并且已经成为固收类产品决胜收益的关键工具。截至2021年8月，国内公募可转债市场规模已经超过6000亿元，各类“固收+”基金、保险、券商等专业投资者纷纷将其作为重要的投资选择。同时，对于个人投资者而言，转债的“打新”机会也逐渐成为大家津津乐道的话题。

然而，对于新入市的投资者而言，要真正理解转债的运行逻辑其实并不简单。由于转债身处股、债和衍生品的交汇之处，在构成上同时包含了固收、权益和期权等诸多特性，各类条款相互穿插，定价思路十分复杂。同时，由于国内市场的独特环境，转债并非简单符合套利定价和B-S公式情景的完全衍生品，导致海外相对成熟的定价模型也无法在国内直接套用，而是需要结合市场特征做到“因地制宜”，这对投资者的市场认知程度提出了很高要求。

因而，转债的入门学习过程往往体验并不友好，可参考的相关书籍也常常或是缺乏专业深度，或是缺乏国内市场的适用性，而专业性较强的证券研究报告，在易读性上时常存在门槛，从而使得转债学习演变为“从入门到放弃”。

针对上述难题，我们需要在这一复杂过程中抽丝剥茧、庖丁解牛，用具备深度且足够易懂的文字，厘清转债投资的主线。于是，作者结合多年以来奋战学术圈和二级市场的经验，在超过百篇转债专业研究报告写作的积累下，历时近两年，将国内可转债市场的每一项特性都转化为易于读者理解——但专业度决不妥协的文字，希望能帮助更多读者真正理解转债投资的核心逻辑。

全书共分为三大主要部分，分别是转债的基础知识、进阶知识和实战策略。基础知识部分，本书横跨转债的股债双重性，从一只新券如何诞生，到一只老券如何谢幕；从国内第一只转债发行，到当前市场的全新挑战，全面勾勒出国内转债市场的框架全景。进阶知识部分，从20世纪60年代的第一代定价技术开始，完整回顾了转债定价研究的硬核进化史，并在此基础上构建了具有投资指导价值的转债估值指标。实战策略部分，详细盘点了当前各类专业投资机构的“十八般武艺”及使用场景，并特别介绍了如何利用机器学习技术构建量化择券策略。此外，作者还详细整理了从业以来遇到的各种难题，在“小贴士”部分逐一解决读者可能遇到的各类问题。

本书的完成，要感谢诸多来自市场和学术界的认同与宝贵意见。感谢广发证券马松博士对全书内容的审阅与修订，感谢西南财经大学杨冬老师、刘震博士对数理定价模型相关内容的技术指导，感谢滑铁卢大学博士生张嘉月对机器学习部分程序实现的帮助。此外，特别感谢广发证券的李兴总、张岚总、吕洁总等为我们提供了一个稳定而相对宽松的研究环境，让我们专注于研究本身，并以此为乐。

2021年9月15日