不要试图去预测股价

1966年7月2日，巴菲特在致股东的信中再次重申了自己不做市场预测的立场：“市场预测‘基本原则’第六条：‘我做的是投资，不是预测股市涨跌或经济波动。如果你觉得我能预测出来，或者认为不预测就做不了投资，合伙基金不适合你。’有人可能会说这条原则模糊、含混、不明确。我个人认为，绝大多数合伙人明白我说的是什么意思。我们买卖股票，不管别人对股市的预测（我从来不知道怎么预测），只分析公司的未来。我们什么时候对，主要取决于股市的走势。我们到底对不对，主要取决于我们对公司的分析是否准确。”

段永平在看到巴菲特的这段话时，深有感触，他也一直在践行这样的投资原则，坚决不预测市场，不预测股价。在他看来，股价其实是不可预测的，因为市场具备很多不确定性。比如，了解股票市场的人都知道，市场本身会出现各种起伏，股价也会不断发生涨跌变动。人们通常只能预测股价会上涨或者股价会下跌，但具体什么时候发生，没人可以准确预测；具体上涨到什么价位或者下跌到什么价位，也没有人可以准确预测到。考虑到市场本身一直处于不断变化发展的态势中，人们的分析往往只能把握某一时刻的某一个点或者某个截面，相关的数据分析都是静态的，也许在下一秒钟，情况就会发生翻天覆地的变化。预测股价，实际上违反了市场发展的规律。

此外，股票市场是由千千万万的投资参与者组成的，而每个人的选择和决策是不一样的，这就使得市场上每天都会出现几千万、几亿个不同的决策，出现几千万乃至几亿个不同的想法，这些决策相互作用、相互影响，最终赋予了市场足够的变动性和不确定性。尽管人们可以通过一定的信息和数据搜集来做出判断，但只能了解部分人的想法，想要弄清楚所有人为什么要这样做决策，根本不可能。在这种情况下，建立在少量数据分析基础上的预测其实根本不可靠。

如果进一步分析，我们就会发现股票市场还将受到各种意外事件的影响，其整个发展曲线出现变动是常态，而这种意外频发的情形，是人们无法预测的，因而股价预测的精准度自然也就无法得到保证。以最近两年为例，2019年年底出现的新冠肺炎疫情彻底打乱了国际股票市场，并直接导致2020年年初出现了熔断；2021年巴以冲突，也对全球股市造成了严重冲击，接下来就是2022年俄罗斯与乌克兰战争，直接引发了全球市场的动荡。在这些意外事件的影响下，个人对股价的预测精准度根本无法指望。

因此，那些试图预测股价的人难免会因为自己的错误操作而导致亏损。他们可能会过高估计股价的上涨，也可能会错误地认为股价会继续下跌，从而给投资带来巨大伤害。段永平不去预测市场和股价，而是将精力集中在对企业价值的挖掘上；他也不关心股价什么时候会上涨、能涨到多少，而是通过价值分析和评估，猜测股价一定会上涨。只要企业的发展空间大，只要企业未来能够实现持续的较高的盈利，那么自己根本没有必要关心股票什么时候会涨价，也不用担心会上涨多少。很多人爱煞有介事地对股价进行计算和评估，而段永平只看公司的基本面，对股价究竟如何毫不在意，也不会过分关注股价的波动。

许多投资者在投资时，喜欢给自己设定一个具体的回报率目标。如果没有实现这个目标，他们就会变得很沮丧，进而放弃这笔投资；而一旦实现了目标，又会继续大举投资。这样的投资方式，明显是错误的，因为能否实现目标，人们根本没有绝对的把握，在股市这种变幻莫测的场合，无论人们制定什么样的目标，都有可能失败。

段永平从来不会对预期回报抱以太高的期待，也不会设置预期回报，按照他的说法：

“第一，我从来不设回报预期，因为投资回报本来就和预期无关。我对投资的认知是，过程比结果重要，谋事在人，成事在天，只要过程对了，结果自然会好。

“第二，长期而言，跑过银行存款是最基本的要求，不然就是瞎忙活。

“第三，长期投资回报至少要做到保住购买力不变才叫不亏，无论如何，不该跑不过通货膨胀或国债利率，能跑过黄金就非常理想了，经常看到人们对平均每年15%+的回报非常不屑，我不是很理解，好像他们一出手就是5倍、10倍。”

段永平认为，那些试图预测股价，试图预测投资回报的人，往往比较贪心，并没有耐心去经营自己的投资项目，故而喜欢用一年的回报率来衡量整体的回报率。段永平早就说过，大资金的年回报率是没有机会涨到特别高的水平上的，那些顶级的投资机构和投资公司很难实现太高的年回报率，只有那些小资金才有机会，他们可能会获得超过50%的年回报率。但这些人一方面只是少数，另一方面他们也无法做到每一次都能够那么幸运，更多时候就像赌博一样，在某一次或者几次投资中获得高额回报。但整体上来说，回报率依然不高，而且获得的回报本身因为资金量小而很有限，他们是无法和那些大机构、大公司相媲美的，人们也不要觉得这些小资金比大机构更厉害。

一个出色的投资者不会过分看重投资的目标，而会将市场先生看作投资机会的创造者，会为自己创造一些价格和公司价值不符的投资机会。即便某人给自己定了15%或者20%的投资目标，市场先生也不会传授他如何去实现目标。实际上，投资回报和个人的努力程度以及努力意愿都不是直接相关的。在日常的工作中，一个工人如果每小时可以生产更多的产品，那么收入往往也会增加，可是对于投资者来说，并不是投入的时间更多、思考更努力，就可以获取更多的回报。人们期待中的回报率未必就会实现，这也是投资的一个常见现象。考虑到市场的不确定性因素太多，即便是那些顶级的投资者也无法保证自己一定可以实现目标，但他们会坚定自己的追求，严格约束自己的行为，按照价值投资的理念和方法进行投资，确保自己的过程不会出错，不会有什么不合理或者冒险的举动。对他们而言，只要过程不出错，那么回报自然会出现，至于多少并不是自己可以控制的。与其花费时间在一个不确定能够实现的具体投资回报率上，还不如集中精力盯着风险，确保自己不会亏钱。

总的来说，段永平建议人们在投资方面保持理性，只要选定了合适的企业，就要对公司的发展和股价的涨跌保持平常心，不要试图去预测更加具体的数据。