第一部分　为什么投资优质成长股

第1章　寻求更高的回报与更低的风险

为何寻找和持有优质成长型企业的投资组合策略是极为有效的投资策略？与其他投资策略一样，问题最终要回到风险和收益这两个核心要素的平衡上。尽管传统上认为二者会同步上升和下降，但在现实中，一方的上升和下降，并不一定影响另一方的上升和下降。如果一种投资策略，有可能在较低风险下实现更高的回报，那任何意识到此投资策略的明智投资者都不会错过此良机。简而言之，这就是优质的成长型投资向投资者承诺的——低风险高回报的优质投资组合。

事实上，大多数投资者并没有意识到这种可能性。他们不知道需要确定一个清晰且深思熟虑的投资战略是必要的，也搞不清楚风险到底是什么，这也导致了他们最终获得的回报往往令人失望。无论是专业的还是私人的投资者，都存在这个问题。众所周知的是，平均60%~80%专业管理基金，在去除费用后，回报率低于同等的指数基金或基准。

成功的投资者需要付出艰苦卓绝的努力，才有可能避免大多数人都掉入的陷阱。为此，投资者需要确定自己想要什么结果，愿意花多长时间为之努力，愿意为实现目标承担多大的风险。投资者越是有耐心，实现成功的机会就越大。在投资实践过程中，至关重要的一点是，投资者能够不受主观情绪的干扰，以审慎和冷静的方式实施既定战略。

优质成长型企业，正如我们所定义的那样，通常不被视为一个独特的资产类别，但在我看来，我们应该为其单独分类，因为它们有一套独特的、与众不同的特征。如果要列举金融市场中最重要的资产类别，大多数投资者会列出公共股票、私募股权、债券和其他固定收益证券、货币、商品、房地产和艺术品、经典汽车和葡萄酒等收藏品，此外，在每个类别中都存在诸如企业债券、对冲基金和金融衍生品等子类别，这些都是常见的例子。

优质成长投资者的独特箴言是，只有最好的才算好。他们对质量和成长的定义详细且具体，这就意味着投资者需要将潜在的投资领域缩小到一定范围，仅包含较少的、历史悠久的、公开上市的企业。这些上市企业有着一些明确且积极的特征，包括强劲的资产负债表、投资资本的高回报率、在一个不断成长的行业中占据市场领导地位、具备可持续的竞争优势以及以股东利益为导向的企业管理层（第3章将详细介绍这些标准）。仅仅满足部分标准是不够的：真正的优质成长股，必须同时满足所有标准。

这就使得这些通过严苛筛选标准的企业，成为了一个独特的投资类别。当前全球主要股票市场上，有超过5万家上市企业，不论在什么年代，能够符合优质成长型投资者提出的严苛标准的上市企业，不会超过60家。这些企业的确是精英中的精英，它们最大的优势，不仅仅是良好的管理和利润丰厚的前景，还是在合理的管理下，拥有稳定而持久的盈利能力。对于有耐心的长期投资者而言，这些企业是能提供源源不断的利润的最佳选择。几乎没有任何其他类型的资产组合，能够拥有与其媲美的盈利属性。

同样重要的是，与传统智慧相反，这种投资组合在本质上比其他类型的投资风险要小，例如银行存款和政府债券，二者通常在传统上都被认为属于风险较低的投资。然而，投资者需要先转换思维，愿意从有别于学术教科书和商学院教授内容的角度，重新思考风险和回报。因此，在本章中，我将分别阐述如何思考收益和风险。1

1 我经常觉得，英语如此丰富多变，早应该提供一种更礼貌的用词，替代传统的代词（“他”或“她”）来指代一个人。遗憾的是，这个神奇的代词尚未面世，这也意味着大多数商业书籍和法律文件，倾向于只使用男性的“他”作为指称，但我可能更想要找到一个能覆盖两种性别的人称代词。因此，请容许我在本书中提到“投资者”时，使用男性的“他”，并希望诸位能够理解，我在这里并无性别歧视之意。