前言：向固有投资思维提出挑战
股神沃伦·巴菲特讲述了这样一个顿悟时刻：坚持了本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）式投资风格（价值投资）多年之后，他终于领悟到，买入一家业绩优异企业的高价股票，显然要比买入一家业绩糟糕或平庸企业的廉价股票更合理。他感谢查理·芒格（Charlie Munger）提供了这个见解，同时也援引了其他一些颇具影响力的投资者，如约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）和菲利普·费雪（Philip Fisher）的观点作为佐证。
然而，人类似乎有一种根深蒂固的本性，这种本性不利于投资者做出与众不同的投资选择或策略，哪怕经验已经表明，这种投资策略带来的好处远远超过其不足之处——毕竟，不投资于最优质的股票是很奇怪的一件事。在拥有了长远的眼光和自由选择的能力之后，面对一件艺术品、一箱酒甚至人生伴侣的选择之时，有几个人能够刻意地选择不是最好的那一个，而是基于其他标准，考虑别的选项？
这里就不得不提起我的老友彼得·塞勒恩（Peter Seilern）。从踏入投资这个行当起，彼得就从未怀疑过只投资于优质成长型公司这个策略的正确性，因为这些公司不仅通过了一系列苛刻的财务标准，还能够为投资者提供高度的信心，使投资者们坚定地相信，这些公司能够在未来的许多年里保持长期而稳定的高质量发展。优质成长型公司获得高额资本回报及其能成为低风险投资的关键，就在于其能够在未来相当长的时期内不断再投资，并持久获取高投资回报率。
对彼得来说，避免资本的永久性损失，与实现投资收益最大化同样重要，这是他近乎狂热地秉持的一条信念。在彼得看来，构建一个优质的成长型股票的投资组合，是将投资损失的风险降到最低，同时保持高概率来收获大于平均水平的长期收益的唯一可行途径。然而，对于绝大多数的投资者而言，不管是私人投资者还是专业投资者，彼得的建议都是一个颇为离经叛道的做法，因为对于这些投资者而言，追求眼前不确定的但更大的收益，往往比追求未来更可靠的回报更有吸引力。
借用凯恩斯的不朽名言来说，很少有股市投资者能抵抗住赌博的本能，因此，他们“必须为这种倾向付出适当的代价”。然而，持有类似开放性投资观点的人或许越来越多了，毕竟每周都有大量资金流入那些被动管理的指数基金。这些基金的典型特征是沉闷，但它们价格适宜，并且可以在每个季度都提供不错的业绩。
但是，既然能选择表现最佳的基金，为什么要退而求其次？这就是彼得在这本重要且恰逢其时的著作中想要提出的一个论点。这本兼具可读性和权威性的投资文献大全，向所有投资者的固有投资思维和心态提出了挑战。彼得认为业绩最佳的基金的确是最好的选择。毕竟，在全球主要的公共证券交易所上市的5万多家公司中，能够通过彼得提出的苛刻标准（在本书第3章中描述的十条黄金法则），并被视为值得投资的企业，仅占总数的极小比例。
所有入选的公司，都是历史悠久的知名企业，其股票市场通常交易旺盛，且流动性强。任何有钱投资的人，没有理由拒绝买入这样的股票。如果在过去的30年里，你在任何时间买入了这些股票，就能看到其风险调整后的回报率，显然超过了指数基金和所有专业管理基金。你可能会认为，优质成长型公司，是养老基金或其他拥有真正长期负债的机构投资者最理想的选择。然而，监管者和保险精算师们往往无法区分不同股票之间的差别，因而武断地拒绝了这样的投资方式。
彼得自创的投资管理公司——塞勒恩投资管理公司（Seilern Investment Management）——管理的基金的跟踪记录证明了彼得的投资方法是成功的。塞勒恩投资管理公司旗下拥有的最长连续跟踪记录的基金，其表现每年超过摩根士丹利资本国际世界指数（MSCI World Index）约2.25%。按照23年的复利计算，其收益足以使10000瑞士法郎的原始投资组合翻六番。尽管这期间包括了记录在案的两个最严重的熊市（2000年和2007年）。摩根士丹利资本国际世界指数产生的可比金额，是原始投资的3.75倍。在过去的10年中，彼得的投资方法获得了尤为显著的回报，每年的年均收益率超过13%。
这些基金的波动性也低于整个市场，如果这是你喜欢的风险衡量标准（当然，风险的概念比这更丰富、更复杂），那么你应该倍感高兴。然而在现实中，即使是最优质的公司，有时也会因股价过高而失去投资优势；有时，它们也会因为管理无能、骄傲自满，以及遭遇具有技术或其他形式的竞争优势的颠覆者而失去盈利的能力，但这就是资本主义的本质。
因此，在选择股票时，我们依然要擦亮双眼。只有那些最优秀的公司才会被选入彼得的基金投资清单。如果一家公司通过了彼得设定的严苛的优质成长型股票测试，那么他的平均持有期会长达十年以上。与大多数投资同行不同，塞勒恩投资管理公司的分析师们并没有不停地寻找下一个大事件进行投资，而是花大部分时间，深入研究自身持有股票的公司的运营和账目，以确保它们的竞争优势没有被侵蚀或丧失。如果说投资自由的代价是永不停歇的警觉，那么投资于优质成长型公司也是如此。
*
我敢保证，彼得在本书中概述和论证的投资原则，在我们相识的20年里，没有丝毫动摇。事实上，彼得身为基金经理，从伦敦设立一个小办公室开始，致力于将个人的投资经验转化为可持续投资管理业务的实践，如此已持续了近30年。尽管他在这个过程十分低调且默默无闻，但时至今日，他创立的公司管理着大约15亿美元的资金。通往成功的道路也并非一帆风顺。他并没有选择大多数基金管理公司选择的较为轻松的道路，像他们一样优先考虑资产积累，他更在乎持续的业绩和客户的最佳利益。
然而彼得在个人和职业层面的谦逊，不应该被误读为缺乏坚定的信念。他不仅非常清楚地知道，自己秉持的优质成长型投资方法有着天然的优越性，还清楚地知道，金融学者和大多数专业投资者坚持的诸多理论和假设存在种种不足，下文将对其中部分观点进行论述。
可以说当前的宏观经济条件有利于彼得偏爱投资的公司的发展。超低的利率、缓慢的经济增长和过多的债务，共同促成了一种有利的环境。在这种环境中，优质成长型公司在前所未有的标准下，被推至超高要求的估值水平。
部分市场分析家认为，这些高估值迟早要回跌，而其他人则轻蔑地将其称为“债券替代股”，轻而易举地忽略了最优质的公司持续增长其实际现金流的能力，这恰好是最不像债券的特征。
彼得非常肯定地指出，这些批评既是错误的，也搞错了重点。为此，除了指导诸位投资者如何选择最优质、最特殊的股票，本书接下来的内容，也将解释为何彼得会得出这个结论。因此，如果你目前尚对优质的成长型投资的诸多优点心存疑虑，那么当你耐心地读完本书时，你或许能够获得投资生涯的顿悟时刻。
乔纳森·戴维斯（Jonathan Davis）
2019年8月于牛津
（www.independent-investor.com）