上篇 气候变化影响保险业
第一章 英格兰银行的观点[1]
引言和概述
与其他很多公共政策议题相比，气候变化是一个慢变量。然而，全球气候系统的未来可能在很大程度上取决于未来几十年中人类的行动。
各国的央行关注货币和金融稳定问题，并且非常习惯于思考政策发挥效果的滞后性。英格兰银行负责英国的货币政策和金融稳定，而作为审慎监管职责的一部分，英格兰银行有责任通过审慎监管局（Prudential Regulation Authority，PRA）监管英国的保险业。审慎监管局在保险领域有两个法定目标：一是维护保险业的安全性及稳定性，二是确保适当程度的保单持有人保护。
在全球金融架构中，保险业是一个需要做较长远考虑的领域，而这给审慎监管局监管保险业带来了挑战。气候变化越发成为人们关注的焦点，而本章为英格兰银行分析系统性环境风险的影响提供了一个自然的起点。
几个世纪以来，保险人一直发挥着转移和分散风险的功能，否则，个人或企业难以承担这些风险。保险业包括人寿保险和非寿险两部分，二者均有再保险给予支持。寿险通常与死亡率风险和长期储蓄相关，如年金和两全保险。寿险保单可能延续几十年，在此期间要保持资产与负债的匹配。非寿险为多种原因造成的损失提供保障。非寿险人承保的责任风险（如石棉责任）可能是长尾的，需要自承保之日起数十年中进行赔付。在此期间，气候变化的挑战是非常现实和重要的。
非寿险是一个能积极为天气相关事件提供保障的行业。因此，非寿险人在评估和管理极端天气的常规影响方面处于领先地位。与此同时，人寿保险人的投资可能会受到气候变化造成的意外影响。
审慎监管局监管的很多保险公司都承保了国际风险，他们在多个地区开展业务，并投资于全球金融市场。作为全球第三大保险业的有前瞻性的监管者，审慎监管局接受了环境、食品和农村事务部（Department for Environment，Food & Rural Affairs，DEFRA）的邀请，研究气候变化是如何影响审慎监管局对保险的监管目标的。本章由以下部分组成：30家由审慎监管局监管的人寿保险人和非寿险人的回复；审慎监管局与保险业举行的4次圆桌会议；审慎监管局与众多利益相关者（包括学者、信用评级机构、技术专家和行业协会）的讨论。本章在很大程度上借鉴了外部的研究成果。
本章旨在满足适应报告的要求，并为2017年议会召开之前给《英国气候变化风险评估》提供信息。本章还认为，银行业在未来也要解决这些问题，审慎监管局还希望在以《联合国气候变化框架公约》（UUN Framework Convention on Climate Change，NFCCC）为主题的巴黎气候变化大会开幕前，为更广泛的国际对话做出贡献。
一 概要
2014年4月，审慎监管局接受了环境、食品和农村事务部的邀请，撰写保险业对气候变化的适应报告。本章是审慎监管局的回复，也是审慎监管局关于气候变化主题的首份报告。
本章的目的是，通过审慎监管局在保险领域的法定目标（即保险人的安全及稳定、对保单持有人的适当保护），为考虑气候变化风险提供一个框架。同时，报告进行了初步的风险评估，探讨针对已识别风险可能采取的应对措施，但其本意并不是开政策处方。本章还讨论了气候变化带来的机遇。
对于气候变化背后的科学，审慎监管局尚未形成独立的观点。本章的背景材料是基于权威机构，特别是政府间气候变化专门委员会（Intergovernmental Panel on Climate Change，IPCC）提供的事实证据。审慎监管局关注的重点是，有关被监管企业和审慎监管局法定目标的科学证据。
审慎监管局随时欢迎利益相关者就本章内容提出专业意见，并根据需要适时更新。
（一）分析框架
保险业是一种市场化的风险转移机制。审慎监管局根据其法定目标应当发挥的作用是，确保英国保险业能够可靠和有效地发挥风险转移机制的作用。
保险业的运行方式及审慎监管局的目标会受到气候变化带来的多种多样、复杂和不确定的影响。因此，本章确定了可能造成这些影响的3个主要渠道（风险因素）。
第一，物理风险。天气相关事件（如洪水和暴风雨）带来的一阶（first-order）风险。它包括这些事件造成的直接损失（如财产损失）和通过后续事件（如全球供应链中断或资源短缺）间接造成的损失。
第二，转型风险。保险人在经济向低碳转型过程中面临的一种金融风险。保险公司的这一风险因素主要是潜在的高碳型金融资产的再定价概率以及类似再定价行为的实施速度。保险人还要在较小程度上考虑其面临的潜在风险。而在负债端，保险人面临着来自高碳型行业的保费减少的风险。
第三，责任风险。当事人遭受气候变化造成的损失时，会向他们认为可能的责任人追偿。如果此类事件追偿成功并且被追偿方投保了责任保险，那么被索赔方将寻求通过职业责任险、董事及高管人员责任险等第三方责任保单将部分或全部成本转嫁给保险公司。
本章探讨了这些风险中每个风险因素的性质、它们对保险公司资产负债表中负债端和/或资产端的潜在影响，以及保险公司正在采取的应对措施。其中，最主要的风险来自第1类——物理风险，因此，本章的大部分内容集中在这一方面。虽然另外两种风险还未成型且不确定，但是，它们也可能随着时间的推移对审慎监管局的目标造成越来越大的影响。
在这些风险因素中，审慎监管局的分析表明，气候变化的影响会对保险公司的业务模式构成重大挑战。尤其是，尽管气候变化会给保险业带来新的承保业务，但是也会让某些活动、资产和客户减少对保险业所提供风险保障的需要。这不仅关系到审慎监管局的目标（安全及稳定、保护保单持有人），也关系到其他决策者关心的内容。
1.物理风险
审慎监管局着重分析了全球性巨灾以及英国的风险、洪水等灾害造成的直接影响。这些影响主要联系到非寿险人的负债端，特别是“财产相关的”保险业务，其占英国非寿险市场毛承保保费（780亿英镑）的38%[2]。
有数据表明，由全球自然灾害引起的保险赔付（一般称为“损失”）正在逐年增加。与天气有关的自然灾害事件的记录已经增加了两倍，经通货膨胀调整后，这些事件造成的保险赔付已从20世纪80年代的年均约100亿美元增加到近十年的年均约500亿美元[3]。
造成保险赔付的这些以及其他天气相关事件的原因是复杂的。相关研究认为，尽管风险敞口的扩大（由于行业扩张）是主要原因，但是也有迹象表明气候变化造成了一定的影响。例如，劳合社估计，自20世纪50年代以来海平面上升了约20厘米，致使超级飓风“桑迪”（2012年）仅在纽约造成的损失就增加了30%[4]。
巨灾风险建模、组合分散化、替代型风险转移和短期合同的运用实践表明，非寿险人需要具备管理当前直接物理风险的能力。在过去20年里，该行业已经开发了更精确的方法来模拟灾难和其他天气相关事件的风险，从而发展出了更稳健的风险定价方式，即使构建模型的本意通常是估计当前的风险，而不是预测气候趋势。通过承保多种风险，非寿险人可以降低自己对任何一特定风险或事件的敞口。单一企业可以利用再保险，并通过资本市场进行替代性风险转移来平滑他们的风险敞口。此外，每年签订保单的主流做法也使得保险公司能够定期调整价格，以应对不断变化的气候环境。
监管资本要求和基本业务模式使得保险业对气候变化有一定的应对能力。监管要求英国的保险人持有足够的资本以便承担“二百年一遇”的损失，从而建立起强大的风险韧性。与大多数企业不同的是，保险公司先收取保费，再支付赔付和待遇，这通常可以抑制由极端事件造成的即时流动性冲击。
展望未来，气候变化会引起物理风险上升，进而通过多个渠道给非寿险人的负债端带来挑战。
第一，气候变化的影响可能导致保险业务安排中断以及相关风险，成为重要的公共政策问题。英国的一个例子是，受影响地区的洪水发生率更高，房地产建设也更多。传统的非寿险条款能够适应这种变化，政府可以提供更具公共物品性质的保险，如英国的洪水再保险计划。
第二，在确定公司的监管资本要求时，确定分散化收益程度要取决于对不同风险之间相关性的关键性假设，如欧洲各地区风暴发生的集中程度。因此，气候变化对这些相关性的影响，以及对保险公司资本要求的假设均呈现出高度的不确定性。但是，风险之间相关性和波动性的增加会影响保险公司的分散化收益和资本要求。
第三，这种直接与天气相关的风险（如洪水）的性质和发生率的变化会带来间接风险。例如，2011年，泰国洪水导致了450亿美元的经济损失，造成了120亿美元的保险赔付，其中包括由全球制造企业的供应链中断等“二阶效应”造成的。[5]鉴于这些事件内在的不确定性，以及频繁而严重的“模型化”风险可能对保险公司带来的重大挑战，应当对它们加强关注。
物理风险对保险公司资产负债表的计量越来越重要，尤其是对于需要实现资产负债在长期中匹配的人寿保险人而言。物理风险能够直接影响一些金融资产（如房地产投资），并能通过实体经济间接影响大多数投资领域。
虽然恶劣天气对房地产行业的影响范围较为有限，但是在一定程度上仍会导致非寿险人承保高风险地区的房地产时做出种种限制，从而影响房地产的价值。极端天气对保险人资产端和负债端的潜在影响还体现在相关风险的具体案例中。保险人也可能出现“认知失调”现象：他们采用先进的技术来管理负债端的物理风险，并习惯于每年重新定价，但是对那些影响资产端的潜在风险并不敏感，尤其是在保单已被重新定价或退保的情况下。
从更广泛意义上讲，物理风险也会通过实体经济效应间接影响大多数投资，并对全球可管理资产的存量价值产生重大影响。审慎监管局还注意到，投资者情绪或市场的这种可能性会对气候变化风险预期的潜在变化以及由气候变化引起的系统性风险程度产生短期影响，因此，实现分散化在某种程度上面临挑战。保险公司与其他主要投资者均会受此影响。
2.转型风险
政府间气候变化专门委员会预计，如果想以66%以上的概率将人类活动造成的全球变暖控制在全球商定的2℃目标以内，那么从2011年起，全球碳排放总量不能超过约1000吉吨的二氧化碳[6]。要将碳排放量控制在“2℃碳预算”之内，全球需要在当前基础上大幅削减碳排放量，使得此后的25年有预算可用。
全球向低碳经济的转型可能通过对高碳型资产的投资而影响保险公司。这与两个等级（two tiers）的金融资产尤为相关。（1）公司证券，直接受到基于其生产或使用化石燃料能力的监管限制的影响（“等级 1”资产包括煤、石油和天然气开采企业以及传统的公用事业公司）。（2）能源密集型企业的证券会受到能源成本上升的间接影响（“等级 2”资产包括化学品、林木业和造纸业、金属与采矿业、建筑和制造业）。这两个等级的资产约占全球权益及固定收益类资产的1/3。
一般来说，这些资产端的影响涉及非寿险人和人寿保险人，而影响转型速度的一系列因素包括公共政策、技术和不断变化的投资者偏好以及市场情绪。来自高碳型行业的保费收入可能减少，这会对非寿险公司的负债端产生较为孤立和有限的影响。来自能源行业的保费收入约占英国保费收入总额的4%。
审慎监管局通过与市场参与者的探讨，与更广泛的利益相关者确定了一系列管理转型风险的可选策略，以及多项公众承诺，其中包括撤资和不参与某些高碳型行业。企业普遍希望（包括表示关切）尽快对碳排放路径达成一致意见。这将提高对碳和资源密集行业潜在风险暴露的透明度。
一种有关转型风险的做法是，制定和改进信息披露措施以确保市场参与者有足够的信息来评估这一领域的风险。市场参与者对产业结构发生的重大变化并不陌生，审慎监管局认为，转型速度是进一步评估向低碳领域转型的重要因素。
3.责任风险
责任风险是指因气候变化而遭受损失的一方，向其认为的责任方追偿损失时产生的风险。审慎监管局认为，因为来自第三方的责任索赔可能增加，所以此类风险与非寿险人关系密切。
责任保险承保的是买方（“被保险人”）由于自身行为给第三方造成损失或损害而承担的法律赔偿责任。责任保险的保障范围通常包括法律成本和诉讼费用。因为要确定被保险人过错发生的年份以及由此造成的损失金额，所以责任赔付的真实成本往往是不确定和复杂的，这使得与灾难索赔相比，责任风险的大小可能需要很长时间才能搞清楚。
历史事件表明，随着时间的推移，责任索赔对保险业造成的破坏比极端天气事件更大，尤其是考虑到可能出现的新型索赔。将气候变化与石棉案和污染案相比较虽说有些简单，但是，这些案例证明，低概率风险可能给保险人带来巨大和难以预见的责任，例如，美国当前预计的石棉净损失达到了850亿美元[7]。
审慎监管局调查的受访者认为，普通责任类业务（如公众责任、董事及高管人员及其他的职业责任）的赔付可能增加的3个最主要原因是——减轻失败、适应失败和披露失败。
新的责任索赔类型想要获得法律支持还需要一段时间。气候变化相关的诉讼是一个新兴和发展中的领域，它在不同司法管辖区之间有很大差异，这些诉讼通常没有得到支持。
保险责任范围的划分对于识别审慎监管局监管的非寿险公司的未来风险敞口也很重要。人们可能想要了解温室气体（Greenhouse Gases，GHGs）的持续排放与这些政策之间的关系，以及对污染等设置的除外责任在面临索赔时能否经得起审查。虽然尚未出现重大损失，但是相关迹象已经非常明显。如果气候变化现象被继续归咎为人为因素，并且索赔人继续追究责任人的责任，那么责任风险（特别是第三方责任索赔）将成为一个带来负面影响的领域。
（二）结论和下一步
审慎监管局认为，气候变化可能通过3个主要渠道影响其在保险业的目标。虽然物理风险的增加是这些因素中最明显的，但是其他两种风险——转型风险和责任风险更可能造成重大影响。
我们当前所识别的潜在影响与非寿险公司的负债端最为相关。不过，其中也有一些潜在影响是针对非寿险公司和寿险公司的资产端的。
就其性质而言，这些风险短期内不能完全显现出来。我们已经采取了一些减轻措施，在审慎监管局看来，这些措施意味着，保险公司有足够的能力管理当前的物理风险。从长远看，不断增加的物理风险将对保险业务模式造成重大挑战，本章将重点考虑所有已识别的受气候变化影响的风险。
审慎监管局还将继续通过国际合作、研究及编写本章来继续开展气候变化方面的工作。同时，审慎监管局已经将气候变化风险适当地纳入当前的监管中。根据分析结果，审慎监管局将与被审慎监管局监管的保险公司分享本研究成果，并希望这些公司考虑已识别的风险。
最后，本章确定了保险公司在气候变化领域的一些机遇，包括保费收入增长的新来源（如可再生能源项目的保险）、通过提升风险意识和改善风险转移来增强公司应对气候变化的韧性、投资“绿色债券”以及在金融业应对气候变化问题上发挥前导作用。