六、经济物价风险指数趋势

从巴基斯坦CPI走势以及基准利率变动趋势来看，巴基斯坦CPI指数始于2009年3月17日，自有数据以来，巴基斯坦CPI持续上升，通胀率持续走高，2010年CPI达到历史最高点15.45%，主要是因为中央银行实施紧缩的货币政策，但政府向央行大规模借款为石油产品提供补贴，紧缩货币政策的效果被冲淡。加之2010年巴基斯坦发生历史罕见特大洪灾，造成经济损失严重。之后在2013—2015年通胀有所缓和，但是结构性供给因素推动的通胀压力仍在持续，因此在2016年可以看到通胀又有抬头的趋势，2018年8月在6%附近（参见图3-23）。巴央行认为，2017—2018财年下半年的财政扩张政策叠加卢比贬值、国际油价高企推升通胀。该行2018年1月、5月、7月连续三次分别上调基准利率25、75和100个基点至7.5%。此前巴央行将基准利率维持在5.75%的水平长达20个月（参见图3-24）。在高通胀时期央行提高基准利率应对较高的物价，在通胀缓和时期，政府出台相应财政整顿和结构改革政策，并且还提高了税收征管，同时因受欧债危机和大宗商品价格影响，物价呈现下行趋势，央行又以降息支撑经济。此外，新兴市场经济体和发展中经济体还有另外一个特点，即当资产泡沫破裂、资金外逃时，央行会大幅加息以留住资金，并保持汇率的稳定，有时甚至通过干预汇市和恢复外汇管制来实现。

巴基斯坦经济物价风险指数始于2003年6月12日，指数低于50的年份集中在2003—2005年、2008—2009年、2015年和2018年。其中2003—2005年经济物价风险指数在0—95之间大幅震荡。主要受内部政局动荡、全球金融风暴和美联储缩表加息的影响。2017年，经济物价风险指数都保持在90以上的高位水平，并且CPI维持在一个较低且稳定的水平，通胀较为缓和，央行也相应实行较低的基准利率，2017年巴基斯坦的经济物价风险较低，但是进入2018年以来，CPI呈现上升趋势，通胀水平有所提升，央行也对应采取了加息政策，巴基斯坦的经济物价风险指数值也开始呈现了持续且快速下跌的趋势，并且在2018年7月跌破风险临界值50，最低到达36左右，这已暗示经济物价风险的集中爆发，虽在之后有所回升，但是没过多久又开始了快速的下跌趋势，再次跌破50（参见图3-22）。综合其下跌的趋势以及下跌的速度，预计在2018年第四季度和2019年巴基斯坦的经济物价风险指数仍将持续在较低水平20—70的区间宽幅波动。

图3-22 巴基斯坦经济物价风险指数趋势

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图3-23 巴基斯坦年度CPI同比走势（%）

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图3-24 巴基斯坦央行基准利率趋势（%）

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