一、国家系统性风险指数趋势

1981年1月1日至1988年1月1日，由于数据缺乏，菲律宾国家系统性风险指数为无效值0。从整体来看，菲律宾国家系统性风险指数呈现一个上升趋势，从1988年1月4日的5.6上升到2019年1月2日的79.63，整个国家的系统性风险是得到显著改善的。但是值得注意的是，在特殊年份里，菲律宾的系统性风险指数也曾显著下降，国内面临的系统性风险极高，如在1997年、2000年，该指标下跌超过30，国内面临着严重的系统性危机。而在2008年、2013年，虽然菲律宾的系统性风险指数呈现下跌趋势，但是下跌并没有大幅超过临界值50，所以这些年份里菲律宾面临的系统性风险不算太大。而从2016年以来，菲律宾的国家系统性风险基本维持在70左右的高位（参见图2-27）。

图2-27 菲律宾系统性风险指数趋势

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菲律宾是东亚最早走上工业化道路的发展中国家之一，采取了出口导向的经济发展模式，其经济发展主要是依靠出口和农业这两大块，但是其出口企业多是合资企业和外资直接投入，经济结构单一问题非常严重。因此，当外国投资者对菲律宾经济失去信任并抽逃资金后，菲律宾经济将陷入资金匮乏、竞争力逐年下降的困境。1997年受到亚洲金融危机的影响，菲律宾国内的外贸企业受到大幅波及，企业倒闭、工人失业、经济萧条，菲律宾的国家系统性风险指数由此开始迅速下滑。此外，菲律宾政府自2000年以来，就一直处于严重的赤字状态。国际货币基金组织多次指出，财政赤字问题是菲律宾政府难以解决又必须解决的首要问题。沉重的债务导致菲律宾大量的财政收入需要用于还本付息，这挤占了政府本来可以用于经济建设的财政资源，使得政府无法满足急需投资的基础实施和服务行业。进入21世纪初期后，急于改善现状的菲律宾政府在经济发展战略方面又出现了政策失误，其长期忽视发展农业所造成的工农业部门之间的失调。这一时期的工业发展中存在长期的价格管制和各种关税保护，这实际上降低了竞争，降低了经济的效率，增加了国家的系统性风险。

展望菲律宾未来的国家系统性风险，未来一段时间内菲律宾的国家系统性风险可能处于较低的可控状态。菲律宾当前政局较为稳定，政府为了达到复兴制造业的目标，制定了一条经济结构转换路线图，未来菲律宾仍然具有很强的经济增长空间，经济发展的系统性风险较低。但是，由于菲律宾股市积聚了较大泡沫，未来仍然可能面临着泡沫破裂带来的系统性影响，系统性风险指数可能会下降至40甚至以下。